高基數(shù)+宏觀經(jīng)濟(jì)承壓+投資/消費(fèi)需求放緩，導(dǎo)致2015年上半年汽車整體低于預(yù)期（其中，汽車整體同比+2.18%，乘用車同比+6.38%，客車同比+2.45%，貨車同比-19.8%）。零部件行業(yè)景氣度基本與整車保持同步（31家中報業(yè)績預(yù)告中9家凈利潤明顯下滑）。整車需求下滑拖累經(jīng)銷商表現(xiàn)（相比前2年，經(jīng)銷商前5月庫存指數(shù)一直處于1.5以上）。展望2015全年，預(yù)測汽車行業(yè)實現(xiàn)銷量2435萬輛，同比增長3.66%，三季度整體偏謹(jǐn)慎，靜待四季度改善。

　　2015年前5月汽車行業(yè)整體銷量實現(xiàn)1000萬輛，同比增長2.18%，其中乘用車銷量858萬輛，同比增長6.38%，客車銷量23萬輛，同比增長2.45%，貨車銷量124萬輛，同比下滑19.8%。原因主要是三方面：1）2013-2014年汽車行業(yè)整體景氣度向上，維持高位。2）整體宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境承壓。3）下游房地產(chǎn)及基建需求放緩，以及股市投資火熱導(dǎo)致部分居民購車需求延后，帶來投資及消費(fèi)需求雙放緩。

　　零部件行業(yè)景氣度基本與整車保持同步。作為整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈的上游，零部件企業(yè)大部分業(yè)務(wù)配套國內(nèi)主機(jī)廠，因此從歷史數(shù)據(jù)看，零部件行業(yè)基本與下游整車需求保持同步，而且波動幅度大于整車。另外，統(tǒng)計了上市公司一季報中披露的中報業(yè)績預(yù)測數(shù)據(jù)看，31家其中有9家2015H1凈利潤出現(xiàn)明顯下滑。

　　整車需求放緩帶來庫存居高不下，經(jīng)銷商業(yè)績難以改善。作為整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈的下游，經(jīng)銷商（4S店）一直是“依賴”著整車廠而存在，從“上下級關(guān)系”變成“父子關(guān)系”到如今的“博弈關(guān)系”，未來將有可能演變成“夫妻關(guān)系”。從汽車流通協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)看，相比2013-2014年，今年前5個月經(jīng)銷商庫存指數(shù)居高不下，一直處于1.5安全邊界線以上，這表明在整車需求放緩，主機(jī)廠壓庫行為嚴(yán)重，經(jīng)銷商的盈利情況很難改善。而整理了A股三家經(jīng)銷商（龐大集團(tuán)+亞夏汽車+國機(jī)汽車）一季度的凈利潤同比增速看，也驗證了此觀點(diǎn)。

2015前五月經(jīng)銷商庫存指數(shù)明顯高于前2年

2015Q1經(jīng)銷商業(yè)績沒有明顯改善，甚至下滑