1、從成長能力來看，整個白酒行業的營業收入和歸屬于上市公司股東凈利潤及扣非凈利潤在經歷兩年下跌后于2015年開始同比增長，且今年一季度的增速均加快。2015年白酒行業的營業收入合計同比增長6.0%，歸屬于上市公司股東凈利潤合計同比增長10.7%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤合計同比增長9.0%。2016年第一季度，白酒行業的營業收入合計同比增長15.6%，歸屬于上市公司股東凈利潤合計同比增長16.8%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤合計同比增長21.6%。

2006-2016年中國白酒行業營收及歸屬于上市公司股東凈利潤和扣非凈利潤增速

　　19家上市白酒企業2015年年報顯示，絕大多數公司營收、凈利潤和扣非凈利潤均同比增長。在營收方面，除迎駕貢酒、沱牌舍得、金種子酒三家公司外，其余公司營收均實現增長；其中*ST水井、*ST皇臺、酒鬼酒營收增速位居前三，分別同比增長134.29%、82.51%、54.76%。在凈利潤方面，除青青稞酒、沱牌舍得、金種子酒三家公司外，其余公司的歸屬于上市公司股東凈利潤及扣非凈利潤均實現增長。其中，酒鬼酒、*ST皇臺、瀘州老窖的凈利潤增速位居前三，分別同比增長190.86%、116.15%、67.42%。而扣非凈利潤所呈現趨勢與凈利潤基本相同，也印證了上市白酒企業主營業務盈利的增長。

　　2、從費用率來看，近五年白酒行業的財務費用率一直維持在-1%左右的水平，波動微弱。而白酒行業于2012年開始步入低谷后，白酒行業的銷售費用率和管理費用率連續上升并于2014年達到頂點，一方面是由于多數酒企銷售下降，另一方面是因為部分酒企為擺脫困境拉動銷售而增加費用投入。然而2015年和2016Q1白酒行業的銷售費用率和管理費用率持續回落，說明酒企銷售狀況得到改善。

　　從盈利能力來看，自2012年起，白酒行業的銷售毛利率穩定保持在70%左右；而銷售凈利率在2014年觸底后在去年及今年一季度持續回升至32.7%，主要是因為銷售費用率和管理費用率的回落。

2010-2016年中國白酒行業三大費用率（整體法）

2006-2016年中國白酒行業盈利能力

　　3、從經營現金流來看，白酒行業的經營現金流量凈額（合計）在2013、2014連續兩年下降，但在2015年同比大增76.5%，并接近2012年的高點。2016Q1，白酒行業的經營現金流量凈額（合計）同比增長58.3%。經營現金流凈額的大幅改善充分說明去年及今年一季度白酒行業的營收增長是健康可持續的。

2011-2016年白酒行業經營現金流凈額及增速（單位：億元）

　　4、從預收款項來看，整個白酒行業的預收賬款在2014年觸底后于2015年大漲75.0%，其中貴州茅臺和五糧液2015年的預收賬款分別增長459.8%和132.4%，2016Q1其預收賬款分別增長206.2%和777.4%；說明經銷商對后市較為樂觀，打款意愿強烈。

2011-2015年中國白酒行業預收款項及增速（單位：億元）

　　在過去三年的行業調整期，高端酒量價的調整幅度都是最大的，而今貴州茅臺和五糧液的預收賬款飆漲印證了高端酒的恢復力度之大。此前正是在高端酒的引領下造就了白酒行業的黃金十年，我們認為雖然白酒行業已無可能再現往日高增長的榮光，但在高端酒的帶動下，白酒行業觸底回升的幅度和速度都很值得期待。

白酒行業上市公司預收賬款及增速（單位：億元）