因2016年面積增加、出口競爭激烈;美盤玉米繼續(xù)看淡，低點(diǎn)價(jià)格為國內(nèi)提供方向指引。

　　2016年可能的利空政策：繼續(xù)降低臨儲玉米收購價(jià)格、給深加工企業(yè)定向低價(jià)銷售臨儲玉米、臨儲玉米拍賣降低價(jià)格至接近市場價(jià)格、玉米深加工產(chǎn)品出口退稅等。

　　政策利空因要處理龐大的臨儲庫存;需求疲弱無法消化供給壓力，2015/16年度中國玉米繼續(xù)供過于求近4900萬噸。

　　臨儲收購量超預(yù)期給玉米和玉米淀粉現(xiàn)貨及期貨提供強(qiáng)有力支撐;遠(yuǎn)月的受利空政策壓制。

　　2016年度兩個(gè)相對穩(wěn)妥的玉米交易策略：最穩(wěn)妥策略是買5賣9;次優(yōu)選擇是單邊空9月及之后的遠(yuǎn)月合約。

　　原料走熊，過剩的淀粉無法幸免;淀粉行業(yè)的過剩已經(jīng)傳導(dǎo)至淀粉糖行業(yè)，而且淀粉糖的產(chǎn)能仍在擴(kuò)張。

　　淀粉期貨中的可行策略：買淀粉賣糖策略有邏輯錯(cuò)誤;因政策發(fā)布時(shí)機(jī)不可預(yù)見，暫不推薦玉米和玉米淀粉期貨間套利以及玉米淀粉期貨的跨月套利交易;玉米淀粉1609及以后合約在反彈較強(qiáng)時(shí)賣出。

　　一、美盤玉米看淡低點(diǎn)價(jià)格為國內(nèi)提供方向指引

　　12月上旬，緊隨月度供需報(bào)告，USDA發(fā)布其2016年的基準(zhǔn)預(yù)測。

　　播種面積較2015年12月報(bào)告數(shù)據(jù)增加210萬畝至9050萬英畝。單產(chǎn)168.1蒲/英畝略高于趨勢單產(chǎn)。總消費(fèi)量增加3億蒲。這份報(bào)告對新作玉米也是利空的。不過，我們認(rèn)為其利空程度還不夠。主要原因在于：全球玉米過剩的情況下，美國玉米很難通過增加出口來增加總消費(fèi)量。

　　因?yàn)槊涝�相對南美、黑海等競爭區(qū)域貨幣堅(jiān)挺，南美和黑海區(qū)域農(nóng)民會在2016年增加玉米播種面積，從而在天氣正常的情況下加劇全球玉米的出口競爭程度，美國玉米出口的全球份額將繼續(xù)下降!

　　以阿根廷為例，在新總統(tǒng)馬克里上臺后，出口稅下降幅度明顯高于大豆，玉米將從20%降至0%，大豆將從35%降至30%，導(dǎo)致每公頃玉米收益明顯高于大豆，高210美元/公頃。2016/17年度，阿根廷玉米面積將從320萬公頃增加25%至400萬公頃，產(chǎn)量從2560萬噸增至3200萬噸，出口將從1600萬噸增至2100萬噸。

　　因此，2016/17年度，在美國玉米面積增加的前提下，美國玉米很難通過出口等渠道來增加總需求量，2016/17年美國玉米仍是庫存累積年份。我們預(yù)計(jì)2016/17年度，若天氣正常，CME玉米價(jià)格低點(diǎn)將在3-3.15美元/蒲。對應(yīng)出口至中國廣東口岸價(jià)格將低至1400元/噸左右。雖然，因進(jìn)口配額與轉(zhuǎn)基因政策，美國低價(jià)玉米不會直接沖擊國內(nèi)市場，但是這給國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格下跌提供了方向性指引!

　　二、政策利空主導(dǎo)國內(nèi)市場

　　1、2016年可能的利空政策

　　目前市場關(guān)于明年的玉米和玉米淀粉市場的政策傳言非常多：

　　1.繼續(xù)降低臨儲玉米收購價(jià)格。這個(gè)是必然的，只是不知道國家最終會把價(jià)格降低到什么程度?現(xiàn)在有1800、1600、1400元/噸等幾個(gè)版本。并且本政策在春播前肯定公布。

　　2.給深加工企業(yè)定向低價(jià)銷售臨儲玉米。該政策頒布施行的可能性很高。數(shù)量從800-4000萬噸不等，低價(jià)至1500元/噸。

　　3.給東北深加工企業(yè)補(bǔ)貼。這個(gè)難度很大。現(xiàn)實(shí)是中央和東北4省區(qū)財(cái)政都缺錢。

　　4.臨儲玉米拍賣降低價(jià)格至接近市場價(jià)格。該政策頒布的可能性不小，其開始執(zhí)行的時(shí)點(diǎn)和具體的價(jià)格最為市場關(guān)注。

　　5.限制玉米替代品進(jìn)口。已開始執(zhí)行，廣東等地的進(jìn)口替代品到港量和庫存都呈下降趨勢。

　　6.玉米出關(guān)運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼。因本政策不增加消耗量，專家多不支持，應(yīng)該不會頒布實(shí)施。

　　7.玉米深加工產(chǎn)品出口退稅。該政策2016年繼續(xù)執(zhí)行的概率非常大，既不增加財(cái)政負(fù)擔(dān)，又可多消耗轉(zhuǎn)化玉米。

　　其實(shí)，頒布的大多是都是利空政策。或是針對削減玉米產(chǎn)能，或是針對削減玉米庫存。上述政策對玉米和玉米淀粉期貨遠(yuǎn)月合約壓力更大。現(xiàn)貨，上半年臨儲收購形成支撐;下半年降價(jià)程度及定向銷售與拍賣構(gòu)成壓制。市場對明年都比較悲觀，目前更關(guān)注的政策頒布和具體執(zhí)行的時(shí)點(diǎn)與具體措施，因?yàn)檫@些將影響價(jià)格下跌的節(jié)奏!

　　2、政策利空源于要處理龐大的臨儲庫存

　　按照我們統(tǒng)計(jì)目前臨儲庫存超過1.6億噸。

　　這是未來幾年壓制中國玉米和玉米淀粉市場的主要利空。

　　3、未來中國政府?dāng)M削玉米播種面積

　　農(nóng)業(yè)部各級官員在不同場合和會議上表示，2016年擬實(shí)現(xiàn)1000萬畝玉米種植面積調(diào)減。

　　農(nóng)業(yè)部副部長在全國種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整工作會上更進(jìn)一步表示：我國5年內(nèi)擬調(diào)減玉米種植面積5000萬畝。重點(diǎn)是調(diào)減東北冷涼區(qū)、北方農(nóng)牧交錯(cuò)區(qū)、西北風(fēng)沙干旱區(qū)及西南石漠化區(qū)等“鐮刀彎”地區(qū)的玉米種植面積。到2020年，調(diào)減5000萬畝，其中2016年力爭調(diào)減1000萬畝。

　　我們認(rèn)為：2016年玉米面積只會小幅下降。

　　在東北，玉米主要與大豆等作物爭地;在華北，玉米主要與棉花等作物爭地。而玉米種植收益明顯高于兩種競爭作物。并且，玉米作物相對競爭作物更加節(jié)省人工，不耽誤壯勞力打工掙錢。因此，2016年玉米面積不會出現(xiàn)明顯的下降。

　　即便2016年度，中國真減少玉米播種面積1000萬畝，也無助于改變國內(nèi)玉米供過于求局面。按照國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，2015年，中國玉米播種面積5.7175億畝，減少1000萬畝，即玉米產(chǎn)能下降1.75%。即總產(chǎn)量下降不到400萬噸。

　　4、國家統(tǒng)計(jì)局公布2015年玉米產(chǎn)量2.2458億噸

　　12月上旬，國家統(tǒng)計(jì)局公布2015年玉米播種面積3811.66萬公頃，單產(chǎn)5.8919噸/公頃，總產(chǎn)2.2458億噸。

　　自2008年實(shí)行臨儲政策以來，中國玉米播種面積增加27%，中國玉米總產(chǎn)量增加35%!尤其是2011年之后，臨儲庫存迅速累積，并成為財(cái)政負(fù)擔(dān)!1.6億噸庫存玉米，沉淀財(cái)政資金3000多億元。迫使2015年首次下調(diào)臨儲價(jià)格，2016年繼續(xù)下調(diào)臨儲價(jià)格成為必然!