受益于調(diào)味品行業(yè)龍頭品牌的全國(guó)化或泛區(qū)域化擴(kuò)張，2004~2014 年是醬醋行業(yè)高速發(fā)展的十年，期間醬油產(chǎn)量年復(fù)合增速高達(dá) 18.71%，醬醋制品收入年復(fù)合增速達(dá) 22.97%，顯示出量?jī)r(jià)齊升的爆發(fā)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但進(jìn)入 2015 年后，受制于行業(yè)高基數(shù)以及渠道繼續(xù)下沉難度加大，行業(yè)整體增速開(kāi)始逐漸趨緩，2016 年前 7 個(gè)月國(guó)內(nèi)醬油產(chǎn)量達(dá) 531.57 萬(wàn)噸，同比+0.16%；2015 年前 10 個(gè)月醬油、食醋及類似制品收入為 796 億元，同比+10.5%。但與其它食品子行業(yè)相比，調(diào)味品行業(yè)的景氣度依然處于較高的位置。

04~14年醬油產(chǎn)量年均復(fù)合增速 8.71%

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04~14 年醬醋制品收入年均復(fù)合增速22.97%

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　　1. 醬油行業(yè)從粗放式增長(zhǎng)向終端精耕細(xì)作發(fā)展

　　目前國(guó)內(nèi)調(diào)味品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局依然分散。據(jù)測(cè)算，國(guó)內(nèi)醬油行業(yè) CR5 份額約為 25%左右。盡管市場(chǎng)集中度較低，但醬油行業(yè)已基本形成 三層次的階梯狀競(jìng)爭(zhēng)格局。

醬油行業(yè)集中度 CR5 22%

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2015 年醬油市場(chǎng)份額

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　　相對(duì)而言，醬油是目前國(guó)內(nèi)調(diào)味品行業(yè)中發(fā)展最為成熟的子行業(yè)，市場(chǎng)規(guī)模較大，地區(qū)差異相對(duì)較小。隨著各大企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，進(jìn)軍全國(guó)/泛區(qū)域性市場(chǎng)，整體競(jìng)爭(zhēng)加劇，生產(chǎn)端主導(dǎo)的粗放型放量搶占市場(chǎng)與渠道的紅利正在消失，進(jìn)入到終端買方市場(chǎng)拉動(dòng)階段。

　　餐飲渠道復(fù)合調(diào)味醬油產(chǎn)生：我國(guó)調(diào)味品消費(fèi)渠道中餐飲采購(gòu)、家庭消費(fèi)、食品加工分別占比約為 60%、30%、10%。餐飲渠道對(duì)調(diào)味品的消耗量大、消費(fèi)頻率快，是調(diào)味品消費(fèi)的主力軍。隨著大眾餐飲的崛起，行業(yè)逐步從反三公消費(fèi)的低谷中復(fù)蘇，2015 年及 2016 前 9 月餐飲業(yè)收入分別同比增長(zhǎng) 7.0%和 6.2%，增速趨于穩(wěn)定。

　　餐飲業(yè)菜系日漸豐富，廚師們不再滿足萬(wàn)金油式的調(diào)味品， 對(duì)使用更便捷的專用型、復(fù)合型的調(diào)味品青睞有加，促使了復(fù)合醬油調(diào)味料的產(chǎn)生，如蒸魚、涼拌、紅燒、拌面等功能產(chǎn)品，這些復(fù)合型醬油相比普通醬油溢價(jià)能力強(qiáng)，毛利率較高。

2016 前 9 月餐飲業(yè)收入同比增長(zhǎng) 6.2%

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家庭消費(fèi)者更看重醬油的口味和質(zhì)量

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　　健康潮流有望推動(dòng)醬油家庭消費(fèi) ： 家庭消費(fèi)頻次較低，以 2016 年前 7 個(gè)月數(shù)據(jù)折算得人均年家庭消費(fèi)醬油量為 1.99kg，換言之一個(gè)三口之家平均30 天才購(gòu)買一瓶 500ml 裝的醬油,因而醬油占家庭開(kāi)支的比重很低。從量來(lái)看，每種家常菜的醬油耗用量都比較固定，因而家庭消費(fèi)量增速緩慢。

　　健康調(diào)味品價(jià)格帶上移：隨著人均收入水平的提高，消費(fèi)者將更看重醬油的口味、質(zhì)量而不是價(jià)格，愿意為高品質(zhì)的醬油支付更高的價(jià)格，在此基礎(chǔ)上健康調(diào)味品快速發(fā)展。健康調(diào)味品價(jià)格普遍顯著高于普通調(diào)味品——以醬油為例，目前國(guó)內(nèi)普通特級(jí)及一級(jí)醬油主流價(jià)格帶在 6-8 元，零添加醬油在 10-25 元，有機(jī)醬油則在 30-50 元，健康調(diào)味品的逐漸普及將推動(dòng)行業(yè)價(jià)格中樞逐漸上移。

　　三四線渠道下沉：另一方面，目前家庭渠道在一、二線城市的人均消費(fèi)最高，但在三、四線城市的人均消費(fèi)增速最快，認(rèn)為是健康調(diào)味品向三、四線渠道下沉所致，隨著城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，健康調(diào)味品的渠道下沉將可持續(xù)，家庭消費(fèi)渠道收入中速增長(zhǎng)有望延續(xù)。