中新網(wǎng)7月6日電 近日，有機(jī)構(gòu)評(píng)選了近10年，美國(guó)股市的50大贏家，其中，位列前十的美國(guó)牛股見下圖。

　　

　　排名第一的為全球在線旅游老大Priceline，10年股價(jià)增長(zhǎng)53倍。對(duì)比中國(guó)的攜程，其10年股價(jià)增長(zhǎng)11倍，從2006年的3.6美元增長(zhǎng)到如今的41.13美元(股價(jià)為前復(fù)權(quán)，截止到2016年7月5日)，回報(bào)率遠(yuǎn)超蘋果公司。而此時(shí)攜程的股價(jià)正處于階段性低位。

　　10年增長(zhǎng)11倍

　　從投資的角度看，醫(yī)療和消費(fèi)行業(yè)最容易出現(xiàn)牛股，在線旅游行業(yè)老大Priceline就是典型的消費(fèi)股。對(duì)標(biāo)中國(guó)的在線旅游行業(yè)，攜程無(wú)疑已經(jīng)走在牛股的道路上。

　　從前復(fù)權(quán)的股價(jià)來(lái)看，2006年初攜程的股價(jià)是3.6美元，截止到7月5日，攜程股價(jià)是41.13美元，10年增長(zhǎng)11倍多，蘋果公司10年增長(zhǎng)8.8倍，從投資回報(bào)率看，遠(yuǎn)超蘋果。

　　曇花一現(xiàn)是公司的常態(tài)，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)更是如此。能保持10年的堪稱難得，能保持將近20年仍處于上升勢(shì)頭的則屬于罕見，比如攜程。

　　如果明白了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和旅游行業(yè)的投資邏輯，就不難明白攜程的投資價(jià)值。

　　一是從中國(guó)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展歷史來(lái)看，90年代誕生的第一批互聯(lián)網(wǎng)中，能持續(xù)保持盈利、增長(zhǎng)穩(wěn)定高速仍處于上升勢(shì)頭，并且剛剛站在行業(yè)發(fā)展風(fēng)口的只有攜程。當(dāng)年與攜程同時(shí)起跑并且保持增長(zhǎng)的僅有巨頭BAT，所以攜程也被稱為繼BAT之后的互聯(lián)網(wǎng)“第四極”。

　　二從投資角度看，無(wú)論投資什么，只要年復(fù)合增長(zhǎng)率能達(dá)到20%就堪比巴菲特了。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)旅游行業(yè)在2015年到2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率是10%，而攜程預(yù)計(jì)的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)30%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。中國(guó)旅游業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)在2020年達(dá)到六到七萬(wàn)億，攜程預(yù)計(jì)年均總交易額到2020年將達(dá)到1.2萬(wàn)億到1.4萬(wàn)億，其中國(guó)際旅游將占據(jù)重要比例。

　　投資就是不斷縮小范圍鎖定目標(biāo)的過程，在圈定了朝陽(yáng)行業(yè)中的細(xì)分領(lǐng)域后，下一步就是鎖定細(xì)分領(lǐng)域中的領(lǐng)頭羊，比如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在線旅游領(lǐng)域中的攜程。

　　估值洼地 有望成為下一個(gè)Priceline

　　“虧損”是在線旅游行業(yè)的常態(tài)，攜程卻慣常一反常態(tài)地盈利。

　　衡量一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期盈利的關(guān)鍵指標(biāo)是毛利率，毛利率越高，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越強(qiáng)。從攜程近10年的毛利率曲線圖可以看出雖然由于競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不斷激烈，攜程毛利率處于下滑反彈趨勢(shì)，但毛利率最低也達(dá)到了71%。牛股可口可樂就一直保持了60%以上的毛利率。

　　Priceline的毛利率一直處于上升趨勢(shì)，從最低的36%一直達(dá)到現(xiàn)在的93%，而這源于Priceline在完善了產(chǎn)業(yè)鏈之后，不斷擴(kuò)大的盈利邊際。

　　但攜程觸底反彈的毛利率也正暗示著攜程的盈利邊際不斷提高，競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。

　　隨著攜程逐漸一統(tǒng)在線旅游的江湖后，攜程基本完成了機(jī)票酒店等產(chǎn)業(yè)鏈布局，據(jù)悉，攜程在全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)覆蓋了42.5萬(wàn)家國(guó)內(nèi)酒店和77萬(wàn)家國(guó)際酒店，已經(jīng)雄踞亞洲第一。

　　攜程前期基礎(chǔ)設(shè)施布局和技術(shù)投入都已經(jīng)完成，隨著市場(chǎng)份額和業(yè)務(wù)量的上升，邊際收益會(huì)越來(lái)越大，邊際成本越來(lái)越少，盈利邊際不斷提升，盈利空間進(jìn)一步打開，規(guī)模效應(yīng)將凸顯。

　　當(dāng)然，毛利率之外，另一個(gè)重要衡量牛股的指標(biāo)是營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，這是確保在資本市場(chǎng)良好表現(xiàn)的基礎(chǔ)。

　　雖然攜程和Priceline都成立于90年代，但由于國(guó)外的旅游在線化率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)，所以Priceline最先完成了產(chǎn)業(yè)鏈布局并走在在線旅游行業(yè)前列。

　　從攜程和Priceline營(yíng)業(yè)收入和同比增長(zhǎng)率的對(duì)比圖中可以看出，攜程2015年的超過100億元的營(yíng)收相當(dāng)于Priceline2008年的營(yíng)業(yè)收入，而彼時(shí)Priceline的同比增長(zhǎng)率不到35%，同等體量下，攜程的增長(zhǎng)率接近50%，2016年Q1的營(yíng)收增長(zhǎng)率更是高達(dá)80%，勢(shì)頭超過當(dāng)年的Priceline。

　　對(duì)于Priceline630億美元的市值，攜程集團(tuán)200億美元的市值仍處于價(jià)值洼地，在旅游行業(yè)正成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口的時(shí)候，十年磨一劍的攜程，正是到了起飛的時(shí)候。