1、以事務(wù)管理類業(yè)務(wù)刻畫通道業(yè)務(wù)

　　以事務(wù)管理類信托定義信托通道業(yè)務(wù)。各類金融機(jī)構(gòu)站在自身角度均對(duì)通道業(yè)務(wù)進(jìn)行了相關(guān)描述和定義，站在信托公司角度，更加認(rèn)同2014 年 4 月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“通知”）中對(duì)于事務(wù)管理類（通道類）信托業(yè)務(wù)的定義。上述通知中明確，按照實(shí)質(zhì)重于形式原則，在對(duì)信托當(dāng)事人真實(shí)意圖、交易目的、職責(zé)劃分、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等方面有效辨識(shí)的基礎(chǔ)上，信托業(yè)務(wù)可以區(qū)分為事務(wù)管理類（通道類）和非事務(wù)管理類（非通道類）兩類。

　　2、通道業(yè)務(wù)是規(guī)模增長主要驅(qū)動(dòng)，主動(dòng)業(yè)務(wù)增速觸底回升

　　信托行業(yè)管理規(guī)模達(dá)到22萬億，增速觸底回升至 32.5% 。信托行業(yè)管理規(guī)模增速自 2013 年開始大幅下滑，認(rèn)為主要由于券商資管和基金子公司通道業(yè)務(wù)快速增長對(duì)信托業(yè)務(wù)形成擠壓，同時(shí)受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響，信托主動(dòng)融資業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。規(guī)模增速于 2016 年二季度觸底，三季度開始回升，截止 2017 年一季末，信托管理規(guī)模達(dá)到 22 萬億，同比增速回升至 32.5%。

信托規(guī)模增速觸底回升（年度數(shù)據(jù)）

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171 Q1信托管理規(guī)模達(dá)到22萬億，同比+33%

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　　通道業(yè)務(wù)激增是信托規(guī)模增長主因。以事務(wù)管理類規(guī)�？坍嬓磐型ǖ酪�(guī)模，事務(wù)管理類信托規(guī)模同比增速從 16Q2 的 38%提升至 17Q1 的65%，遠(yuǎn)高于同期信托總規(guī)模增速（16Q2：8.9%，17Q1：32.5%）,而事務(wù)管理類規(guī)模占比從 16Q2 的 43%提升至 17Q1 的 52%；此外，信托行業(yè)當(dāng)季度平均年化報(bào)酬率指標(biāo)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，17Q1 平均年化報(bào)酬率降至 0.3%,同比下降 20%，預(yù)計(jì)報(bào)酬率快速下降主要是通道類業(yè)務(wù)占比大幅提升拉低了整體報(bào)酬率水平。

通道類規(guī)模增速擴(kuò)張，融資、投資類觸底回升

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事務(wù)管理類信托占比進(jìn)一步提升至52%

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當(dāng)季信托業(yè)務(wù)報(bào)酬率快速下行，側(cè)面印證通道規(guī)模激增

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　　通道業(yè)務(wù)重新歸類和通道回流驅(qū)動(dòng)事務(wù)管理類信托規(guī)�？焖僭鲩L。（1）2014 年底信托風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提修改后，事務(wù)管理類信托費(fèi)率 0.1%，相較于融資類信托優(yōu)勢(shì)明顯，故通道類信托業(yè)務(wù)逐步歸至事務(wù)管理類信托，這種通道業(yè)務(wù)從融資和投資類（尤其是融資類）向事務(wù)管理類業(yè)務(wù)歸類的影響使得事務(wù)管理類業(yè)務(wù)在 2015 年快速擴(kuò)張，同時(shí)融資類信托規(guī)模出現(xiàn)下降。（2）除了上述影響外，認(rèn)為通道業(yè)務(wù)回流是促使 2016 年至今年 1 季度事務(wù)管理類規(guī)模同比增速擴(kuò)張的原因，16Q4 和 17Q1 事務(wù)管理類規(guī)模同比分別增長 60%和 65%（16Q3 增速為 47%）。代表主動(dòng)管理的 融資和投資類業(yè)務(wù)增速觸底回升。由于 2014 年之后通道類信托業(yè)務(wù)逐步歸類至事務(wù)管理，而融資類和投資類業(yè)務(wù)中主要是非事務(wù)管理類業(yè)務(wù)，即主動(dòng)管理，我們用融資和投資類規(guī)�？坍嬓磐行袠I(yè)主動(dòng)管理業(yè)務(wù)規(guī)模。可以看到，融資類和投資類信托規(guī)模同比增速先后于 16Q4 和 17Q1 由負(fù)轉(zhuǎn)正，預(yù)示著報(bào)酬率更高的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)觸底回升趨勢(shì)，17 年一季度融資和投資類業(yè)務(wù)規(guī)模分別同比增長 7%和 10.3%。