一、二次裝修平滑地產(chǎn)周期，龍頭享受消費(fèi)升級的市占率提升

　　地產(chǎn)后周期疊加二次裝修，2018年需求無憂地產(chǎn)后周期，2018年業(yè)績無憂

　　2017年地產(chǎn)銷售面積累計(jì)增速從10月開始降至10%以下，市場擔(dān)憂地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈后期業(yè)績表現(xiàn)。作為地產(chǎn)后周期的板塊，從地產(chǎn)銷售到家居銷售具有滯后效應(yīng)。2016年是地產(chǎn)銷售大年，2017年上半年地產(chǎn)銷售面積仍維持了10%以上的增長，其中大部分期房將在2018年陸續(xù)交房，判斷2018年家居銷售無憂。從地產(chǎn)銷售面積增速和規(guī)模以上家居制造企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速比較來看，整體的規(guī)律是公司收入增速往往滯后地產(chǎn)銷售面積增速5~6個(gè)季度，本輪銷售面積增速在2017年二季度之前均維持了10%以上的增速，對應(yīng)到家居需求端，預(yù)計(jì)由地產(chǎn)后周期貢獻(xiàn)的增速亦可以貫穿2018年全年。

地產(chǎn)銷售面積增速vs 規(guī)模以上家居制造企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入

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　　二、二次裝修需求平滑房地產(chǎn)周期影響

　　我國房地產(chǎn)行業(yè)從2002年開始進(jìn)入快速發(fā)展階段，存量房屋的翻修需求逐步增長，未來有望成為家居需求的主要驅(qū)動(dòng)力。假設(shè)房屋建成十年后進(jìn)入翻修期，并且假設(shè)三年內(nèi)完成翻修，按此計(jì)算二次裝修帶動(dòng)的家居需求在2017~2022年間有望實(shí)現(xiàn)10.4%的年均增長。若以新房銷售中期房從銷售到產(chǎn)生家裝需求的周期為一年，假設(shè)2018年和2019年地產(chǎn)銷售面積增速分別為0.0%/0.0%，測算的新房+翻新需求面積增速為5.6%/2.8%。

住宅翻新需求面積及同比增速(萬平米)

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　　三、中產(chǎn)群體崛起，龍頭企業(yè)享受消費(fèi)升級的市占率提升

　　消費(fèi)升級體現(xiàn)到訂單量和客單價(jià)提升帶來的收入高增長。隨著我國人均可支配收入的提升、城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，品牌消費(fèi)理念逐漸深入人心。2016年中國中高收入人群（年均可支配收入>20萬元）比例已達(dá)總?cè)丝诘?.6%，預(yù)計(jì)至2030年這一比例將會(huì)提升至14.5%。隨著中產(chǎn)階級的不斷壯大，家居行業(yè)的消費(fèi)升級趨勢將越發(fā)明顯，最終體現(xiàn)到品牌家居企業(yè)訂單量和客單價(jià)的提升，從而帶來收入的高增長。

　　在消費(fèi)升級的大環(huán)境下，抓住機(jī)遇聚焦品牌建設(shè)的企業(yè)收效顯著。以衛(wèi)浴行業(yè)和床墊行業(yè)為例，美國經(jīng)典衛(wèi)浴品牌科勒在剛進(jìn)入中國年銷量僅三千萬的情況下就投入上億廣告費(fèi)進(jìn)行品牌推廣，成就了企業(yè)的行業(yè)領(lǐng)先地位；營銷先導(dǎo)的中高端床墊品牌慕思和喜臨門在銷售收入上收效顯著，近3年市場份額提速明顯。