蘋(píng)果還能保持增長(zhǎng)多長(zhǎng)時(shí)間？這是華爾街最關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題�？紤]到蘋(píng)果的很大一部分收入來(lái)自iPhone銷售，因此這一問(wèn)題已經(jīng)演化成：“iPhone的增長(zhǎng)還能維持多久？”

　　有趣的是，蘋(píng)果在最新的10-Q表格中披露了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)：“蘋(píng)果的大部分凈營(yíng)收來(lái)自單一產(chǎn)品，而這款產(chǎn)品的需求下降將嚴(yán)重影響季度凈營(yíng)收�！�

　　很明顯，蘋(píng)果知道賭注是什么。不過(guò)我也認(rèn)為，蘋(píng)果知道，iPhone仍有增長(zhǎng)空間。以下是3點(diǎn)基本面因素：

　　1.老用戶升級(jí)

　　蘋(píng)果公布了已升級(jí)至最新iPhone的用戶在所有iPhone用戶中的占比。蒂姆·庫(kù)克（TimCook）也在最近的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上給出了關(guān)于iPhone重復(fù)購(gòu)買意愿的第三方數(shù)據(jù)。他指出，86%的iPhone用戶有意購(gòu)買新iPhone，而對(duì)于排名第二的品牌，用戶重復(fù)購(gòu)買意愿僅為50%。這里排名第二的品牌應(yīng)為三星。關(guān)鍵的一點(diǎn)是，iPhone用戶還會(huì)購(gòu)買更多iPhone（總數(shù)實(shí)際上超過(guò)86%），而對(duì)Android用戶而言，每次升級(jí)周期他們都有可能更換至其他品牌。

　　我估計(jì)，全球范圍內(nèi)正在使用的iPhone總數(shù)已超過(guò)了4.5億部。因此，蘋(píng)果的升級(jí)銷售空間達(dá)到3.3億部。根據(jù)當(dāng)前的發(fā)展曲線，很有可能到2015年底，40%至50%的iPhone用戶都會(huì)升級(jí)至最新款手機(jī)。我們?cè)诙鄠�(gè)國(guó)家進(jìn)行了設(shè)備保有情況的調(diào)查。在調(diào)查中，我們會(huì)詢問(wèn)用戶目前具體使用哪一款智能手機(jī)。結(jié)果表明，iPhone5s仍是用戶數(shù)最多的智能手機(jī)，并且有著較大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。這一用戶群體將給蘋(píng)果帶來(lái)機(jī)會(huì)。

　　2.來(lái)自Android的換機(jī)用戶

　　考慮到當(dāng)前全球智能手機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，我認(rèn)為這一點(diǎn)尚未被充分認(rèn)識(shí)。在很長(zhǎng)的一段時(shí)間里，Android都存在問(wèn)題。對(duì)許多人來(lái)說(shuō)，這一問(wèn)題沒(méi)有得到正確理解。而對(duì)于已看到問(wèn)題的人，問(wèn)題非常明顯。

　　2012年時(shí)，一些投資人和知名風(fēng)投認(rèn)為，三星將成為一股強(qiáng)大的力量，對(duì)蘋(píng)果造成沖擊。我當(dāng)時(shí)并不贊同這一觀點(diǎn)，并解釋了為何三星的領(lǐng)先只是暫時(shí)性的。我的解釋有很大一部分集中于Android本身。Android自身的問(wèn)題將導(dǎo)致Android手機(jī)的平均售價(jià)下降，不利于整個(gè)Android平臺(tái)。最終的結(jié)論是，沒(méi)有任何一家Android廠商能夠獨(dú)善其身。當(dāng)你的產(chǎn)品依賴于他人的軟件時(shí)，你必須盡力達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的最低價(jià)格。這樣的價(jià)格壓力將導(dǎo)致相關(guān)廠商很難投入大筆資金用于研發(fā)創(chuàng)新。

　　隨著智能手機(jī)市場(chǎng)的飽和，用戶開(kāi)始自行選擇他們想要的產(chǎn)品，拋棄不想要的產(chǎn)品。市場(chǎng)的飽和需要一段時(shí)間。但一旦市場(chǎng)飽和，你將會(huì)看到不斷提升的用戶需求，以及隨之而來(lái)的功能集。通常，確定用戶需求需要不斷的試驗(yàn)。廉價(jià)Android手機(jī)的廠商只是吸引更多用戶來(lái)到智能手機(jī)市場(chǎng)。在用戶使用智能手機(jī)的過(guò)程中，基于自身的需求，他們將會(huì)形成個(gè)人對(duì)智能手機(jī)的觀點(diǎn)。

　　最終結(jié)果表明，在很多情況下，這些用戶沒(méi)有再堅(jiān)持使用Android。Android的發(fā)展迫使手機(jī)廠商降低成本，從而不利于硬件配置和功能。蘋(píng)果的競(jìng)爭(zhēng)策略并非如此，因此有能力在性能、功能和用戶體驗(yàn)等方面實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新。當(dāng)用戶的需求和期望不斷提升時(shí)，這些優(yōu)勢(shì)幫助蘋(píng)果脫穎而出。

　　這是導(dǎo)致Android用戶改用iPhone的最主要原因，以及一些成熟市場(chǎng)表現(xiàn)出的趨勢(shì)。只有看到這一點(diǎn)，我們才能理解，為何蘋(píng)果在許多市場(chǎng)仍值得看好。基于調(diào)查結(jié)果，我們按品牌繪制了智能手機(jī)購(gòu)買意愿的圖表。調(diào)查覆蓋了30多個(gè)國(guó)家，而我們按更廣泛的地區(qū)將調(diào)查結(jié)果進(jìn)行了合并。可以注意到，在許多地區(qū)，蘋(píng)果都處于領(lǐng)先。

　　我們不能斷言，較強(qiáng)的用戶購(gòu)買意愿將帶來(lái)更多的iPhone銷售。這僅僅表明，蘋(píng)果有著龐大的潛在消費(fèi)群體。因此我們認(rèn)為，隨著市場(chǎng)成熟，用戶需求的提升，蘋(píng)果將處于更有利的位置。

　　3.中國(guó)市場(chǎng)

　　最后，我們想談?wù)勚袊?guó)市場(chǎng)。中國(guó)目前仍是蘋(píng)果未來(lái)最主要的增長(zhǎng)來(lái)源。在美國(guó)，iPhone銷售的“天花板”已經(jīng)不太遙遠(yuǎn)。在美國(guó)的智能手機(jī)保有量中，iPhone幾乎接近一半。我認(rèn)為，中國(guó)用戶擁有iPhone的意愿要比美國(guó)用戶更強(qiáng)烈。隨著中產(chǎn)階級(jí)的興起，家庭平均收入的提升，未來(lái)很有可能，中國(guó)市場(chǎng)30%的智能手機(jī)保有量將來(lái)自iPhone。

　　我們對(duì)中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行了詳細(xì)研究。在一項(xiàng)調(diào)查中，我們?cè)儐?wèn)受訪者，他們的主要智能手機(jī)采用什么操作系統(tǒng)。第二季度的調(diào)查結(jié)果顯示，iOS的比例正在增長(zhǎng)。而有趣的是，我們也首次看到，在受訪者中Android所占比例開(kāi)始下降。這項(xiàng)調(diào)查對(duì)2000多名中國(guó)人進(jìn)行了訪問(wèn)。

　　目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也引起了一定的擔(dān)憂。盡管可以理解這種擔(dān)憂，但我個(gè)人認(rèn)為，這一擔(dān)憂被過(guò)分夸大。

　　奢侈品品牌LV的報(bào)告顯示，包括中國(guó)在內(nèi)，這一地區(qū)市場(chǎng)的銷售仍然強(qiáng)勁。盡管某些品牌，例如巴寶莉受到了不利影響，但這并非所有人的末日。我認(rèn)為，智能手機(jī)是一種更重要、更個(gè)性化、需求更大的產(chǎn)品，而蘋(píng)果仍處于有利地位，在中國(guó)的iPhone銷售不會(huì)受到太大影響。實(shí)際上，許多中產(chǎn)階級(jí)人群并未受到近期股市大跌的沖擊，而即使是那些在股市大跌中虧損嚴(yán)重的人群，他們?nèi)杂泻芏嗟姆e蓄。

　　我想說(shuō)的最后一點(diǎn)是，在收入水平較低的三四線城市，iPhone的保有量正在上升。許多人都沒(méi)有看到這一點(diǎn)。需要指出的是，投入家庭積蓄去購(gòu)買一件商品，這種現(xiàn)象在中國(guó)很常見(jiàn)。我們注意到，在中國(guó)，即使是一些收入較低的家庭，他們也愿意拿出積蓄給孩子購(gòu)買iPhone。

　　蘋(píng)果在中國(guó)的發(fā)展情況非常關(guān)鍵，但許多習(xí)慣于歐美思維的人士很難理解這一市場(chǎng)。蘋(píng)果在中國(guó)市場(chǎng)的“天花板”非常高，而蘋(píng)果的中國(guó)市場(chǎng)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒗^續(xù)令人驚嘆。由于歐美人士的不理解，目前中國(guó)市場(chǎng)的利好尚未被反映至蘋(píng)果股價(jià)。我們只能期待，即使大部分機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法理解蘋(píng)果在中國(guó)的狀況，它們也不應(yīng)看空這一點(diǎn)，或是對(duì)蘋(píng)果整體持看空態(tài)度。