煤化工是以煤為原料，經(jīng)過化學(xué)加工使煤轉(zhuǎn)化為氣體、液體、固體燃料及化學(xué)品，生產(chǎn)出各種化工產(chǎn)品的工業(yè)。 煤化工包括傳統(tǒng)煤化工和新型煤化工。傳統(tǒng)煤化工包括煤焦化、煤電石、煤合成氨（化肥）等領(lǐng)域。

　　新型煤化工包括煤制甲醇、煤制烯烴、煤制天然氣、褐煤提質(zhì)、煤制乙二醇和煤制油等。新型煤化工以生產(chǎn)潔凈 能源和可替代石油化工的產(chǎn)品為主，如柴油、汽油、航空煤油、液化石油氣、乙烯原料、聚丙烯原料、替代燃料（甲 醇、二甲醚）等，它與能源、化工技術(shù)結(jié)合，可形成煤炭——能源化工一體化的新興產(chǎn)業(yè)。煤炭能源化工產(chǎn)業(yè)將在中 國能源的可持續(xù)利用中扮演重要的角色，是今后 20 年的重要發(fā)展方向，這對于中國減輕燃煤造成的環(huán)境污染、降低中 國對進口石油的依賴均有著重大意義。可以說，煤化工行業(yè)在中國面臨著新的市場需求和發(fā)展機遇。

煤化工工藝路線圖

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　　一、新型煤化工產(chǎn)品市場缺口巨大

　　新型煤化工所涉及的甲醇、烯烴、天然氣、乙二醇、油制品等均是經(jīng)濟發(fā)展必不可少的基礎(chǔ)化工產(chǎn)品，目前這些 產(chǎn)品主要通過國內(nèi)的石油化工、新型煤化工制備以及從國外進口，目前國內(nèi)在石油、天然氣以及乙二醇等產(chǎn)品供給方 面存在巨大的供需缺口，鑒于我國“富煤、缺油、少氣”的資源稟賦，發(fā)展新型煤化工，并將其作為戰(zhàn)略性技術(shù)儲備 已經(jīng)成為業(yè)界共識。

2015 年新型煤化工產(chǎn)品對外依存度分析

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　　1、天然氣方面

　　我國是第二大石油消費國，石油儲量相對較低一定程度決定了我國石油產(chǎn)量的低增長，1993 年，中國的原油進口 量首次超過了出口量，成為石油凈進口國，原油凈進口量達到 988 萬噸，當時的原油對外依存度僅為 6.7%。而在剛剛 過去的 2016 年，我國的原油對外依存已經(jīng)增長至 65.4%。

　　天然氣方面，國家能源十三五計劃提出了將天然氣發(fā)展為繼煤炭、石油之后的第三大能源主體，中國正處于經(jīng)濟 發(fā)展和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，未來高效、清潔的天然氣發(fā)展?jié)摿�巨大。但隨著我國天然氣消費量的快速增長，供 需缺口日益擴大，對外依存度持續(xù)上升，2016 年我國天然氣對外依存度亦高達 33.3%。

　　從能源發(fā)展戰(zhàn)略和安全角度來看，我們認為有效利用我國現(xiàn)有豐富煤炭資源，通過新型煤化工產(chǎn)業(yè)適當降低其他 能源對外依存度將是我國能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展有益方向之一，未來新型煤化工有望成為我國能源結(jié)構(gòu)中重要補充部分。2014 年 6 月，習(xí)近平主席主持中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第六次會議專題研究我國能源安全戰(zhàn)略，提出“推動能源供給革命，建立多 元供應(yīng)體系立足國內(nèi)多元供應(yīng)保安全，大力推進煤炭清潔高效利用”的要求。新型煤化工恰恰是煤炭清潔高效利用的一 個重要途徑，同時保障國家能源安全實際上是煤化工爆發(fā)的關(guān)鍵原因。

我國原油對外依存度近 65%

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我國天然氣對外依存度近 33.3%

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　　2、 我國化工產(chǎn)品市場缺口依然很大

　　我國基礎(chǔ)工業(yè)所必需的化工產(chǎn)品也存在著較高的對外依存問題。在我國，烯烴、乙二醇等化工產(chǎn)品主要依靠進口 或國內(nèi)石油化工及煤化工制備，但國內(nèi)供給存在較大缺口，乙二醇的對外依存度近 70%。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展， 未來對化工產(chǎn)品的需求也將持續(xù)增加，未來進口替代空間巨大。而由于我國石油資源緊缺以及油價回升的影響，新型 煤化工將成為填補國內(nèi)需求缺口的主要力量。

　　國內(nèi)乙二醇產(chǎn)品嚴重稀缺 2015 年，我國乙二醇產(chǎn)能 542 萬噸，產(chǎn)量 400 萬噸，進口量 875 萬噸，乙二醇對外依存度高達 69%。相比龐大的 乙二醇進口量，2015 年我國煤制乙二醇產(chǎn)能僅有 212 萬噸，產(chǎn)量 102 萬噸，仍有很大的提升空間。

我國乙烯表觀消費量及進口量

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　　二、烯烴制品具有較大進口替代空間

　　隨著下游需求的快速增長，2015 年，我國乙烯單體、丙烯單體的表觀需求分別為 1866 萬噸、2587 萬噸，2010 年 至今復(fù)合增速 4.5%、10.4%，年進口量分別為 152 萬噸、277 萬噸，對外依存度為 8.5%、10.7%。

　　2015 年，我國聚乙烯、聚丙烯表觀消費量 2378 萬噸、2009 萬噸，2008 年至今復(fù)合增速 11.2%、10.4%，年進口 量 987 萬噸、339 萬噸，對外依存度 40.4%、16.1%。

我國乙烯表觀消費量及進口量

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我國丙烯表觀消費量及進口量

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我國聚乙烯表觀消費量及進口量

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我國聚丙烯表觀消費量及進口量

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　　三、 油價上漲+產(chǎn)品漲價，新型煤化工盈利性全面回暖

　　關(guān)于新型煤化工項目的經(jīng)濟性,其影響因素是多方面的,包括煤價、油價、產(chǎn)品市場價格、產(chǎn)業(yè)鏈深度、稅收、運費 等。新型煤化工產(chǎn)品按生產(chǎn)經(jīng)濟性從高到低分別是煤制乙二醇>煤制烯烴>煤制油>煤制氣。一般而言，煤化工作為石 油化工的替代領(lǐng)域，油價越高，新型煤化工項目的經(jīng)濟性也越明顯。有報道稱，當前煤炭價格下，粗略估算，煤制乙 二醇項目在油價 40 美元/桶時即可實現(xiàn)盈虧平衡，煤制烯烴盈虧平衡點在 50 美元/桶，煤制油項目在油價為 60 美元/ 桶。2016 年下半年至今，煤制乙二醇項目開工的積極性已經(jīng)率先爆發(fā)，未來隨著 OPEC 減產(chǎn)以及原油供需關(guān)系轉(zhuǎn)變， 油價有望上行，同時國家對煤炭價格的監(jiān)管有望使得價格平穩(wěn)或微降，屆時煤化工行業(yè)的經(jīng)濟性會更加凸顯，煤化工 行業(yè)投資空間將被逐級打開。

WTI 原油價格走勢

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　　1、煤制乙二醇經(jīng)濟性分析

　　當前，世界范圍內(nèi)生產(chǎn)乙二醇的工藝技術(shù)路線主要有兩種：一種是傳統(tǒng)的原油—石腦油—乙烯制乙二醇，如果按 原油價格 60 美元/桶以下計算，其生產(chǎn)成本為 4000 元/噸左右；另一種就是我國獨創(chuàng)的煤制乙二醇，工藝成本在 4500 元/噸左右，像新疆、內(nèi)蒙古地區(qū)煤制乙二醇單噸生產(chǎn)成本已經(jīng)可以達到 4300 元/噸左右，加上運輸費用，乙二醇總成 本可維持在 5000 元/噸左右。雖與原油制乙二醇相比成本略貴，但是乙二醇的市場定價一直較高，而乙二醇去年 10 月 以來，價格持續(xù)上行，2 月份市場價格在 7500~7900 元/噸之間，每噸盈利 2500~2900 元/噸，盈利性非常可觀！

乙二醇市場價走勢及盈利性分析

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　　2、煤制烯烴經(jīng)濟性分析

　　煤制烯烴即煤基甲醇制烯烴，是指以煤為原料合成甲醇后再通過甲醇制取乙烯、丙烯等烯烴的技術(shù)。目前市場上 有煤制甲醇再制烯烴、直接外購甲醇制備烯烴、石腦油制烯烴三種主要的工藝方法。目前國際原油價格已達 50 美元以上，隨著 OPEC 減產(chǎn)的落實以及供需關(guān)系的變化，油價未來有望繼續(xù)走高。而我國煤化工一般選址在煤炭資源豐富的 地區(qū)，且大部分由煤炭企業(yè)投資運營，煤炭價格優(yōu)勢明顯。

　　通常來說，生產(chǎn) 1 噸烯烴需要 5~6 噸原料燃料煤、45 萬噸水和 1300 度電。從煤制烯烴的成本結(jié)構(gòu)看，煤制烯烴 的設(shè)備投資占據(jù)主導(dǎo)，其財務(wù)和折舊費用占到成本的40%，其次為氣化原料煤和提供能量的燃料煤，總計占成本的43%， 而原料煤的成本僅僅占 17%，因此控制投資額和煤炭價格是降低煤制烯烴一體化項目成本的關(guān)鍵。從原料煤來看，動 力煤、褐煤均可作為煤制烯的主要原材料（無煙煤和焦煤由于售價較高，用作煤化工經(jīng)性不強），新疆、內(nèi)蒙古等地的 褐煤價格市場價不到 400 元/噸，坑口價更是低于 300 元/噸，秦皇島港動力煤平倉價格在 500 元/噸附近，而新疆、內(nèi) 蒙古等地動力煤價格還不到 400 元/噸。當前煤價下，對應(yīng)的烯烴成本約 5000~5500 元/噸（稅前），考慮到 17%的增值 稅和運輸成本，市場送到成本約 6000~7000 元/噸。目前 PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）的市場價在 10000 元/噸附近， 有 3000~4000 元/噸的利潤空間。

烯烴各類生產(chǎn)工藝競爭價格對比

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典型煤制烯烴一體化項目成本結(jié)構(gòu)

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煤制烯烴成本表

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油制烯烴成本表

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　　3、煤制油經(jīng)濟性分析

　　低油價時期，煤制油很難有經(jīng)濟性，但是自去年上半年開始，原油價格觸底回升，煤制油的經(jīng)濟性也逐漸開始顯 現(xiàn)。以我國目前世界最大煤制油項目——神華寧煤集團 400 萬噸/年煤炭間接液化示范項目為例，該項目總投資 550 億 元，年產(chǎn)油品 405 萬噸，其中柴油 273 萬噸、石腦油 98 萬噸、液化氣 34 萬噸；副產(chǎn)硫磺 20 萬噸、混醇 7.5 萬噸、硫 酸銨 14.5 萬噸，年轉(zhuǎn)化煤炭達 2046 萬噸。日前從寧夏回族自治區(qū)國資委獲悉，經(jīng)國家七部委研究，已同意給予煤制 油示范項目消費稅免征 5 年的優(yōu)惠政策。該項政策現(xiàn)已上報國務(wù)院審批。煤制油單位完全成本約 5200 元/噸。其中柴 油消費稅 1411 元/噸、石腦油 2105 元/噸，綜合看營業(yè)稅金及附加費約為 1746 元/噸，僅消費稅一項就占成本近 30%。 消費稅的減免將大大提高了煤制油項目的盈利能力，初步估算，神華 400 萬噸煤制油項目，每年盈利約 80 億元，未 來隨著油價上行，盈利性將進一步提高。

柴油出廠價及煤制油成本對比

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石腦油中石化指導(dǎo)出廠價及煤制油成本對比

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神華寧煤煤制油盈利分析表

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　　4、煤制氣經(jīng)濟性分析

　　煤制氣是以煤為原料來生產(chǎn)的可燃氣體，不會產(chǎn)生可懸浮顆粒物。使用煤制氣代替直接使用煤炭，對治理霧霾等 環(huán)境污染問題有重要現(xiàn)實意義。同時，煤制氣還具備較好發(fā)展條件，煤制氣與國產(chǎn)及進口天然氣相比成本優(yōu)勢明顯。 新疆、內(nèi)蒙古等地煤制氣生產(chǎn)成本已與當?shù)靥烊粴獬鰪S價持平，遠低于進口天然氣價格，并在管輸距離上具有優(yōu)勢。 此外，在各大能源產(chǎn)品中，煤制氣能源轉(zhuǎn)化效率最高，超過 45%；耗水量在煤化工行業(yè)中相對較少，只有甲醇等產(chǎn)品 生產(chǎn)的三分之一。

　　按當前技術(shù)水平，1 噸原料煤可以生產(chǎn)約 300 立方米天然氣（煤炭成本占比約 40%），如果煤價為每噸 150 元，加 上設(shè)備折舊、管理、人工以及燃料等其他成本計算，在不考慮管輸費用時，經(jīng)濟規(guī)模的煤制氣裝置的生產(chǎn)成本約 1.0-1.5 元/立方米，隨著規(guī)模擴大生產(chǎn)成本還會進一步降低。以典型的 40 億立方米煤制氣項目為例，采用三種主流的氣化技 術(shù)，煤制氣的生產(chǎn)成本如下表：

煤制氣生產(chǎn)成本

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　　將以上測算的煤制氣生產(chǎn)成本與國內(nèi)自產(chǎn)天然氣及進口氣價格比較，可以發(fā)現(xiàn)在當前煤價，煤制氣與國內(nèi)自產(chǎn)天 然氣相比優(yōu)勢不明顯，但與進口氣相比具有較強競爭力。在當前氣價水平下，具有明顯的盈利性。與 DMTO（煤制烯 烴技術(shù)）不同，由于天然氣可以通過管道方便快捷地長距離輸送，使得項目選址的范圍擴大。這一優(yōu)勢決定了煤制天 然氣項目可以建設(shè)在 DMTO 項目無法涉足的內(nèi)蒙古東部、新疆等交通運輸不便，但煤炭儲量豐富、價格低廉的偏遠地 區(qū)。

　　目前，這些地區(qū)的煤炭價格普遍未超過 300 元/噸，儲量豐富的劣質(zhì)煤（褐煤）的價格更低至 120~200 元/噸。在 這些地區(qū)的褐煤礦區(qū)建設(shè)大型煤制天然氣項目，其生產(chǎn)成本只有 0.8~1.7 元/立方米，不僅與進口天然氣相比有較強的 競爭優(yōu)勢，即便與調(diào)價后的國產(chǎn)陸上天然氣相比，價格也很接近。如果再算上煤制天然氣熱值普遍高于普通天然氣 15% 以上，以及生產(chǎn)天然氣過程回收的焦油、石腦油、酚、硫黃等副產(chǎn)品帶來的收益，則在這些地區(qū)建設(shè)煤制天然氣項目， 其收益更高，產(chǎn)品競爭力更強。

長約氣運送至目標地區(qū)成本估算

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　　四、預(yù)計到 2020 年煤化工投資 5000 億，煤化工設(shè)備行業(yè)有望受益

　　1、 2020 年煤化工投資預(yù)測

　　2015 年，我國煤制油產(chǎn)能達到 278 萬噸，產(chǎn)量 132 萬噸；煤（甲醇）制烯烴產(chǎn)能達到 792 萬噸，產(chǎn)量 648 萬噸； 煤制乙二醇產(chǎn)能達到 212 萬噸，產(chǎn)量 102 萬噸；煤制天然氣產(chǎn)能達到 31 億立方米，產(chǎn)量 16 億立方米；煤制甲醇產(chǎn)能6072 萬噸。截至 2016 年，我國已建成煤制油產(chǎn)能 740 萬噸/年、煤制天然氣產(chǎn)能 51 億立方米/年、煤制乙二醇產(chǎn)能 450 萬噸/年、煤制烯烴 1199.2 萬噸/年、煤制甲醇 6072 萬噸/年； 《現(xiàn)代煤化工“十三五”發(fā)展指南》指出，預(yù)計到 2020 年，將形成煤制油產(chǎn)能 1200 萬噸/年，煤制天然氣產(chǎn)能 200 億立方米/年，煤制烯烴產(chǎn)能 1600 萬噸/年，煤制芳烴產(chǎn)能 100 萬噸/年，煤制乙二醇產(chǎn)能 600～800 萬噸/年，煤制甲醇產(chǎn)能 7628 萬噸/年。

中國現(xiàn)已投產(chǎn)及“十三五規(guī)劃”重點煤制油、煤制氣項目分布

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　　煤化工行業(yè)有著強烈的設(shè)備技改更新需求，這一方面是由于環(huán)保壓力，更重要的是因為老設(shè)備的生產(chǎn)成本和效率 都不具市場競爭力。2016 年新設(shè)備開工率約 70%，老舊設(shè)備開工率 30%~40%，新設(shè)備在生產(chǎn)效率、質(zhì)量和環(huán)保方面 具有優(yōu)勢，催生行業(yè)設(shè)備技改升級需求。上市公司湖北宜化去年 11 月發(fā)布定增預(yù)案，計劃募集不超過 17.8 億元，全 面改造公司現(xiàn)有 45 萬噸合成氨生產(chǎn)裝置，降本增效。改造后，噸合成氨預(yù)計節(jié)約電耗約 1300 度，節(jié)煤約 300 公斤， 用水、蒸汽也會顯著降低，預(yù)計改造后可降低成本超 4 億元。

　　根據(jù)已建和擬建的煤化工項目以及行業(yè)經(jīng)驗總結(jié)：參考黔希煤化工 30 萬噸/年煤制乙二醇項目，總投資 54.37 億 元，乙二醇單位投資額約 1.8 億元/噸；參考黑龍江鶴崗 180 萬噸煤制甲醇轉(zhuǎn) 60 萬噸烯烴(或芳烴)項目，總投資 170 億 元，煤制烯烴/芳烴單位投資額約 3 億元/噸；參考安徽淮南 40 億立方米/年天然氣項目，總投資約 300 億，單位投資額 約 7.5 億元/立方米；參考神華寧煤年產(chǎn) 400 萬噸的煤制油項目投資額為 550 億元，煤制油單位投資額約 1.5 億元/噸； 參考內(nèi)蒙古卓正年產(chǎn) 120 萬噸的煤制甲醇項目投資額為 69 億元，單位投資額 0.57 萬元/噸。根據(jù)上述典型煤化工項目 單位投資額，我們預(yù)計，到 2020 年，我國新型煤化工投資額預(yù)計為 4686 億元；再加上老煤化工項目的投資以及老舊 設(shè)備的升級改造，到 2020 年煤化工投資有望超過 5000 億元。

2017~2020 年新型煤化工投資額估算

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　　2、煤化工設(shè)備行業(yè)預(yù)測

　　總體來看煤化工投資中設(shè)備約占一半，分布情況是：設(shè)備占 55%，安裝工程大約占 20%，建筑工程大約占 8%， 其余為設(shè)計、建設(shè)期利息費用等。按照上面未來煤化工項目投資的測算，未來煤化工設(shè)備投資額將近 3000 億元。煤

　　化工項目涉及設(shè)備種類繁多，各種設(shè)備遍布整個工藝過程。煤化工工廠還需要能源支撐，相關(guān)配套項目對設(shè)備的需求 更為多樣細致，煤化工核心設(shè)備將最為受益。

　　新型煤化工工藝路線存在數(shù)種選擇，不同項目、產(chǎn)品的工藝路線也有明顯差別，因此對應(yīng)的設(shè)備需求會不同。但 是核心設(shè)備總體類似，包括煤氣化爐、合成塔、加氫反應(yīng)器、空分設(shè)備、換熱器、凈化回收設(shè)備、壓力容器和大型壓 縮機等。總體上這些設(shè)備可分為靜設(shè)備和動設(shè)備兩類，其中靜設(shè)備最核心的是壓力容器，動設(shè)備最主要的是壓縮機、 工業(yè)泵和空分設(shè)備。

　　煤化工設(shè)備投資之中，壓力容器占比最大，達到 40%，泵閥壓縮機約占 20%，換熱設(shè)備占 13%，空分占 5%，管 網(wǎng)大約占 10%，其他設(shè)備占 10%。按照行業(yè)集中度來看,受益程度排序為:空分設(shè)備>煤氣化裝置>壓縮機>壓力容器。 由于此輪周期復(fù)蘇中短期主要因中小型新建項目和改造項目投資拉動,因此主要設(shè)備訂單將于 2017-2018 年釋放,且訂 單周期較上一輪有明顯縮短,轉(zhuǎn)化率或?qū)⒂忻黠@提升。

煤化工項目投資構(gòu)成

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煤化工設(shè)備投資構(gòu)成

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