粘膠短纖又被為人造棉，主要原材料為棉漿粕（棉花通過蒸煮、精制而成）， 是一種天然纖維素再生纖維，吸濕性、染色性、懸垂性都優于棉花，同時 其擁有工藝環保、舒適透氣等合成纖維無法比擬的天然棉纖維屬性。

粘膠短纖與棉花和滌綸短纖的性質對比

　　粘膠短纖作為重要的紡織工業原材料，處于產業鏈中游位置。粘膠原材料 為漿粕、燒堿、硫酸等為主，下游主要用來紡紗織布以生產成衣。上游原 材料的特性決定了產品生產過程中難以避免的環保壓力，下游的產品結構 則決定了需求具有較為平穩的屬性。

截止 2015年底紡織工業產業鏈示意圖及相關產能數據

　　國內紡織行業在海外需求持續企穩回升的背景下，行業景氣度呈現進一步 回升態勢。2015 年行業固定資產投資完成額實現較大幅度同比增長，進入 2016年以來這一趨勢得以延續。

國內紡織業固定投資完成額維持穩定增長

國內粘膠短纖表觀消費量比重持續提升

　　在行業下游需求整體趨于回暖、粘膠短纖的消費量比重持續提升的背景下，粘膠短纖行業的景氣度將持續改善。主要原因在于粘膠短纖供給 端由于環保壓力持續增加，落后產能退出的同時新增產能十分有限，需求 端維持平穩運行，行業基本面持續向好。

　　2007 年粘膠短纖的供需錯配，國內產能規模擴張緩慢，無法滿足高速增長的下游需求，供不應求的市場 局面推動粘膠價格大幅上升，2008 年底-2009 年，四萬億投資刺激政策再 次大幅推漲粘膠價格。

2007與 2009年粘膠短纖價格都出現較大幅度上漲

　　考慮到粘膠新產能投放大約需要兩年的建設周期，2009 年與 2011 年為近 17 年產能擴張的高點，也是這一輪產能投放周期的起點。產能的加速投放 迅速使行業的供需格局發生逆轉，行業從 2011年起開始慢慢熊途。

2005-2017全國粘膠產能變化

　　根據統計數據，全國粘膠短纖產能在 370 萬噸左右，其中華 東地區最為集中，占全國比重的 50%以上。產業布局與下游紡織工業的繁 榮度有極強的相關性。

國內粘膠企業產能分布

2014年以來供需差持續收窄

　　新增產能投放維持較低水平，未來2年共計18 萬噸新增產能。預計 2016 年、2017 年分別新增產能 8、10 萬噸/年。雖然 2016 年后有四家企業有產 能擴張計劃，但是考慮到環保力度及企業本身資金情況，計劃新增產能大不確定性極大，短期內甚至無法彌補需求回暖及 G20 限產帶來的供應缺口。

2015年后的粘膠新增產能進一步減少

　　2015 年二 季度以來，粘膠價格迎來反彈。在 15 年底及 16 年 1 月由于下游春節陸續 停產，粘膠價格小幅回調后，16 年 2 月份伊始，粘膠價格一直持續上行。 16 年 2 月-7 月 8 日，粘膠價格累計上漲 1450 元/噸，若以 16 年初為起漲 點則累計上漲 950 元/噸。粘膠下游需求回暖， 而近幾年產能擴張有限，市場供不應求，粘膠產品庫存觸及 10 年來的底部 區域，低至 8 天。2016 年 7 月份來看，粘膠廠家庫存依然保持在低位，僅 能保證 10 天的發貨量。

行業庫存在 2015年下半年以來維持低位

　　2016 年 2 月以來，行業整體開工率持續攀升，7 月份開工率高達 94%，刷新了近幾年來的最高點，印證供需改善的同時，也說明了短期內供給偏緊問題無法解決。

粘膠短纖裝置開工率

　　粘膠短纖的需求維持平穩態勢。出口持續回暖并繼續維持同比改善，同時 隨著下游消費旺季的到來行業需求有望延續向上趨勢，近期棉價大漲有望 對粘膠需求錦上添花。前 5 月出口量同比大幅增長。2016 年人民幣持續貶值，對粘膠行業出口有所刺激，2016 年 1-5月，粘膠出口量同比大幅增長 45%，較去年全年的同 比-16%有巨大改善。

2016年 1-5月粘膠出口量同比大幅增長

　　前 5 月凈出口量超去年全年。從凈出口量來看，2016年前 5 個月累計凈進口 9.06 噸，假定月均出口量可維持，2016年年化凈出口 21.7 萬噸，較去年同比 巨增 172%，更是遠超 2012 年 16.4 萬噸的歷史最高凈出口量。

2007-2016年粘膠進出口量