一、政策性壓縮種植面積，加速庫存去化

　　2016年起，東北玉米臨儲(chǔ)政策取消，玉米價(jià)格快速下跌，種植相對(duì)效益明顯下降。根據(jù)計(jì)劃，2016-2020年“鐮刀彎”地區(qū)目標(biāo)調(diào)減玉米播種面積5000萬畝以上，其中2016年調(diào)減約2000萬畝，2017年將繼續(xù)調(diào)減1000萬畝。2016/17生產(chǎn)季，國內(nèi)玉米產(chǎn)量約2.2億噸，同比小幅減少4.1%，未來將繼續(xù)保持下降趨勢(shì)。

2016年東北地區(qū)玉米臨儲(chǔ)政策取消

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2016-2020 年，“ 鐮刀彎”地區(qū)調(diào)減目標(biāo)達(dá)到5000萬畝以上

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2017年玉米種植面積計(jì)劃繼續(xù)調(diào)減 1000萬畝

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　　二、下游深加工、飼料企業(yè)充分受益“去庫存”

　　玉米下游消費(fèi)主要包括飼料、工業(yè)、食用、種用等方向，其中飼料及工業(yè)用途為主要應(yīng)用方向，分別約占玉米使用量的64%、27%。

　　根據(jù)規(guī)定，儲(chǔ)藏期超過三年的不適宜人畜直接作為口糧食用的即為陳化糧。2008年以后，隨著玉米種植面積的不斷擴(kuò)大，玉米產(chǎn)量持續(xù)增加，庫存糧食逐年積壓，深加工成為消化陳化糧庫存的重要手段。目前，東北三省一區(qū)對(duì)玉米深加工企業(yè)出臺(tái)補(bǔ)貼政策，每噸玉米補(bǔ)貼額度約在100-300元/噸。伴隨國內(nèi)玉米去庫存的推進(jìn)、補(bǔ)貼政策的執(zhí)行，國內(nèi)玉米深加工行業(yè)迎來蜜月期，產(chǎn)能利用率有望明顯提升。

飼料及工業(yè)用途是玉米下游的主要應(yīng)用方向

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國家出臺(tái)政策鼓勵(lì)發(fā)展燃料乙醇等玉米深加工產(chǎn)業(yè)

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東北三省一區(qū)對(duì)玉米深加工企業(yè)執(zhí)行補(bǔ)貼政策

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　　三、玉米價(jià)格完成筑底，儲(chǔ)備糧壓制反彈高度

　　農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革背景下，2017年玉米種植面積調(diào)減政策將繼續(xù)推進(jìn)，下游深加工、飼料需求逐步提升，供需關(guān)系將逐步改善。考慮到玉米現(xiàn)有的高庫存（庫存量約等于1年的玉米消費(fèi)量）以及下半年潛在的拋儲(chǔ)壓力，我們預(yù)計(jì)2017年玉米價(jià)格將完成筑底，但反彈高度將受限。

臨儲(chǔ)玉米庫存分布（單位：萬噸）

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2016/17年國內(nèi)玉米產(chǎn)需關(guān)系趨向平衡

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