從面子來(lái)看，截至16年底，信托管理資產(chǎn)規(guī)模20.22萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)24%，季度環(huán)比增長(zhǎng)11%，出現(xiàn)了明顯的躍升趨勢(shì)，正式跨入“20萬(wàn)億時(shí)代”。其中單一資金信托占比50%，逐年遞減，而集合信托上升至36%，呈現(xiàn)逐步提高的態(tài)勢(shì)，行業(yè)轉(zhuǎn)型取得初步成效；從里子來(lái)看，行業(yè)營(yíng)收1116億，同比下降5%，但凈利潤(rùn)772億，同比增長(zhǎng)3%。具體結(jié)構(gòu)上來(lái)看，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入750億，同比增長(zhǎng)9%，貢獻(xiàn)67%的收入；固有業(yè)務(wù)中利息收入63億，投資收益271億。信托業(yè)務(wù)的小幅增長(zhǎng)緩解固有業(yè)務(wù)的黯淡，未來(lái)信托+固有雙輪驅(qū)動(dòng)行業(yè)收入增長(zhǎng)。

2014-2016年信托資產(chǎn)規(guī)模及增速

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2014-2016年信托行業(yè)收入結(jié)構(gòu)

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信托資產(chǎn)規(guī)模增速明顯回升，主要受益于證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)存量通道業(yè)務(wù)的擠出效應(yīng)和信托內(nèi)生的增長(zhǎng)動(dòng)力，但我們認(rèn)為增長(zhǎng)趨勢(shì)才剛剛開始，預(yù)期17年信托行業(yè)規(guī)模將達(dá)28萬(wàn)億。16年底信托資產(chǎn)突破“20萬(wàn)億”大關(guān)，季度環(huán)比增速依次為1.70%、4.25%、5.11%和11.29%，釋放出行業(yè)回暖的信號(hào)。16年下半年，監(jiān)管態(tài)度明顯改善，導(dǎo)致存量通道業(yè)務(wù)洗牌，信托相對(duì)受益。16年四季度，信托/基金子/券商資管的資產(chǎn)規(guī)模增量依次為2.05/-0.5/1.81萬(wàn)億，信托成為較量中的最大贏家，通道業(yè)務(wù)回流信托的邏輯被現(xiàn)實(shí)逐步證實(shí)。

展望未來(lái)，監(jiān)管層對(duì)于及時(shí)遏制分業(yè)監(jiān)管產(chǎn)生的監(jiān)管套利達(dá)成共識(shí)，同時(shí)對(duì)于降杠桿的態(tài)度明確。我們認(rèn)為信托能憑借銀監(jiān)體系的天然優(yōu)勢(shì)和資管行業(yè)更加嚴(yán)格的風(fēng)控體系，提高相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，瓜分到更多的蛋糕。

2015-2016年信托資產(chǎn)規(guī)模及環(huán)比增速（萬(wàn)億）

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2015-2016年券商資管規(guī)模及環(huán)比增速（萬(wàn)億）

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基金子公司規(guī)模開始走下坡路（萬(wàn)億）

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2016年底信托資金投向股票的規(guī)模達(dá)到6257億，較16年中規(guī)模大幅提升了2145億，規(guī)模占比也由2.68%提高至16年底的3.58%。配資業(yè)務(wù)的費(fèi)率一般是最低級(jí)通道業(yè)務(wù)的2-3倍，屬于利潤(rùn)率較高的通道業(yè)務(wù)。未來(lái)基金子公司規(guī)模的逐漸萎縮，這部分業(yè)務(wù)還將大舉回流信托，通道業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)同樣可以期待。

2014-2016年信托業(yè)務(wù)的季度收入情況（億）

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投向二級(jí)市場(chǎng)的信托資金占比提升明顯

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