截至 2017 年 6 月第二周，中國主產(chǎn)區(qū)生鮮乳收購價 3.42 元/kg，同比-0.3%，今年以來一直保持和去年相仿的價格水平，波動不大。 我們預(yù)計隨著中國規(guī)模牧場占比的逐步提升，未來國內(nèi)生鮮乳的價格波動幅度 將減小。

國內(nèi)生鮮乳價格（元/kg）

數(shù)據(jù)來源：公開資料

國內(nèi)生鮮乳相比去年基本平穩(wěn)（YoY）

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　　截至 2017 年前五月，乳制品總產(chǎn)量為 1,157 萬噸， 同比+2.4%，增速較去年同期 6.1%的水平，下降近 4ppt。

乳制品產(chǎn)量增速放緩（萬噸）

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乳制品月度產(chǎn)量 YoY

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　　2017 年前五月產(chǎn)量同比-0.5%， 5 月單月 產(chǎn)量指數(shù)同比-2.4ppt，但下游需求的低迷依然未能對生鮮乳價格產(chǎn)生提振。 進(jìn)口全脂奶粉總量在去年達(dá)到 42 萬噸，同比+21%，2017 年以來由于處于價 格高位，前五月總進(jìn)口 25.4 萬噸，同比-4.8%。而脫脂奶粉價格處于低位，且 近年來進(jìn)口量較少，補庫存和低價囤貨致使 2017 年以來進(jìn)口量同比+11.8%。 我們認(rèn)為在乳制品產(chǎn)量并未出現(xiàn)大幅增長的情況下，雖然國內(nèi)生鮮乳產(chǎn)量出現(xiàn) 小幅下降，但進(jìn)口粉補充了部分庫存，目前供需基本平衡。我們預(yù)計今年下半 年若不出現(xiàn)系統(tǒng)性黑天鵝事件的話，供需將維持平衡狀態(tài)。

2016 年奶牛存欄下滑（萬頭）

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生鮮乳產(chǎn)量略有下滑（萬噸）

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全脂奶粉到岸量同比下滑（萬噸）

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脫脂奶粉到岸量上升（萬噸）

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全脂奶粉單月到岸價格（元/kg）

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恒天然全脂奶粉拍賣價穩(wěn)定（美元/噸）

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　　5 月份到岸的全脂奶粉換算成生鮮乳價格約為 3.52 元/kg, 已經(jīng)高于目前 3.42 元 /kg 的國內(nèi)生鮮乳收購價格，我們期望下半年在到岸全脂奶粉價格繼續(xù)溫和走高 的情況下，能夠帶動國內(nèi)生鮮乳轉(zhuǎn)換需求的提升，從而帶動收購價格的上升。