2016 年玻纖行業(yè)景氣分化。2014 年下半年開始玻纖行業(yè)受益于風(fēng)電搶裝、景氣階梯式提升，2015 年下半年開始景氣環(huán)比有所回調(diào)，2016 年部分低端玻纖紗價格跌幅較大，但電子紗以及部分中高端紗價格有所提升。

　　一、玻纖行業(yè)供給情況分析

　　2016 年末全國玻纖池窯在產(chǎn)產(chǎn)能較年初增長約2~3%，2017 年3 月末在產(chǎn)產(chǎn)能較2017 年初增長約2%，總體來看，供給端增長平穩(wěn)有序。

　　需求面，玻纖紗下游應(yīng)用領(lǐng)域高度分散，需求增長平穩(wěn)（歐文斯科寧預(yù)計未來三年全球需求增速5%）。2016 年全國玻纖紗產(chǎn)量約362 萬噸，同比增長約12%。

　　二、玻纖行業(yè)收入增速總體平穩(wěn)，成本下行帶動盈利水平持續(xù)提升；2017Q1 盈利繼續(xù)快速增長。

　　2016 年玻纖上市公司合計收入約達(dá)190 億元，同比增約26%（剔除中材科技并表影響，增速約8%）。2017 年1 季度收入約45 億元，同比增約45 %（剔除中材科技并表影響，增速約6%）。

　　2016 年A 股玻纖企業(yè)凈利潤合計約達(dá)22 億元，同比增約42%（剔除中材科技并表影響，增速約47%）；2017 年1 季度凈利潤合計約6.8 億元，同比增約54%（剔除中材科技并表影響，增速約29%）。

　　天然氣價格下降同時技術(shù)工藝水平提升帶動玻纖行業(yè)成本下行，2016 年玻纖板塊綜合毛利率同比增約2.0 個百分點、至約33.5%；2017 年1 季度綜合毛利率約35.6%、同比增約2.5 個百分點，其中中國巨石毛利率達(dá)約47.1%、同比增約5.4 個百分點。

　　2016 年玻纖板塊凈利率同比增約1.4 個百分點、至約11.7%；2017 年1 季度凈利率同比增約0.9 個百分點、至約15.2%，其中中國巨石凈利率同比增幅約5.0 個百分點、至約25.5%。

資料來源：公開資料整理

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　　資產(chǎn)運營健康，負(fù)債率繼續(xù)改善；經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。

　　2016 年期末玻纖上市公司資產(chǎn)負(fù)債率約54.9%，同比降約6.1 個百分點，預(yù)計主要受益于盈利改善對凈資產(chǎn)的增厚；2017 年1 季度末資產(chǎn)負(fù)債率約54.2%，環(huán)比降約0.8 個百分點。

　　2016 年玻纖上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流約46 億元，同比增約28%；2017 年1 季度經(jīng)營性現(xiàn)金流約4 億元，同比減少約22%。

資料來源：公開資料整理

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