“寬帶中國”戰略加速推進，“光進銅退”大勢所趨。今年1-9月，我國新建光纜線路397.2萬公里，光纜線路總長度達到2884.5萬公里，同比增長22.5%。9月，我國有線寬帶接入端口數達6.8億個，同比增長21.5%，比2015年凈增1.08億個。其中，光纖接入FTTH/O端口達到4.9億個，比2015年凈增4379萬個，占有線寬帶接入端口的比重由2015年的59.3%提高到71.6%；xDSL端口比2015年減少4277萬個，總數降至5715萬個，占比有線寬帶接入端口由2015年末的17.3%降至8.3%。

2012-2016年中國光纜線路長度（單位：萬公里）

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2015-2016年中國有線寬帶接入端口構成（單位：億個）

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　　截至9月，三家基礎電信運營商有線寬帶接入用戶達2.92億戶，較2015年凈增3221萬戶，如果考慮廣電、民營寬帶用戶，預計我國有線寬帶用戶已突破3億戶。9月，三大運營商光纖接入FTTH/0用戶達2.10億戶，較2015年凈增6185萬戶，光纖接入用戶占其有線寬帶用戶總數的比例為72.0%；20Mbps及以上寬帶用戶占寬帶用戶總數的比重已達68.4%。1-9月有線寬帶接入時長42.7萬億分鐘，同比增長15.7%。

2015-2016年中國有線寬帶用戶構成（單位：億戶）

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2014-2016年中國有線寬帶接入時長情況（單位：萬億分鐘）

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　　2016年，我國4G基站仍處于快速建設周期，2/3G用戶加速向4G遷移，4G用戶持續爆發式增長。工信部數據顯示：截至今年9月底，我國移動通信基站達541.2萬個，較2015年新增74.4萬個，其中4G基站數約為295萬個，較2015年新增94萬個；4G用戶已達6.86億戶，較2015年凈增2.56億戶，4G用戶滲透率為52.1%。

2014-2016年中國2/3/4G基站增長情況（單位：萬個）

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2014-2016年中國4G用戶發展情況（單位：億戶）

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　　2016 年9 月，我國移動互聯網用戶達10.64 億戶，較2015 年凈增9112 萬戶。9 月當月移動互聯網接入流量達8.64 億GB，戶均移動互聯網流量達835.1MB，同比增長96.8%。今年1－9 月，移動互聯網接入流量累計達62.1 億GB，同比增長122.7%。

2012-2016年中國移動互聯網接入流量情況（單位：億GB）

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2014-2016年中國移動互聯網用戶月均流量（單位：MB）

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　　2016 年前三季度，我們跟蹤的86 家通信板塊A 股上市公司累計實現營業收入4196.09億元，凈利潤170.32 億元，同比增長率分別為7.7%和-11.4%。考慮到中國聯通凈利潤減少66 億元，下滑81.7%，因此不含中國聯通的85 家通信公司累計實現營業收入2124.70 億元，凈利潤155.56 億元，同比增長率分別為19.5%和39.6%。

　　縱觀通信行業各子板塊，受益于國家政策推動（寬帶中國、互聯網+、中國制造2025、“十三五”規劃推動物聯網與大數據發展等）及數據流量大爆發，2016年前三季度，物聯網、光通信、IDC及云服務、大數據四個子板塊業績增長最快，凈利潤增速均超過75%，表現亮眼。而經歷了中國移動2014-2015年的4G大建設、4G換卡潮，智能卡、通信網絡管理服務（網絡建設、維護及優化）兩個板塊凈利潤出現下滑。

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　　2017年，我們預計我國通信行業固定資產投資額將持續降低，約為3650億元，較2016年減少約6%。投資下滑的主要原因是4G基站建設已經進入后期，尤其是中國移動的4G建設已經基本結束，導致2017年運營商在移動通信領域的投資約為1280億元，較2016年大幅下降約17%。但受益于“寬帶中國”戰略推動，數據流量大爆發，以中國移動為代表的基礎電信運營商、民營寬帶運營商、數據中心服務商等均加大光纖網絡升級與建設，傳輸網與互聯網及數據通信領域的投資將成為結構性亮點，預計2017年該兩個領域的累計投資額將達1720億元，較2016年增長6%。

2010-2017年我國通信行業固定資產投資構成及變化情況（單位：億元）

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　　全球來看，由于各大洲4G 及光纖網絡建設進度不一，如歐美、東亞進度快，造就了電信運營商的資本開支在2013-2015 年增長較快。未來隨著東南亞、拉非地區的投資接續，預計2016-2018 年全球電信運營商的資本開支將趨于平穩，但仍將維持在高位，約3620 億美元/年左右。預計2019 年起，5G 將帶動運營商再度增加資本開支。

2012-2019年全球電信運營商資本開支預測（單位：億美元）

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　　實際上，隨著三網融合在2015年的全面發力以來，電信運營商、廣電運營商以及互聯網OTT服務商之間的相互滲透及直接競爭已經非常明顯。傳統廣播電視的信息傳遞方式受到了OTT TV及IPTV的明顯沖擊。以電信運營商主推的IPTV為例，2015年以來其通過捆綁家庭寬帶發展，增長明顯提速，預計2016年我國IPTV用戶將達到8400萬戶，較2015年大幅增長83%。根據央視索福瑞的最新數據，從總體觀眾的收視總量上看，傳統電視直播觀眾的流失已形成趨勢：2016年1-5月直播觀眾的平均到達率由2012年同期的68.2%下降至62.0%，大降6.2個百分點；2016年1-5月觀眾每日收看直播的時間為157.9分鐘，較2012同期下降12.4分鐘，降幅明顯。中國的有線電視用戶中，約有2%已經退訂有線電視服務，另外21%的用戶有強烈意愿退訂有線電視。

2012-2016年人均每日直播收視時長及直播觀眾平均到達率

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2013-2017年中國IPTV用戶發展情況（單位：萬戶）

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