1、消費升級趨勢明顯，保障行業增速

　　千人保有量低、三四線潛力巨大

　　2015年全球汽車平均千人保有量大概為165輛，國內千人保有量128輛落后于全球平均水平，美國是國內的6倍，日本是國內的4-5倍，國內千人保有量水平還有較大的提升空間。

　　尤其是在中西部和三四線地區，車輛的千人保有量低于全國平均水平，在國民消費力提升的情冴下，中西部以及三四線購車需求旺盛。

全球各地區千人保有量單位：輛

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　　A級車增長、國內消費升級趨勢明顯

　　從2011年到2016年整體行業銷量同比增長68%，其中轎車分車型看，A00、A0級轎車銷量有所萎縮，而A、B、C級轎車有所增長，其中A級轎車增長最快，可以看出明顯的消費升級趨勢。SUV端受益于細分行業高增速，分車型都有所增長。

2011--2016年SUV銷量單位：萬輛

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2011--2016年轎車銷量單位：萬輛

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　　2017-2018年市場增速可能類似于2011-2012年

　　2017年行業市場類似2011年的市場，需求萎縮，行業增速放緩。2011年乘用車銷量增速大幅回落，降至十年以來最低水平。最主要原因是汽車下鄉政策、以舊換新政策停止以及1.6升及以下排量乘用車購置稅7.5%優惠退出，2017年面臨類似的政策環境。

　　相比2011年，2017年行業銷量基數較高，整體增速中樞降低。但是國民消費力提高、消費者對購置稅補貼的敏感程度下降，在兩種相反力量相互作用下，預計2017-2018年行業增速將在與2011-2012年增速類似。

乘用車歷年銷量及同比數據單位：萬輛

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　　2、歷史背景下自主表現乏力，德美強勢

　　乘用車體系：德系最強，自主最差

　　2010-2012年，自主品牌份額下滑3.7%個百分點，日系品牌下滑3.1個百分點，德系品牌增長最高，提高4個百分點，美系品牌增長1.4個百分點，韓系增長也較快。

乘用車各品牌國內市場份額

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　　轎車體系：自主品牌份額滑坡、德系美系大幅增長

　　轎車體系來看，2010-2012年間，除日系外，自主品牌份額下降嚴重，份額下滑2.5個百分點，而德系、美系分別增長3.9、1.7個百分點。

轎車各品牌國內市場份額

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　　SUV體系：德系份額大增，自主品牌基本持平

　　SUV體系來看，2010-2012年間，德系SUV份額大增，提升了將近1倍，而自主品牌份額2011年大幅下降5.2個百分點，直至2012年才恢復至與2010年基本持平的水平。

　　而在2016年我們可以明顯的看到德系品牌SUV降至與2010年同樣水平，這與大眾的SUV長期沒有推出新品有關。在2017年開始大眾在國內市場開啟新一輪的SUV周期，預計2018年上汽大眾將至少推出定位低于途觀的兩款：A級、A0級SUV，一汽大眾預計也將推出兩款SUV，從上至下覆蓋全部SUV細分市場。

SUV各品牌國內市場份額

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　　3、自主品牌產品、品牌力今非昔比，行業承壓小

　　車市成熟度提高、品牌份額有望呈梯度排列

　　從美國市場集中度可以看出各品牌系別明顯的分為三個梯隊，市場份額占有最高的第一梯隊是美系本土品牌（通用、福特、兊萊斯勒）、日系（豐田、本田、雷諾日產聯盟），第事梯隊為德系（大眾、寶馬、戴姆勒）、韓系（現代起亞汽車集團），剩余的其他品牌市場份額僅為1.6%。

　　國內市場各個品牌還處于混戰階段，沒有形成明顯的梯隊差異，自主品牌由于種類眾多，所以市場份額較高，對比美國市場，我們認為到2020年其市場份額也會逐步形成梯隊化差異，本土幾個優質品牌將處于第一梯隊，相比現在還具備很大的提升空間。我們認為未來更有可能出現的情冴是自主、德系、日系打擊韓系、法系的份額，而美系可能會維持一定的競爭力，整體還是一個結構分化、趨勢向好的市場。

2016年美國市場品牌銷量及占有率單位：萬輛

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2016年中國市場品牌銷量及占有率單位：萬輛

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