內(nèi)棉價(jià)格短期預(yù)計(jì)將保持高位平穩(wěn)運(yùn)行。供需矛盾是棉價(jià)波動(dòng)的主因，決定了棉價(jià)波動(dòng) 的方向；貨幣政策、國(guó)儲(chǔ)棉拋儲(chǔ)政策則影響波動(dòng)程度。2017 年的國(guó)儲(chǔ)棉輪出量略超市場(chǎng)需求量，因此短期來(lái)看輪出階段棉花價(jià)格將維持穩(wěn)定。但是從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，如 果棉花價(jià)格長(zhǎng)期低于種植成本的話，棉農(nóng)擴(kuò)產(chǎn)意愿不足，國(guó)內(nèi)棉花種植面積下降，棉花 產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將下滑。從下游需求來(lái)看，2016 年四季度下游行業(yè)收入增速呈現(xiàn)弱復(fù)蘇跡 象，且今年一季度仍然延續(xù)了回暖趨勢(shì)，終端需求有所增加。因此，我們認(rèn)為棉花供需 缺口將進(jìn)一步放大。按照當(dāng)前的不到 900 萬(wàn)噸的庫(kù)存以及未來(lái)兩年每年至少 250 萬(wàn)噸 的供需缺口計(jì)算，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年后我國(guó)棉花庫(kù)存將降到合理水平 400-500 萬(wàn)噸。

中國(guó)棉花328指數(shù)（元/噸）

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國(guó)儲(chǔ)棉輪出平均成交價(jià)格（元/噸）

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中國(guó)棉花總產(chǎn)量增長(zhǎng)情況

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中國(guó)棉花播種面積（百萬(wàn)公頃）

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棉花供需缺口（千噸）

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期末棉花庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比

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　　近十年來(lái)，全球棉花產(chǎn)量基本維持在 2300 萬(wàn)噸至 2600 萬(wàn)噸之間，其中 2011年-2014 年產(chǎn)量較高，2015 年有所下降，2016 年后產(chǎn)量逐漸恢復(fù)。棉花消費(fèi)量則較為 平穩(wěn)�？傮w而言，近十年全球棉花產(chǎn)銷量基本平衡。全球棉花庫(kù)存在 2014 年達(dá)到頂峰 的 2231 萬(wàn)噸，2015 年至今呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)，庫(kù)存消費(fèi)比也從 2014 年 92%的高位 下滑到 2016 年的 75%，但與歷史水平相比仍處于相對(duì)高位。預(yù)計(jì)在全球貨幣政策收緊 的大背景下，結(jié)合全球范圍產(chǎn)銷平衡、庫(kù)存高位的現(xiàn)狀，只要不出現(xiàn)棉產(chǎn)地因極端天氣 影響大幅度減產(chǎn)這種小概率事件，那么外棉價(jià)格難以大幅度上漲。

外棉1%配額港口提貨價(jià)（元/噸）

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全球棉花產(chǎn)銷量及產(chǎn)銷缺口

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全球棉花期末庫(kù)存（萬(wàn)噸）

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全球棉花種植面積（百萬(wàn)公頃）

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