當前零售支付業務規模在661萬億左右。央行非現金支付口徑、電子支付口徑數據缺少具體的渠道細分。而中國支付清算協會《中國支付清算行業運行報告》較詳細地公布了電子支付各渠道的業務金額，但其最大問題在于并未對零售支付業務與對公支付業務進行區分（主要在于銀行互聯網支付業務）。考慮到上市銀行中，建行按年公布個人網銀、對公網銀交易金額，基于此可計算對公網銀交易金額占比（16年占比83%）。利用該方法，我們測算2016年零售支付業務規模為661萬億（同比增速11.1%），具體細分如圖。此外，結合央行公布的銀行卡轉賬、消費金額，具體細分如圖。此外，結合央行公布的銀行卡轉賬、消費金額（599萬億，同比增速13.9%）進行側面驗證，以上測算基本合理。進行側面驗證，以上測算基本合理。

　　預計零售支付業務整體增速將與社會零售品銷售總額增長保持同步（10%左右）。雖然過五年，零售支付業務（由于中國支付清算協會細項數據僅公布至2015年，此處用銀行卡轉賬、消費金額近似）年化復合增速達22%。但支付工具創新帶來的支付業務滲透已經逐步放緩，預計零售支付業務的增速將與社會消費品零售總額增速將趨同（16年，二者增速分別為13.9%和10.4%）。我們對各子行業未來增長前瞻如下：

零售支付業務增長情況

數據來源：公開資料整理

零售支付業務總量及結構測算

數據來源：公開資料整理

　　預計線下銀行卡業務增長與聯網POS機增速匹配（8%左右），繼續看好非銀行收單業務發展。左右），繼續看好非銀行收單業務發展。2016年銀行卡線下收單金額40萬億，同比增22%。但考慮到電子支付的興起，銀行卡直接支付需求下降。預計未來線下銀行卡支付的增長直接與受理機具增速匹配,有望保持8%左右。隨著集成多種支付方式的智能POS的普及，我們繼續看好非銀收單業務增長。

　　互聯網零售支付規模維持穩中有降，主要受移動支付替代作用影響。通過以上借助建行對公網銀與個人網銀估算的方法，我們測算2016年互聯網零售支付規模412萬億，同比減少4.6%。考慮移動支付對于互聯網支付的兩大場景均有明顯的替代作用：①網絡購物方面，移動端占比已經由2012年的3%提升到2Q17的81%；②網絡轉賬方面，手機銀行依托費率優勢一定程度替代網銀轉賬。我們預計，互聯網支付增速將繼續呈現零增長或小幅負增長的格局。

　　移動支付高增格局不變，增長驅動由線上轉向線下，持續看好二維碼支付和NFC支付。2016年，移動支付業務規模209萬億。移動支付最大競爭力在于應用場景豐富，以及支付過程的快捷性和便利性。移動終端普及率的提升以及非銀支付機構APP月活客戶提升，將繼續支撐移動支付的高速增長。具體看，二維碼掃碼和NFC支付的技術形式和商業模式已成熟，隨著消費場景線下移動支付習慣的養成，預計二維碼支付和NFC支付增速有望保持高位。

網絡購物PC端、移動端占比變化

數據來源：公開資料整理

非銀支付APP客戶增長（支付寶為例）

數據來源：公開資料整理