2015年鐵路投資有望加碼至9500億

　　過往3年，國內鐵路投資在年內均有上調，2015宏觀經濟至今萎靡，我們判斷2015年鐵路投資存在上調至9500億的可能。

　　2015年國內鐵路投資額有望增至9500億元，超出原計劃的8000億規模。預測增量1500億，增幅為18.75%，考慮過往下半年上調投資額的概率、趨勢及幅度，以及國內刺激經濟的需求。市場普遍認為，鐵總年初設定的8000億規模已處歷史高位，將不會出現大幅上調。事實上，經濟建設的實際需求和投資行為的歷史趨勢也是重要的衡量目標，因此我們認為鐵路投資上調的可能性很大。

　　2015年以來，國內各經濟運行指標不理想，GDP、PMI均呈下滑態勢，提供投資加碼空間。李克強總理在4月14日會議表示“堅持穩中求進，加大定向調控力度，抓緊項目落地”。我們認為，國家在力推高端裝備出海的同時，也將加緊建設“京津冀”等重點城際線路，加速擺脫國內經濟困境。

　　2015年國內以房地產為首的基建和制造數據萎靡，鐵路投資則可作為替代效應拉動投資。短期帶動水泥、鋼材、能源設備等行業，長期帶動城鎮經濟、文化交流，符合“穩增長，增效益”中央指導邏輯。我們認為，考慮歷年平均增長趨勢，投資額具備1500億元上調空間。同時，隨著城際線路等支線需求上升，宏觀經濟下行壓力增大，2015年鐵路固定投資額有望隨2012-2014年的3年趨勢上調17.5%。

　　判斷鐵路投資上調邏輯1：直接增加制造業投資可拉動GDP。

　　以2015年國家設定的7%最低增速為目標，反向推導鐵路投資的增量需求為1450到1550億元，增幅區間為17%-19%；邏輯2：結合歷史上調次數和幅度，也可測算上調空間。考慮2012-2014的3年趨勢，我們判斷2015年鐵路固定投資額存在增加1500億元的可能性；綜合估算，我們判斷2015年全國鐵路固定資產投資額有望增至9500億元。