一、行業(yè)稟賦：高增速+滲透率空間大

　　小家電行業(yè)2017年依舊保持高增長(zhǎng)，例如洗碗機(jī) 2017 年前 8 個(gè)月增速達(dá) 134.7%，2017 上半年空氣凈化器增速達(dá) 47.3%等等，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)家電增速。預(yù)計(jì) 2018 年由于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境和消費(fèi)升級(jí)的持續(xù)性，小家電行業(yè)有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。

　　從滲透率來(lái)看，我國(guó)小家電還有巨大空間。根據(jù)數(shù)據(jù)，2016年我國(guó)每百戶洗碗機(jī)擁有量?jī)H為0.5臺(tái)，而同期日本為 23.2臺(tái)，法國(guó)高達(dá)59.3臺(tái)；我國(guó)吸塵器擁有量11.3臺(tái)，而韓國(guó) 81.3臺(tái)，德國(guó)97.8臺(tái)，英國(guó)98.7臺(tái)；我國(guó)微波爐為33.7臺(tái)、烘干機(jī)僅為0.5臺(tái)，和國(guó)外相比同樣差距非常大。種種數(shù)據(jù)說(shuō)明未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)小家電行業(yè)都具有充足發(fā)展空間。

2017年小家電子品類(lèi)保持高增速

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2016年部分小家電國(guó)內(nèi)和國(guó)際滲透率（臺(tái)/百戶）

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　　二、出口引擎有望開(kāi)足馬力

　　出口市場(chǎng)對(duì)我國(guó)小家電行業(yè)影響巨大。我國(guó)不僅是家電出口第一大國(guó)，還是小家電出口第一大國(guó)。我國(guó)小家電行業(yè)出口比例非常高，受?chē)?guó)外市場(chǎng)影響很大，一些產(chǎn)品如微波爐超70%出口，空氣凈化器近 60%出口，一些小家電企業(yè)如新寶股份出口比例近 90%。雖然出口市場(chǎng)毛利率普遍低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)毛利率，但由于其巨大份額，必須考慮出口對(duì)行業(yè)的影響。

　　受金融危機(jī)和次貸危機(jī)影響，我國(guó)家電主要出口對(duì)象國(guó)美國(guó)、歐盟、日本等2008年后經(jīng)濟(jì)不景氣，導(dǎo)致消費(fèi)下滑，影響我國(guó)家電出口。但是 2016 年來(lái)上述國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2018年仍能保持理想增速，這必將帶動(dòng)小家電消費(fèi)需求。

美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

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美歐個(gè)人（居民）消費(fèi)保持增長(zhǎng)

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　　三、消費(fèi)者心理：高房?jī)r(jià)反襯，小家電產(chǎn)品更加“親民”

　　隨著2014年以來(lái)我國(guó)住房?jī)r(jià)格的瘋狂上漲，一線城市房?jī)r(jià)達(dá)到數(shù)萬(wàn)元每平方，二三線城市也達(dá)到上萬(wàn)元每平方。與動(dòng)輒數(shù)萬(wàn)十?dāng)?shù)萬(wàn)的房?jī)r(jià)相比，小家電價(jià)格顯得微不足道。房?jī)r(jià)小家電價(jià)格比不斷攀升，平均而言 2008 年一平米上海住宅相當(dāng)于 41 個(gè)電飯鍋或39個(gè)電磁爐，到了2016年一平米上海住宅相當(dāng)于 100 個(gè)電飯煲或127個(gè)電磁爐。這使得消費(fèi)者對(duì)于小家電價(jià)格的承受能力大大提升，試想消費(fèi)者的心理：僅拿出一平米房?jī)r(jià)的百分之一就能買(mǎi)到提升生活質(zhì)量的小家電，例如使米飯更好吃的 IH電飯煲和健康息息相關(guān)的空氣凈化器，何樂(lè)而不為呢？

上海商品住宅成交均價(jià)瘋狂上漲（元/平方米）

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房?jī)r(jià)與小家電價(jià)格比較

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　　四、總結(jié)

　　從2017年小家電行業(yè)盈利能力、行業(yè)自身稟賦、出口因素、消費(fèi)者心理等多角度綜合判斷得出，2018 年小家電行業(yè)仍將持續(xù)增長(zhǎng)且存在明顯邊際改善。

小家電行業(yè)有望邊際改善

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　　1、吸塵器：明星品牌帶動(dòng)行業(yè)爆發(fā)

　　近年來(lái)受益于消費(fèi)升級(jí)和明星品牌帶動(dòng)效應(yīng)，我國(guó)吸塵器市場(chǎng)增速迅猛，呈現(xiàn)爆發(fā)之勢(shì)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016 年我國(guó)吸塵器市場(chǎng)銷(xiāo)售量達(dá)到1400萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 50%；銷(xiāo)售額達(dá) 106 億元，同比增長(zhǎng)達(dá)51%。從全球視角來(lái)看，我國(guó)吸塵器銷(xiāo)量全球占比從2011年4.00%增長(zhǎng)至2016年6.31%，5 年時(shí)間增長(zhǎng) 2.31%；銷(xiāo)售額全球占比從 2011 年4.35%增長(zhǎng)至 2016 年 7.16%，5年增長(zhǎng) 2.81%。

　　銷(xiāo)售額增速略高于銷(xiāo)量增速，我國(guó)市場(chǎng)正成為全球吸塵器市場(chǎng)中舉足輕重的市場(chǎng)。

我國(guó)吸塵器市場(chǎng)規(guī)模迅猛增長(zhǎng)

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我國(guó)吸塵器市場(chǎng)全球占比不斷提高

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　　我國(guó)吸塵器滲透率低，戶均銷(xiāo)量小，市場(chǎng)空間巨大。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016 年我國(guó)吸 塵器滲透率僅為 5 臺(tái)/百戶，不僅遠(yuǎn)低于歐美高于 100 臺(tái)/百戶的滲透率，也低于鄰國(guó)日本韓國(guó) 80 臺(tái)/百戶的滲透率，甚至低于巴西15臺(tái)/百戶。以戶均計(jì)算，我國(guó) 2016 年每千戶年均吸塵器銷(xiāo)量?jī)H為17.0臺(tái)，不及美國(guó)362.4臺(tái)的 1/20，約為臺(tái)灣地區(qū)62.3臺(tái)的1/3。即便不以歐美作為參考標(biāo)的，以日韓臺(tái)灣等與我國(guó)家居類(lèi)似的地區(qū)作為對(duì)標(biāo)也可得出，我國(guó)未來(lái)吸塵器滲透率提升空間巨大。預(yù)測(cè) 2018 年我國(guó)吸塵器行業(yè)銷(xiāo)量增速有望達(dá)到 48%。

國(guó)際比較我國(guó)吸塵器滲透率很低（臺(tái)/百戶）

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我國(guó)戶年均吸塵器銷(xiāo)量較低（臺(tái)/年/千戶）

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　　2、西式小家電：消費(fèi)升級(jí)下的增量市場(chǎng)

　　西式小家電主要指符合西方飲食習(xí)慣的廚房小家電，如咖啡機(jī)、烤箱、面包機(jī)等。由于是舶來(lái)品，我國(guó)西式小家電的滲透率自然遠(yuǎn)低于其他（西方）發(fā)達(dá)國(guó)家，比如 2016年我國(guó)咖啡機(jī)保有量?jī)H為 0.2 臺(tái)/百戶，烤箱為 2 臺(tái)/百戶，遠(yuǎn)低于美國(guó) 157 臺(tái)/百戶和48 臺(tái)/百戶，也低于鄰國(guó)日本 8 臺(tái)/百戶 和 24 臺(tái)/百戶。

我國(guó)西式小家電滲透率低于發(fā)達(dá)國(guó)家（臺(tái)/百戶）

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　　在消費(fèi)升級(jí)演進(jìn)下，隨著更多受西方觀念影響、甚至有過(guò)海外游學(xué)經(jīng)驗(yàn)的 80 后 90 后成為消費(fèi)主力，這些西式小家電獲得了更廣泛的受眾，受關(guān)注度不斷提升，例如烤箱在百度搜索指數(shù)由 2011 年917上升至 2017 年 2064，同期電飯煲只從 912 上升至了 1616。由于之前保有量低基數(shù)小，西式小家電甚至可以完全看成新的增量市場(chǎng)。近 5年我國(guó)西式小家電增速遠(yuǎn)超傳統(tǒng)小家電，面包機(jī)增速達(dá) 26%，烤箱達(dá) 18%，咖啡機(jī)達(dá)14%，傳統(tǒng)小家電如電飯煲僅有 8%。根據(jù)數(shù)據(jù)，2016 年電烤箱（臺(tái)式）增速達(dá) 56.9%，2017 年 1-5 月電烤箱銷(xiāo)售額22.3億，同比增長(zhǎng) 16.9%，其中嵌入式電烤箱銷(xiāo)售額 10.9 億元，同比增長(zhǎng) 37.1%。

西式小家電受關(guān)注度快速提升

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烤箱受關(guān)注度增速高于電飯煲

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我國(guó)西式小家電增速高

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　　3、電飯煲：IH技術(shù)喚醒行業(yè)第二春

　　電飯煲是我國(guó)滲透率高、存量基數(shù)大的小家電品類(lèi)。由于國(guó)人飲食習(xí)慣，電飯煲成為小家電中最為成熟的品類(lèi)之一。正是由于其產(chǎn)量銷(xiāo)量基數(shù)大，基本保持穩(wěn)定，市場(chǎng)對(duì)于電飯煲市場(chǎng)的重視程度并不高，但是市場(chǎng)忽視了 IH 技術(shù)對(duì)于電飯煲產(chǎn)品的深刻影響。

　　我國(guó)IH電飯煲增速高，空間大。自 2015 年春節(jié)期間國(guó)人買(mǎi)爆日本馬桶蓋和電飯煲被央視報(bào)道后，IH 電飯煲爆發(fā)式地進(jìn)入公眾視野。受此事件影響，2015 年起我國(guó) IH 電飯煲市場(chǎng)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，2015 年 IH 電飯煲銷(xiāo)售額增速達(dá) 66.2%，2016 年達(dá) 45%，同期整體電飯煲市場(chǎng)銷(xiāo)售額增速只有 6.2%和 2.2%。鑒于 IH 電飯煲單價(jià)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)電飯煲，IH電飯煲銷(xiāo)售額占比遠(yuǎn)高于起銷(xiāo)量占比，例如 2015 年 IH 電飯煲銷(xiāo)量只占電飯煲總銷(xiāo)量的12.6%，銷(xiāo)售額卻占到 32.6%。盡管我國(guó) IH電飯煲正加速普及，但相比于鄰國(guó)日本 70%的高端IH電飯煲銷(xiāo)量占比（2011 年），我國(guó)IH電飯煲份額仍有巨大提升空間。

2015年IH電飯煲迎來(lái)爆發(fā)

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IH電飯煲增速遠(yuǎn)高于電飯煲整體增速

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　　預(yù)測(cè)未來(lái)烤箱、咖啡機(jī)等西式小家電將保持高增速，行業(yè)爆發(fā)有待明星品牌的帶動(dòng)（類(lèi)似吸 塵器行業(yè)）。此外，嵌入式烤箱烤箱作為新興品類(lèi)有望帶動(dòng)烤箱類(lèi)產(chǎn)品的增長(zhǎng)。