1、磷礦石資源稀缺，開采準入門檻高

　　磷礦資源不可再生，中國儲量全球第二。磷礦資源成因年代久遠，成礦條件苛刻，難以再生。磷礦一經(jīng)開發(fā)利用，磷素隨著各下游加工產(chǎn)品的消費領域分散到自然界中，不可再循環(huán)利用。截止 2015 年，全球磷礦儲量約為 683.13 億噸，其中摩洛哥和西撒哈拉以 500 億噸排名第一，占比 73.2%；中國占比 4.8%位居第二，儲量約 37 億噸。

　　我國磷礦資源儲量分布極不均衡，云南、貴州、湖北、四川、湖南五省的保有儲量超過了全國總保有儲量的 80%以上，其中湖南磷礦品質不佳、四川磷礦以自用為主，全國大部分地區(qū)所需磷礦均依賴云、貴、鄂三省供應。“南磷北運，西磷東調”，成為我國農(nóng)作物“糧食”供應的基本局面。

　　近年來隨著我國的找礦突破戰(zhàn)略的實施，更多磷礦儲量被發(fā)現(xiàn)。截止 2017 年，湖北磷礦儲量全國第一達 63.4 億噸，占比 29.4%; 云南儲量 40.2 億噸，占比18.6%;貴州儲量 35.8 億噸（含 17 年 7 月新發(fā)現(xiàn)的一級磷礦），占比 16.6%。

全國磷礦儲量分布

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　中國磷礦以三級品位為主。磷礦品位按照 P2O5 的含量可以分為三級，一級磷礦P2O5 含量在 30%以上，二級磷礦含量在 25~30%之間，三級磷礦含量占比 12~15%。世界磷礦石的總體品位在 5％～40％(P205)之間，部分國家的磷礦石品位都在 30％左右，如俄羅斯的科拉磷礦、摩洛哥的布克拉磷礦、美國的佛羅里達地區(qū)。中國磷礦以三級磷礦為主，占比達 64%，一、二級磷礦合計占比僅 21.4%；其中云南、貴州、湖北的磷礦品位接近，均在 22-23%之間，一二級磷礦九成以上分布在三省。

　　全球限制磷礦資源出口，中國出口量大幅度降低。2011 年 3 月 27 日，中、德、日、英、美五國化學會研究報告發(fā)出預警：全球磷肥產(chǎn)量已達峰值，在本世紀后期將逐步下降；磷礦石資源或在未來的 30 年~100 年間枯竭。 美國從 1980 起年限制磷礦石出口，2002 年開始禁止磷礦石出口，2004 年就不再出口磷礦石。2005年，美國關閉或減產(chǎn)低品位磷礦山后，開始進口磷礦石，將磷礦石加工成附加值相對較高的高濃度磷肥和磷化工產(chǎn)品出口。中國自自 2001 年取消出口退稅，控制出口規(guī)模，2009 年又實施磷礦石出口配額制度，并逐年減少磷礦石產(chǎn)量。數(shù)據(jù)顯示，中國磷礦石出口呈逐年下降趨勢： 2007 年出口 95 萬噸，2011 年配額90 萬噸，實際出口磷礦石 63.8 萬噸；到 2016 年出口量已經(jīng)減少到 24.3 萬噸，十年內中國的磷礦石出口量減少了 70%以上。

中國磷礦儲量品位分布

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中國磷礦石出口大幅度降低

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　　磷礦石產(chǎn)能分散，行業(yè)開工率低。目前全國磷礦石企業(yè)產(chǎn)能約為國內磷礦石的產(chǎn)能約 2 億噸以上，行業(yè)集中度較為分散，產(chǎn)能比較高的企業(yè)有云南磷化 1200萬噸、貴州云福 1170 萬噸、貴州開磷化肥 800 萬噸、湖北興發(fā) 655 萬噸。2016年全國磷礦石產(chǎn)量為 1.38 億噸，行業(yè)開工率不足七成，產(chǎn)能過剩現(xiàn)象嚴重。

　　國家對磷礦開采進行了嚴格的行業(yè)清理和準入制度。中國對磷礦開采限制較嚴，僅探轉采的審批流程就需 8-10 年的時間。自 2012 年 11 月，國土資源部又提出了磷礦開采的“三率”標準：磷礦開采回采率地下和露天分別不低于 72%和 93%、選礦回收率不低于80-85%、尾礦和共半生礦產(chǎn)資源綜合利用率不低于25%和45%。現(xiàn)有的企業(yè)兩年內達到標準；否則對采礦權予以關閉或不再辦理延續(xù)登記手續(xù)。以湖北省為例，2016 年 12 月清理了龍會山磷礦、馬家灣磷礦等 35 家公司的采礦權。

　　2、下游磷肥市場周期復蘇, 磷礦石有望漲價

　　我國磷礦石產(chǎn)量穩(wěn)健增長，下游主要用于磷肥生產(chǎn)。自 2012 年以來國內磷礦石產(chǎn)量總體保持在 10%左右的增速；2017 年上半年，磷礦石產(chǎn)量達到 7664.6 萬噸，同比增長 29.9%。目前我國磷礦石除少量出口外，幾乎完全供應國內企業(yè)；其中77%用于加工生產(chǎn)磷肥，16%用于生產(chǎn)黃磷。

國內磷礦石產(chǎn)量穩(wěn)步提高

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磷肥是磷礦石下游主要應用

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　　磷礦石下游主要用于磷肥生產(chǎn)，行業(yè)景氣度受印度、巴西市場影響大。磷肥中的主要細分產(chǎn)品為磷酸一銨（MAP）和磷酸二銨(DAP)，市場份額占化肥消費的80%以上。中國磷肥總產(chǎn)能占世界的 34%左右，排名第一；其中四分之一到三分之一出口至印度、巴西、澳大利亞等農(nóng)業(yè)大國。由于中國近年來實行“2020 年化肥零增長”政策，磷肥在國內的增長有限，因此國際市場對磷肥景氣度的影響更大。目前全球磷肥市場主要增長點在印度和巴西，國內的 DAP 主要出口印度，MAP 主要出口巴西。

2016 中國磷肥出口市場分布

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　　磷肥市場月2至3年一個周期，或將迎來復蘇周期。從過去十年來看，我國磷肥出口呈周期性波動，每段周期持續(xù)約2~3 年。2008-2009 年因為金融危機，MAP和 DAP 的出口大幅度下跌；2010-2011 年全球經(jīng)濟復蘇出口恢復增長；2011-2012年又進入低迷期；2013-2015 美國 DAP 去產(chǎn)能、印度的補貼政策等多重利好下國內磷肥出口大幅度增長；到 2015 年末、2016 年全球庫存高企導致磷肥出口量再次下跌；2017 年上半年MAP和 DAP 出口重新增長，磷肥行業(yè)有復蘇跡象。

　　政策助力MAP 出口，巴西市場前景良好。2016-2017 年，摩洛哥、俄羅斯、沙特分別新增磷肥產(chǎn)能 135 萬噸、10 萬噸和 150 萬噸，國際競爭激烈。2016 年 12月 23 日，財政部發(fā)布《2017 年關稅調整方案》，DAP 和 MAP 原有的 100 元/噸出口關稅取消，增強中國企業(yè)在國際市場的競爭力。目前巴西是中國 MAP 的主要出口市場，也是全球磷肥消費增長最快國家；2016 年巴西 MAP 進口 D 同比增速達到了 19%,而中國磷肥在其進口份額中僅僅占 6%；12 月出口關稅取消后，2017年上半年中國 MAP 出口的同比增速達到 64.6%，目前中國 MAP 價格依然低于全球，預計下半年MAP 的出口會保持良好的勢頭。

　　印度補庫存需求利好DAP 出口。2015 年中國 DAP 出口取消淡旺季之分，全年統(tǒng)一征收 100 元的關稅，二銨當年出口量達803 萬噸，主要進口國印度 2015 年年底 DAP 庫存高達 260 萬噸，導致 2016 年中國 DAP 出口下滑了 15.2%。而印度 2017年 1 月底結轉庫存量已經(jīng)下跌至 110 萬噸，DAP2017 年上半年的出口也增長了8.5%。

近十年來MAP 和DAP 的出口情況

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　　磷肥價格2017 年復蘇，有望帶動磷礦石漲價。由于國內外產(chǎn)能過剩，MAP 和 DAP從 2012-2016 年連續(xù)四年下跌，進入 2017 年，MAP 上半年出口大增之后下半年終于價格終于從 4300 元/噸上漲到 5100 元/噸，漲幅達到 18.6%，DAP 價格則維持在 4900 元/噸。從 2014-2016 年的價格走勢看，磷礦石和磷肥價格走勢基本保持一致，如 16 年 6 月磷礦石價格從 450 元/噸下降到 420 元/噸，7 月 DAP 價格開始下跌；若磷肥價格復蘇，勢必帶動磷礦石價格上漲。

2017年磷肥價格底部回

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磷礦石價格持續(xù)在底部徘徊

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