時至今日，幾乎全球都在緊盯我國的供應側改革戰略的推進。市場從2016年的不以為然到當前的深信不疑。

　　認為政策具有辯證性，在帶來利好的同時，要警惕政策轉換不及時帶來的負面影響。供應側改革政策實施以來，傳統行業（鋼鐵、煤炭、電解鋁等）供應得到有效抑制，商品價格大幅上漲，企業盈利大幅提升。

　　本輪供應側改革的背景為全球經濟持續復蘇，在以往的周期當中，存在以下傳導關系：需求好轉——商品價格上漲——企業盈利好轉——產能擴張——抑制價格上漲。由于我國堅定的供應側改革政策，國內傳統行業企業在盈利大幅好轉的同時，并沒有帶來產能的擴張。部分產能擴張被動地在東南亞等地區開始出現。即供應側改革有效抑制了行業產能的擴張。

　　而這將延長商品的景氣周期，亦或者加大商品價格的向上波動的幅度。

有色采選固定資產投資大幅負增長

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有色冶煉壓延固定資產投資負增長

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我國采礦業固定資產增加值持續負增長

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　　煤炭行業供應側從去產能和限產兩個角度著手：（1）壓減過剩產能；（2）276 限產政策。276 限產政策的可變動性，給煤炭行業未來的供應增加一定的彈性。而壓減的過剩產能的恢復需要時日，這將減弱煤炭的供應彈性。

　　而鋼鐵和電解鋁行業的供應側改革，則是去除過剩產能，大幅降低供應彈性。在全球經濟持續復蘇的背景下，預測未來商品需求不斷好轉。而供應彈性的下降很有可能帶來商品價格的再次大幅上漲。

無供應側改革的周期演化

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供應側改革加大振幅

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　　有色金屬價格從 2011 年開始逐年大幅下降，行業盈利逐步惡化，投資者礦業投資情緒迅速冷卻，行業投資額大幅下降。從 2013 年起行業投資開始負增長。根據有色金屬行業的投資規律測算，行業產能釋放峰期已過。行業整體未來投產產能會快速下降。

固定資產投資2013年開始負增長（億元）

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我國對海外礦業投資額急劇下滑

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　　產量上，有色金屬行業增速在 2011 年見頂回落。銅礦投資周期偏長，在 2013年見頂回落。從行業投資上了來看，產能增速將大幅下降。

全球鋁產量增速大幅下滑

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銅礦產量增速2013年見頂

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鋅礦連續三年負增長

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鉛礦多年負增長

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