一、經營性收費公路項目--BOT模式分析

　　2015年5月7日，財政部和交通運輸部聯合發布《關于在收費公路領域推廣運用政府和社會資本合作模式的實施意見》，鼓勵社會資本通過PPP模式，參與收費公路投資、建設、運營和維護。BOT模式是社會資本參與收費公路建設最普遍的方式。BOT（Build-Operate-Transfer，建設-經營-移交）是政府以特許經營權的形式授予社會資本在一定期限內融資建設和經營特定的收費公路項目，通過向使用者收取費用或清償貸款，回收投資并賺取利潤，特許權期限屆滿時，無償將該基礎設施移交給政府。通過這種合作方式，政府可以減輕了財政負擔，提高基礎設施建設速度和運營效率；社會資本可以長周期、穩定的收益。

　　BOT模式下，收費公路項目的建設和運營是政府、社會資本和使用者三方對有共同決策的結果，但是三方追求目的各不相同，其本質是一個多目標優化的斯塔克伯格決策結構過程。政府、私人部門和道路用戶決策體系呈主從遞階結構，由于具有信息不對稱及定價以政府管制為核心的特點，政府可根據管制目標先行決策，私人部門在政府管制的要求下再進行投資決策，道路用戶在政府和私人部門定價決策后，根據自身效用要求，進行路徑選擇決策。具體表現為：政府方在決策時主要考慮一下兩個因素。一是高速公路作為準公共品具有公益性與收益性并存的特點，政府需要依據經濟費用效益分析判定其公益性；二是采用物有所值評價（VfM）評估該項目是否可運用政府和社會資本合作模式。社會資本方希望獲得盡可能多的利潤，需要預測高速公路的成本費用、項目基準收益率和交通流量，明確與政府方的風險分擔與利益補償機制、還需要平衡收費交通量與收費標準、維修費用的矛盾關系；社會公眾則希望項目的使用成本盡量降低。

BOT模式下收費公路收益圖

　　二、非收費公路項目--BLT模式分析

　　BLT（建設-租賃-移交）模式是指政府出讓項目建設權，由項目公司負責項目的融資和建設，在項目建成后租賃給政府，項目公司用政府支付的租金收入回收項目建設成本，并獲得合理的回報。項目建成后，其所有權歸項目公司所有，使用權和運營權通過租賃協議由政府所有；租賃期結束后，項目所有權移交給政府。

　　BLT模式對于社會資本來說，有穩定的現金流，又無需運營管理，因此風險較小。整體上看，該模式的收益為政府租賃金相對建設成本的溢價部分。同時，政府可以直接對公路進行運行維護管理，保障了公路，特別是農村公路和市政道路的公益性。