SUV滲透率持續提升，依然是增長最快的子行業。2017 前三季度，SUV 銷售696萬輛，同比+16.0%，大幅高于乘用車總體（+2.4%）、轎車（-1.5%）和 MPV（-17.0%）的同比增速，是乘用車市場中唯一保持正增長的車型。我們預計 2018 年 SUV 仍將是增長最快的子行業，預計銷量有望達到 1127 萬輛（+8%）。

2006-2018 年中國乘用車市場SUV 銷量

數據來源：公開資料整理

　　預計2018 年SUV 占乘用車比例將達到 45%，占比全球最高。2017 年前三季度，我國SUV 滲透率達到 41.6%，相比 2016 年提高 3.4%，已經超越美國成為全球主流乘用車市場中 SUV 占比最高的市場。長期看，中國 SUV 滲透率有望達到 50%以上，主要以“城市型SUV”（2.0 排量以下、兩驅）為主。2017 年 Q1-Q3 中國 SUV 兩驅銷量占比 85%（2010年：57%）；2.0 升以下 SUV 銷量占比 93.3%（2010 年：60.4%）。

2006-2017 年中國乘用車市場SUV 滲透率

數據來源：公開資料整理

2006-2017 年中國市場 SUV 兩驅車/四驅車占比

數據來源：公開資料整理

　　熱銷車型不斷增加，經濟型SUV 市場從藍海進入紅海。由于SUV 市場的持續高增長和高盈利，各大車企紛紛加大 SUV 車型的投入，而且新進入者往往通過提高車型性價比的方式搶占市場，熱銷車型不斷增加。截止 2017Q3，月度銷量過萬的 SUV 車型數量已經達到39 款。從終端優惠幅度來看，自今年 3 月起，SUV 市場平均終端價格優惠一直在同比上漲。隨著自主品牌的上探和合資品牌的下沉，10-20 萬元區間的 SUV 終端優惠幅度最甚，折扣基本在 10%左右。隨著一汽大眾、上海通用等合資公司將推出 10-15 萬元的經濟型 SUV（大眾 T-Roc、雪佛蘭創酷），我們認為國內 SUV 市場競爭還將進一步加劇，市場競爭已經由藍海進入了紅海。

2013-2017 年月銷過萬的 SUV 車型數量

數據來源：公開資料整理

　　受益二胎政策，七座成為新亮點

　　二胎政策正式放開，二胎家庭激增。2015 年12月27 日，全國人大常委會表決通過《人口與計劃生育法修正案（草案）》，全面二胎定于 2016 年 1 月 1 日起正式實施。根據測算，全面放開二胎后，預計 2016-2018 年將多新增 178.7、173.1、164.6萬嬰兒，對應相同數量的二胎家庭。

我國二胎政策修訂過程

數據來源：公開資料整理

　　受益于二胎政策，七座車型潛力巨大。7 座車型包括 7 座 SUV 和家用 MPV，針對不同的家庭需求各有優勢：1）7 座 MPV 內部空間大，適合需要安裝兩個安全座椅的家庭。MPV缺點在于使用時間少，家庭一起出行時間不超過 15%，大部分時間一個人駕駛 MPV 容易有“司機”的感覺，而且停車等都不方便；2）7 座 SUV 空間適合安裝一個安全座椅，并且外形可以兼顧全家出行需求，不會出現“司機”的感覺。

　　7座 SUV：受益二胎政策，2017年流前三季度主流 7 座 SUV 車型保持高增。我們統計了國內大部分純正 7 座 SUV 車型，其中 12 款主流純 7 座 SUV 車型中有 8 款保持較高增長：東風風光580、豐田普拉多、長安CX70等三款國產7座SUV車型同比增速分別為+211%、+79%、+50%，領銜7 座 SUV 市場。

2017 年主流7 座 SUV 同比銷量增速

數據來源：公開資料整理

　　新7 座 SUV車型正在加速投放。自去年年底起，整車廠正在加速投放 7 座 SUV 車型，其中大眾途昂、廣汽傳祺 GS8、斯柯達科迪亞克等車型在今年前三季度的銷量都突破了 2萬臺。不過，目前純 7 座 SUV 仍然較少，多數 7 座 SUV 是以 5 座 SUV 為基礎，犧牲后備箱空間改成的 7 座 SUV。我們認為，未來 7 座 SUV 市場的新車投放將繼續加速，保持高增長態勢，銷量增速值得期待。

2016 年 Q4 以來新增的主流 7 座 SUV 車型

數據來源：公開資料整理

　　MPV：4.8 米的分界線，二胎政策下的消費升級。2017 年前三季度中國 MPV 銷售 145萬輛，同比-17.3%，車型結構分化較大。我們選取了 24 個暢銷 MPV 車型作為比對，發現今年同期車身長度較大的車型（如別克 GL8、奔馳 V 級、大通 G10、威霆等大于 4.8 米的MPV）銷量增速較快，而車身長度較小的車型（如北汽威旺 M30、五菱宏光、長安歐諾、風光 330 等小于 4.8 米的 SUV）銷量增速明顯居后。一般來說，車身長度較小的 MPV 多有客貨兩用的功能，這一類車型的需求在持續下降；而較長車身的 MPV 則是多為家用或商用。我們認為，二胎政策的影響在中長期有望繼續使 MPV 市場產生結構分化，家用、商用的大尺寸 MPV 的增速長期有望繼續保持高增長。

2017 年 MPV 市場車型銷量增速與車身長度關系

數據來源：公開資料整理

2007 年-2017 年中國市場 MPV 銷量及增速

數據來源：公開資料整理

　　中長期空間來看，2017 年前三季度，國內 MPV 銷量占行業整體的 8.5%，低于日本的17.1%，但高于德國的 7.4%、美國的 3.9%。中國和日本具備相似的家庭結構，并且中國老齡人占比也逐步向日本靠攏，預計中國 MPV 占比有望逐漸提升。美國 MPV 占比較低，主要因為家庭結構跟中國情況不同：中國二胎家庭是夫妻“2 人+2 個小孩+2 個老人”；美國多孩家庭是夫妻 2 人+2-3 個小孩，老人一般不與子女同居，5 座車型已經能滿足要求。