2017年11月15日，針對“2+26”城市區域采暖季期間鋼鐵行業的環保限產即將啟動，此次限產不論是從時間跨度還是強度來看都是史無前例的，勢必會對行業供需面產生重大影響。前期市場預期在需求下滑和供給收縮之間來回擺動，庫存變化造成商品價格的劇烈波動；

歷年社會庫存波動

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　　一、采暖季2+26”城市鋼鐵產量分析

　　根據各城市限產方案，通過計算，分限產區域看，如果限產范圍覆蓋整個2+26”城市區域，2017-18年采暖季期間生鐵和粗鋼產量將分別同比降低15.3%和12.9%，日均生鐵和粗鋼產量將分別減少29.6萬噸和28.7萬噸；如果限產區域僅限于目前已出具方案明確采暖季限產50%的10個城市，生鐵和粗鋼產量將分別同比降低12.1%和10.2%，日均生鐵和粗鋼產量將分別減少23.5萬噸和22.7萬噸。分產品看，2017-18年采暖季期間生鐵產量同比降低區間為12.1%-15.3%，粗鋼產量同比降低區間為10.2%-12.9%；

　　不同限產范圍假設下采暖季鋼鐵產量變化

2+26”城市

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已明確采暖季限產的10個城市

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4重點城市

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　　由于限產范圍和時間沒有詳細的界定，限產對需求影響的測算難以像供給端可精確量化，選擇從固定資產投資角度來推演需求的變化。

　　以“2+26”城市為代表的京津冀地區，雖然也是我國重要的鋼鐵消費區域，但固定資產投資僅占全國的14.8%，比重遠低于鋼鐵產量占比。

　　從已經公布的北京、天津等城市政策來看，“一刀切”的傾向較為強烈，需求限產比例應該會大于供給，限產比例按照強度高低分別假定為70%和50%，以此粗略估算采暖季期間“2+26”城市下游需求將同比降低10.4%和7.4%；

2016年全國"2+26"省（直轄市）城市固定資產投資分析

不同限產強度下固定資產投資下降幅度

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　　1、河北省

　　目前，河北省明確采暖季鋼鐵產能限產50%的城市有石家莊、唐山和邯鄲3座城市，其中唐山和邯鄲的武安已經公布了具體到企業的限產方案，石家莊和邯鄲明確按產能限產50%。唐山市已明確采暖季受影響粗鋼產能為1821萬噸，按照85%的產能利用率計算，預計供給收縮1548萬噸（1821*85%），月均影響產量387萬噸；采暖季受限產能為861萬噸，預計采暖季供給收縮732萬噸（861*85%），月均影響產量183萬噸。

　　石家莊和邯鄲（剔除武安）2016年粗鋼產量分別為1438萬噸和1354噸。限產方案規定按鋼鐵產能限產50%，據分析，采取停50%高爐產能的限產措施，預計將影響50%的鋼鐵產量。因此將按照產量限產50%的比例來測算，預計兩市月均受限產量分別為：

　　（1438萬噸+1354萬噸）/12個月*50%=116萬噸

　　結合唐山和武安的限產情況，預計河北省月均受限產量為686萬噸（116萬噸+387萬噸+183萬噸），整個河北省采暖季供給量收縮2744萬噸。

河北省供給收縮測算

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　　2、河南省

　　除主要限產城市安陽按照《方案》要求按鋼鐵產能限產50%外，河南明確采暖季限產的城市包括鄭州和焦作，方案規定限產比例分別為50%和30%。河南三市2016年粗鋼產量為2303萬噸，分別按照限產細則的限產比例進行測算，則預計月均限產產量為：1739萬噸*50%/12+536萬噸*50%/12+28萬噸*50%/12=95萬噸，預計整個河南省采暖季供給量收縮380萬噸。

河南省供給收縮測算

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　　3、山西省

　　山西省明確采暖季限產的城市為太原、長治、晉城和位于“2+26”之外的臨汾。根據《太原市采暖期工業企業錯峰生產》的要求，太原市鋼鐵限產細則為除山西太鋼不銹鋼，鋼鐵行業（含獨立燒結、球團和煉鐵企業）限產50%，以高爐生產能力計，其余長治、晉城和臨汾明確按鋼鐵產能限產50%。太原（剔除太鋼不銹）、長治等四市粗鋼產量為1932萬噸，按照50%的限產比例，則月均受限產量為：1932萬噸*50%/12=82萬噸。預計整個山西省采暖季供給量收縮328萬噸。

　　4、山東省

　　山東省明確采暖季按鋼鐵產能限產50%的城市為德州、淄博和濱州。山東三市粗鋼產量為1772萬噸，按照50%的限產比例，則月均限產產量為：1772萬噸*50%/12=74萬噸預計整個山西省采暖季供給量收縮296萬噸。其余明確限產50%的城市：除以上省份外，已明確按鋼鐵產能限產50%的省市包括天津市、陜西省和江蘇徐州市。天津市、陜西省和徐州市2016年的粗鋼產量分別為1563萬噸、988萬噸和607萬噸，按照50%的限產比例，則月均受限產量為：（1563萬噸+988萬噸+607萬噸）*50%/12=132萬噸。其余明確限產50%的省市采暖季合計供給量收縮528萬噸。

采暖季供給量收縮測算

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　　綜合來看，采暖季鋼鐵行業供給受限的省市涉及天津、河北、山東、山西、河南、陜西以及江蘇徐州，在不考慮其他因素的情況下，采暖季限產將影響月度產量1069萬噸，在整個采暖季共影響供給量4276萬噸。同時《通知》規定在重污染天氣預警期間，鋼鐵、焦化企業要盡可能采取停產或限產（整條生產線停產）等方式實現應急減排。目前已進入11月，采暖季即將開始，鋼鐵企業限產陸續開始，若大氣質量指數不達標，供給端收縮將有可能超出預期。

　　二、鋼材供需結構預測

　　假設宏觀經濟、鋼材進出口持平，不同限產強度下，截至2017年年底，預計供需缺口將持續小幅收窄，“供需雙殺”背景下，采暖季環保限產對供給影響略大于需求。高強度限產背景下，供需缺口收縮幅度更大，意味著相比低強度限產，供需關系更為強勁，鋼價支撐力度更大。鋼價前期超跌后存在反彈需求，而供給端的大幅收縮有望增加價格回升彈性。

2017年供需結構預測

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　　三、采暖季行業供需缺口測算

　　對于未來產能釋放的可能來源，以及“2+26”環保限產對于鋼鐵行業供需格局的影響進行了梳理和測算。

　　采暖季環保限產方面，根據各地出臺的限產和停工政策的不同，分別對供需變化進行了測算。供給方面，在假設其它未出臺政策城市不進行臨時限產以及廢鋼比提升使供給增加到上限值的情況下，保守估算未來采暖季限產帶來行業月度供給收縮量為973萬噸。需求方面，預計限產區城市采暖季土方石作業停工將影響單月需求影響量258~451萬噸，月度需求收縮的極限值為451萬噸。

　　在未來的產能釋放方面，將分別從三個方面進行測算：（1）預測合規長流程的產能釋放每月不超過18萬噸。在整個采暖季當中，相當于月均增加產量44萬噸。（2）若將產能釋放的時間段限定在2017~2018采暖季期間（17.11.15~18.3.15），預計采暖季期間行業將不存在產能置換凈增量。（3）電弧爐方面，預計未來3個月每月增加48萬噸產量，在整個采暖季當中，相當于月均增加產量118萬噸。綜上所述，整個采暖季產能釋放帶來的月度供給增量合計為162萬噸。

采暖季行業供需缺口測算

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