一、草甘膦：價格高位運行

　　草甘膦于 1971 年由美國孟山都開發，是全球第一大除草劑品種，下游主要用于農產品種植行業，目前草甘膦占全球農藥總用量的 15%，占全球除草劑總用量的 30%。

草甘膦產業鏈示意圖

數據來源：公開資料整理

　　1. 一季度迎補庫存行情，價格維持高位

　　2014年全球草甘膦需求量 72 萬噸，2016年增長至 80 萬噸，主要需求市場是美國、阿根廷、巴西、澳大利亞等農業大國，中國僅 5-6 萬噸。2008-2014 年全球草甘膦需求量增加12 萬噸，維持低速平穩增長，主要原因是抗草甘膦農作物種植面積不斷擴大。未來幾年，全球抗草甘膦轉基因作物種植面積持續增長，拉動草甘膦市場需求每年增長 2%-4%。

2008-2014年全球草甘膦消費量及增速

數據來源：公開資料整理

全球抗草甘膦轉基因作物種植面積及增速

數據來源：公開資料整理

　　2.無新增產能，環保加劇供給緊張

　　未來幾年全球無新增產能。2016 年全球實際開工的草甘膦有效產能約 120萬噸，其中中國 國 84萬噸，美國孟山都 27 萬噸，其他 9 萬噸，行業產能利用率為 67。調研了解到，孟山都未來幾年無新增產能，國內草甘膦已被列入限制類投資項目，未來預計不再新批生產許可證，個別企業雖宣布擴產但落地的可能性不大，整體看未來幾年全球草甘膦無新增產能。

草甘膦產能主要集中在中國和孟山都（萬噸，2014年）

數據來源：公開資料整理

2014年后中國草甘膦產能開始收縮

數據來源：公開資料整理

　　3. 原料價格維持高位

　　以所用原材料分類，國內草甘膦主要有兩種工藝路線：甘氨酸法和 IDA 法，目前甘氨酸法路線占比 70%，由于甘氨酸法路線初始投資成本低，且已被前幾大草甘膦廠商采用，大部分生產線短期內無更新計劃，因此預計未來幾年國內草甘膦生產仍以甘氨酸路線為主。

國內草甘膦生產甘氨酸法占70%

數據來源：公開資料整理

甘氨酸法草甘膦技術路線圖

數據來源：公開資料整理

　　甘氨酸技術路線下，甘氨酸、黃磷、甲醇等原材料在總成本中占 85%-90%，2016 年原材料價格大幅上漲（尤其甘氨酸價格上漲 60%），將草甘膦成交價從 16 年 7 月份 1.7萬/噸推升至目前 2.4 萬/噸。2017 年，原油價格中樞有望繼續上行，煤炭價格很可能繼續維持高位，判斷草甘膦各種主要原材料價格仍能高位運行，在成本端成為草甘膦漲價的重要支撐。

草甘膦價格及價差走勢圖（元/噸）

數據來源：公開資料整理