2017年上半年廚電行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營 102.41 億元，同比增長 26.12%，其中二季度實(shí)現(xiàn) 56.42億元，同比增長 29.19%，增速環(huán)比進(jìn)一步提升；在“大行業(yè)，小公司”格局下，行業(yè)而龍頭銷量增長較為確定，且年內(nèi)在成本壓力上行背景下公司產(chǎn)品出廠價(jià)有所提升，量價(jià)提升帶動(dòng)行業(yè)主營延續(xù)較好增長。

2017 年上半年廚電行業(yè)主營同比增長 26.12%，其中二季度同比增長 29.19%

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　　2017 年上半年油煙機(jī)、燃?xì)庠罴跋�毒柜終端零售量同比分別下滑 3.06%、5.65%及 9.16%；但考慮到廚電渠道結(jié)構(gòu)中專賣店及電商占比較高且還有部分建材渠道，主要廠商傳統(tǒng) KA 渠道零售量占比已降至 30%左右甚至更低，因此側(cè)重于一二線城市 KA 渠道樣本統(tǒng)計(jì)的中怡康線下零售數(shù)據(jù)對行業(yè)整體需求表現(xiàn)或有一定低估；相對而言，其終端價(jià)格數(shù)據(jù)可參考性更強(qiáng)，2017 年上半年油煙機(jī)及燃?xì)庠罱K端零售價(jià)分別同比提升 10.09%及 10.10%；長期來看，考慮到產(chǎn)品保有量提升空間較大，行業(yè)整體延續(xù)穩(wěn)健較為確定，而龍頭企業(yè)基于自身品牌優(yōu)勢，在高端市場持續(xù)擴(kuò)容趨勢下市場份額持續(xù)提升趨勢確定，且新品拓展也將為其后續(xù)發(fā)展提供新動(dòng)力，總體而言，廚電龍頭后續(xù)主營增長仍較為確定。

2017 年上半年全國商品房銷售面積同比維持兩位數(shù)增長

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2017 年上半年煙灶消終端零售量同比下滑 3.06%、 5.65%及 9.16%

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　　具體到上市公司來看，上半年主要廚電公司收入端均延續(xù)較好增長表現(xiàn)；其中行業(yè)龍頭老板電器在市場份額提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及嵌入式新品快速增長等因素驅(qū)動(dòng)下上半年及二季度營收分別同比增長 26.63%及 21.68%；二季度增速環(huán)比回落主要由于公司對促銷等費(fèi)用會計(jì)計(jì)提方式有所調(diào)整，致使?fàn)I收增速有所放緩且毛利率與銷售費(fèi)用率齊跌；若按照原口徑，預(yù)計(jì)二季度公司營收增長仍為 30%左右；此外，華帝股份收入增速維持高位，隨著內(nèi)部治理逐步完善，公司基本面拐點(diǎn)向上趨勢確定，且隨著渠道改造、品牌拉升持續(xù)推進(jìn)，公司產(chǎn)品均價(jià)漲幅領(lǐng)跑行業(yè)，后續(xù)營收端延續(xù)高增長值得期待；此外受益于集成灶市場放量增長，浙江美大上半年收入增速表現(xiàn)較為搶眼。

　　報(bào)告期末廚電行業(yè)預(yù)收賬款為 16.16 億元，同比增長 31.13%；具體到上市公司層面，浙江美大及萬和電氣預(yù)收賬款大幅增長 166.33%及 95.39%，增速較為突出，老板電器及華帝股份預(yù)收賬款穩(wěn)健增長，與公司經(jīng)營表現(xiàn)較為匹配；總體而言，廚電行業(yè)預(yù)收款項(xiàng)走勢向好，行業(yè)后續(xù)高增長仍值得期待。

　　2017 年上半年廚電行業(yè)整體存貨為 27.78 億元，同比增長 31.83%；從企業(yè)層面看，存貨體量較大的老板電器、華帝股份及萬和電氣存貨規(guī)模分別同比增長 29.57%、26.72%及34.97%，與其銷售規(guī)模增長較為匹配。

　　2017 年上半年廚電行業(yè)整體毛利率為 41.87%，同比下滑 1.90 個(gè)百分點(diǎn)，其中二季度毛利率為 42.72%，同比下滑 3.05 個(gè)百分點(diǎn)；報(bào)告期內(nèi)原材料成本大幅上漲，雖然廚電公司已積極上調(diào)產(chǎn)品出廠價(jià)以應(yīng)對成本壓力，但并未能完全覆蓋成本端漲幅，短期毛利率仍有所承壓；但考慮到廚電企業(yè)整體毛利率水平較高，且后續(xù)隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)成本壓力對公司盈利影響幅度將較為有限。

2017 年二季度廚電行業(yè)毛利率為 42.72%，下滑 3.05 個(gè)百分點(diǎn)

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2017 年二季度廚電行業(yè)期間費(fèi)用率 26.92%，下降 3.44 個(gè)百分點(diǎn)

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　　具體到上市公司層面，二季度華帝股份在品牌升級帶動(dòng)下毛利率同比提升 2.64 個(gè)百分點(diǎn)，其余主要廚電公司毛利率均有所下滑，老板電器、浙江美大及萬和電氣二季度毛利率分別同比下滑 3.37、3.02 及 7.10 個(gè)百分點(diǎn)；不過老板電器毛利率下滑與其促銷等費(fèi)用會計(jì)計(jì)提方式有所調(diào)整相關(guān)，二季度公司促銷費(fèi)用相對較多，因此對毛利率走勢有所拖累。

　　2017 年上半年廚電行業(yè)期間費(fèi)用率為 27.74%，同比下降 1.66 個(gè)百分點(diǎn)，其中二季度為26.92%，同比下降 3.44 個(gè)百分點(diǎn)；具體到上市公司層面來看，除了大力推進(jìn)品牌高端轉(zhuǎn)型及渠道升級改造的華帝股份二季度銷售費(fèi)用率大漲致使期間費(fèi)用率同比提升 1.18個(gè)百分點(diǎn)之外，其余主要廚電公司二季度期間費(fèi)用率均有所改善，老板電器、浙江美大及萬和電氣期間費(fèi)用率分別下降 5.48、2.36 及 5.93 個(gè)百分點(diǎn)。

　　2017 年上半年廚電行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤 11.96 億元，同比增長 27.69%，其中二季度實(shí)現(xiàn) 6.75 億元，同比增長 21.11%；總的來看，廚電行業(yè)整體業(yè)績依舊延續(xù)較好增長。

2017 年二季度廚電行業(yè)歸屬凈利潤同比增長 21.11%

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2017 年二季度廚電行業(yè)歸屬凈利率 11.97%，下滑 0.80 個(gè)百分點(diǎn)

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　　具體到上市公司層面來看，上半年老板電器、華帝股份及浙江美大業(yè)績增速分別達(dá)到41.37%、52.63%及 51.04%，其中二季度分別同比增長 33.26%、48.91%及 56.47%，業(yè)績表現(xiàn)均持續(xù)搶眼，其中老板業(yè)績增速環(huán)比有所回落的主要原因在于一季度政府補(bǔ)助帶動(dòng)其業(yè)績高速增長，扣非口徑下公司業(yè)績增速走勢則較為平穩(wěn)；華帝同樣受其他營業(yè)外收入項(xiàng)影響，實(shí)際經(jīng)營表現(xiàn)仍持續(xù)改善；上半年萬和電氣業(yè)績整體有所下滑，主要在于投資收益對業(yè)績有所拖累；總體來看，在廠商端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化疊加消費(fèi)者消費(fèi)升級背景下，廚電行業(yè)品牌高端化趨勢明顯，行業(yè)龍頭基于市場份額提升及盈利能力改善，業(yè)績保持較快增長確定性依舊。

　　從盈利能力層面看，2017 年上半年廚電行業(yè)歸屬凈利率為 11.68%，同比提升 0.14 個(gè)百分點(diǎn)，二季度歸屬凈利率為 11.97%，同比下滑 0.80 個(gè)百分點(diǎn)；其中老板電器及華帝股份二季度歸屬凈利率分別同比提升 1.64 及 1.36 個(gè)百分點(diǎn)，龍頭企業(yè)盈利能力持續(xù)處于上行通道；萬和電氣二季度歸屬凈利率則同比大幅下滑 5.97 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于其直接持股 8%的廣東揭東農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司錄得虧損 5.19 億，公司在權(quán)益法下確認(rèn)投資損失 4152 萬，對當(dāng)期業(yè)績有一定拖累；不過考慮到隨著廣東揭東農(nóng)商行貸款逐步收回，公司投資收益或得到抵充，后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)無需擔(dān)憂。

　　2017 年上半年廚電行業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額 12.98 億元，同比下滑 23.95%，其中華帝股份同比大幅下滑 64.36%，主因在于公司品牌投入期中廣告宣傳及其他相關(guān)資金流出相對較多，且應(yīng)收票據(jù)占比提升使得現(xiàn)金流入增速與營收增速存在一定差距，綜合影響下公司短期經(jīng)營性現(xiàn)金流有所下滑，但中長期經(jīng)營表現(xiàn)仍較為確定；老板電器及萬和電氣上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流則分別同比下滑 6.64%及 39.64%。