行業(yè)利好政策促2016高速增長，未來五年將步入平穩(wěn)增長期。汽車行業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的諸多方面，是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中流砥柱，過去的十年中汽車工業(yè)總產(chǎn)值占GDP中工業(yè)總產(chǎn)值的比重穩(wěn)步提升，2015年占GDP中工業(yè)總產(chǎn)值的比重超過12%，對經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行有較強(qiáng)的帶動作用，因此國家也極為重視政策護(hù)航。受益于去年起實(shí)施的購置稅優(yōu)惠政策對于乘用車銷量的帶動，2016年1-10月我國已實(shí)現(xiàn)汽車銷量2200萬輛，同比增長13.8%，全年汽車總銷量有望超過2700萬輛；預(yù)計未來5年我國汽車產(chǎn)銷量將保持近5%的復(fù)合增速，至2020年有望突破3300萬輛。

2005-2015 年我國汽車工業(yè)總產(chǎn)值占GDP 比重逐年提升

2011-2016 年1-10 月中國汽車總銷量穩(wěn)步增加

2016-2020 年我國汽車/乘用車/商用車銷量預(yù)測（萬輛）

一、乘用車銷量高速增長，SUV偏好繼續(xù)

今年乘用車增速受益于購置稅優(yōu)惠，明年有望延續(xù)保駕護(hù)航的基調(diào)。今年1-10 月乘用車銷量1910 萬輛，同比增長15.4%；其中小排量（1.6 升及以下）乘用車銷售1375 萬輛，比同期增長22.8%，占乘用車銷量比重為72%，同比提高4.1 個百分點(diǎn)。購置稅減半政策明年是否延續(xù)至今尚未有定論，我們判斷2016 年全年乘用車市場仍將保持較高的增長速度。預(yù)計2016 年我國乘用車銷量同比將增長約14%，累計總銷量達(dá)2400 萬輛左右；同時在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的需求下，我們認(rèn)為后續(xù)政策制定上對于汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)行保駕護(hù)航的可能性較高，2017 年乘用車增速預(yù)計仍將不低于GDP 整體增速。

SUV 市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，高速增長仍有望持續(xù)。對比乘用車分車型產(chǎn)銷情況，近5 年轎車銷量占乘用車比重逐年下降，而SUV 車型借助其符合消費(fèi)者外觀和空間性需求等優(yōu)勢，銷量占比和產(chǎn)銷量均顯著提升。2016 年1-10 月SUV 銷量690 萬輛，同比增加46.60%，占乘用車總銷量比重已接近40%，我們認(rèn)為本輪SUV 熱潮將持續(xù)，照此勢頭發(fā)展，未來我國SUV 車型占比達(dá)到50%以上的可能性較高。

我國2011-2016 年乘用車及SUV 銷量及增速對比

自主品牌乘用車順勢成長，市場占有率快速攀升。2016 年1-10 月自主品牌SUV 和MPV分別銷售393 萬輛和178 萬輛，同比增長57.1%/25%，占SUV 和MPV 銷售總量的57%/89.7%。受益于SUV 市場和MPV 市場銷量突破，自主品牌乘用車市場占有率顯著提升。2016 年1-10 月自主品牌乘用車共銷售813 萬輛，同比增長20.1%，占乘用車總銷量比重提升至42.6%，較去年同期提高1.7 個百分點(diǎn)。我們判斷今后自主品牌乘用車有望占據(jù)乘用車市場半壁江山。

自主品牌把握SUV 銷售機(jī)遇，新車熱銷助推業(yè)績提升。廣汽傳祺GS4 今年10 月銷售3.42萬輛位居SUV 銷量排行第二，1-10 月月均銷量近3 萬輛；上汽與阿里巴巴合作開發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)汽車榮威RX5 自7 月上市后市場反響良好，10 月銷量突破2 萬輛；長安汽車年中上市的SUV 車型CS15 同樣表現(xiàn)不俗，銷量一路走高；吉利博越2 月上市來銷量直線上升，10 月單月銷售1.67 萬輛，沖進(jìn)SUV 銷量前十指日可待。自主品牌不斷推出新款SUV 車型將繼續(xù)推動車市走強(qiáng)，同時提升企業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)。

2012-2016 年1-10 月中國乘用車分車型占比

2011-2016 年1-10 月自主品牌乘用車市場占有率

商用車銷量增速小幅回升，重卡銷量回暖持續(xù)性可期。近年來我國經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，商用車市場整體低迷不振，2016年起隨著重卡行業(yè)復(fù)蘇起勢及9月治超新規(guī)正式實(shí)施，商用車整體增速已扭負(fù)為正。今年1-10月我國商用車銷量292萬輛，同比增長4.6%。商用車銷量增速扭轉(zhuǎn)一定程度上得益于重卡行業(yè)的高增長，預(yù)計2016年重卡銷量將達(dá)70萬輛，帶動商用車整體銷量提振全年銷量將達(dá)到約360萬輛水平。我國近年來重卡保有量穩(wěn)步增長，我們預(yù)計未來5年將以5%的復(fù)合增速平穩(wěn)增加，至2020我國重卡保有量將突破700萬輛。按照重卡5-8年的更新周期，更新需求也在增加。在治超新政、PPP項目推進(jìn)、重卡替換需求等多方利好因素共同促進(jìn)下，我們判斷本輪重卡行業(yè)的復(fù)蘇將具有持續(xù)性，2017年重卡有望保持15%左右的增長速度，銷量將突破80萬輛。

我國2014-2020 重卡保有量及預(yù)測（萬輛）

我國2011-2017E 商用車及重卡銷量和同比增速

三、新能源撥亂反正，行業(yè)恢復(fù)健康有序的發(fā)展

肅清行業(yè)不良現(xiàn)象，行業(yè)漸入健康增長軌道。2015年新能源汽車市場增長過熱，補(bǔ)貼政策的漏洞導(dǎo)致部分虛假產(chǎn)銷行為，隨著今年9月騙補(bǔ)核查逐漸落地，行業(yè)不良現(xiàn)象得到遏制，產(chǎn)業(yè)發(fā)展也逐漸趨于健康化。新能源汽車補(bǔ)貼退坡在即，產(chǎn)業(yè)鏈將逐漸減弱對政府補(bǔ)貼依賴，轉(zhuǎn)為注重市場需求與培養(yǎng)產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展能力。2016年1-10月我國新能源汽車銷售33.7萬輛，同比增長82.2%，我們預(yù)計2016年全年可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷量近45萬輛，隨著行業(yè)趨向成熟與基礎(chǔ)設(shè)施完善，預(yù)計到2020年整體產(chǎn)銷量將達(dá)到150萬輛左右。

2016-2020年中國新能源汽車銷量預(yù)測

2014-2016E中國新能源電動車分類銷量

純電為主、插電為輔趨勢未變，相輔相成協(xié)同發(fā)展。按新能源汽車動力類型劃分，今年1-10月，我國純電動汽車銷量25.8 萬輛，同比增長102.5%；插電式混合動力汽車銷量7.9 萬輛，同比增長37.2%，純電動新源汽車增速顯著高于混合動力新能源汽車。此外15 年至今商用車及乘用車新能源純電動車的比例均進(jìn)一步提升，考慮到純電動技術(shù)相較插電混合技術(shù)的油耗替代優(yōu)勢顯著，以及我國新能源純電動車的技術(shù)水平更為成熟，我們判斷長期看來純電動車的比例仍存在提升空間。在充電站大面積普及、充電時間大幅縮短以及續(xù)航里程顯著延長之前，階段性來看插電混動仍有機(jī)會。

2014-2016 年1-10 月我國純電動車和混合動力電動車占比

2015-2016年1-10月分車型/分動力新能源汽車銷量占比