中國(guó)的房?jī)r(jià)飛漲已經(jīng)持續(xù)十多年。其間，對(duì)于房地產(chǎn)泡沫破裂將引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰的猜測(cè)與傳言此起彼伏。但是，在過(guò)去十年間，中國(guó)不同城市的房?jī)r(jià)究竟上漲了多少？中國(guó)家庭買房的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)究竟有多大？Hanming Fang等學(xué)者在最新NBER工作論文中，使用中國(guó)某大型商業(yè)銀行的住房抵押貸款數(shù)據(jù)分析指出，北京房?jī)r(jià)的上漲在一線大城市中最為明顯，一線城市的房?jī)r(jià)與家庭收入之間的差距持續(xù)拉大。

　　房?jī)r(jià)之高

　　研究者根據(jù)2003-2013年中國(guó)120個(gè)主要城市的住房抵押貸款數(shù)據(jù)對(duì)這一時(shí)期的房?jī)r(jià)進(jìn)行了測(cè)算。測(cè)算結(jié)果顯示，2003-2013年中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的確經(jīng)歷了“黃金時(shí)代”。在北上廣深四個(gè)一線大城市中，房?jī)r(jià)平均每年上漲13.1%。在31個(gè)其他直轄市、省會(huì)、重要工業(yè)城市等二線城市，房?jī)r(jià)平均每年增長(zhǎng)10.5%。另外85個(gè)三線城市的房?jī)r(jià)年均增速為7.9%。（同期中國(guó)的平均通脹率為2.68%）如此的房?jī)r(jià)飛漲態(tài)勢(shì)已經(jīng)超過(guò)1980年代日本、2000年初美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫。

圖1：2003-2013年，北、上、廣、深四個(gè)一線城市的房?jī)r(jià)指數(shù)、人均GDP、人均可支配收入

　　通過(guò)研究者構(gòu)建的房?jī)r(jià)指數(shù)，我們可以看出，北京的房?jī)r(jià)增長(zhǎng)最為迅猛——房?jī)r(jià)在十年間翻了七倍，但是人均可支配收入只翻了三倍，遠(yuǎn)趕不上房?jī)r(jià)上漲的速度。在這期間，北京的房?jī)r(jià)經(jīng)歷了兩次短暫下跌——分別是2008年5月到2009年3月和2011年5月到2012年6月。

　　與北京相比，上海的房?jī)r(jià)上漲則較為溫和——2003-2013年間翻了4.43倍，而人均可支配收入與北京一樣翻了三倍左右。十年間，上海的房?jī)r(jià)經(jīng)歷了三次下跌調(diào)整，第一次是在2005年5月到2007年3月間下跌了13%；第二次調(diào)整也在2008年金融危機(jī)之后，幅度較小；第三次調(diào)整是在2011月6月到2012年3月間下跌25%。

　　地理位置相近的廣州和深圳在2003-2013年房?jī)r(jià)分別翻了5.1倍和3.65倍。但是，同期廣州的人均可支配收入也翻了三倍，而深圳只增長(zhǎng)了68%。兩座城市都在2008年金融危機(jī)后經(jīng)歷了較為劇烈的樓市震蕩，在2007年10月到2009年1月間深圳房?jī)r(jià)一度下跌了39%。

圖2：2003-2013年，二三線城市的房?jī)r(jià)指數(shù)、人均GDP、人均可支配收入

　　我們?cè)賮?lái)看二三線城市。2003-2013年間31個(gè)二線城市房?jī)r(jià)平均翻了3.92倍，而且波動(dòng)不大。但是在這期間，人均可支配收入也相應(yīng)增長(zhǎng)。最為值得注意的是，85個(gè)三線城市的房?jī)r(jià)十年間平均翻了3.13倍，慢于人均收入的增速。