白酒行業持續復蘇,6月白酒收入增速繼續環比回升。展望2H15,民間消費快速增長,商務消費穩定可推動白酒保持5-10%增幅,利潤增速將維持回升態勢。調味品景氣度子行業中最好,2Q15利潤增速維持在22.9%的高位,應是與產品提價、結構升級帶來毛利率提升有關。估計2H15營收應可穩定增長;考慮結構升級、產品提價等因素,毛利率仍將穩步提升。其他行業無明顯變化。

　　白酒:持續復蘇,預計2H15利潤增速將維持升勢。6月白酒收入增速繼續回升。2Q15行業收入增速回落至5.2%,主要由于民間消費增速高于商務消費,而春節期間民間消費占比較高,總體看行業維持復蘇態勢。展望2H15,民間消費快速增長,商務消費穩定推動白酒保持5-10%增幅,利潤增速將維持回升態勢。

　　葡萄酒:2Q15營收增速放緩,進口酒沖擊仍存。2Q15行業營收增速回落至7.2%,估計主要由于2Q14行業觸底、收入恢復增長,基數開始升高。預計2H15全行業營收可能有10%-15%增長,行業仍處于調整期,競爭格局幵不穩定,2H15利潤增長的確定性低。

　　黃酒:競爭壓力大,2Q15營收、利潤增速回落。2Q15黃酒營收增速回落至2.7%,行業面臨競爭壓力加大,龍頭企業激勵機制未及時完善,總體競爭力較弱。2Q15利潤降4.4%,增速轉負,雖毛利率同比持平,產品結構停止降級,但競品擠壓力度加大,銷售費用率大增拖累利潤。

　　啤酒:競爭加劇疊加人口結構變化,2Q15產量降幅加大。2Q15啤酒營收下降0.9%,產量同比降8.0%,降幅擴大,可能在于競品持續擠壓和人口結構的變化。展望2H15,行業仍面臨較大的銷售壓力,中長期來看,人口老齡化背景下啤酒消費主力人群數量減少,同時進口罐裝啤酒對國內高端啤酒市場造成沖擊,啤酒行業總量增速的放緩不可避免。

　　乳制品:2Q15營收增速回落,2H15盈利能力可持續提升。2Q15乳制品營收增速回落至1.1%,收入增長放緩估計主因是均價下降。預計2H15乳制品盈利能力持續提升,主要考慮奶粉行業在收入及利潤端的負面影響邊際遞減,產品結構升級、原料降價推動液態奶毛利率同比提升。

　　屠宰及肉制品:2Q15營收增長放緩,利潤率存在下行壓力。2Q15肉制品營收增長放緩,其中定點屠宰量同比-17%,收入增長放緩,需求低迷銷量下滑可能是主因。展望2H15,需求逐步回暖、豬肉價格上行有利于收入觃模加速擴張,但后期肉價加速上漲可能對肉制品盈利能力產生負面影響,行業利潤率存在下行壓力。

　　調味品:2Q15利潤增速維持高位,盈利能力可持續提升。2Q15利潤增22.9%,應是與產品提價、結構升級帶來毛利率提升有關。展望2H15,居民收入提升與餐飲業回暖將拉動調味品需求,營收應可穩定增長;考慮結構升級、部分企業提價等因素,毛利率仍將穩步提升。

　　社會消費情冴:6月社消總額增速持續回升。6月社消總額同比增速回升至10.6%,前6月同比增10.4%,增速環比持平。6月城鎮社消總額增速回升至10.4%,農村社消總額增速小幅回升至11.8%。餐飲業社消總額6月增速11.6%環比略有回落;前6月增速為11.5%,環比持平。

　　行業觀點:強烈推薦優秀食品龍頭。隨著高端白酒挺價思路日益明確,非高端白酒消費升級空間上升出現拐點向上,部分迭加自身經營周期向上公司的機會更明顯;非酒類食品市場需求增速趨緩利于龍頭企業仹額提升,如伊利、海天正加速拉大與競品仹額差距,且企業間綜合實力差異明顯,故仹額差距繼續加速拉大是高概率亊件。市場風格切換已成現實,隨著中期牛市預期漸行漸遠,相信資金對優質且仍能穩步成長類個股需求很可能顯著上升。尤其是豬價正如我們預期正加速上升,綜合考慮油價基數效應,通脹預期可能升溫。建議積極配置優秀食品龍頭。