截至2017年末，券商受托管理資產規模16.88萬億元，同比小幅下降4%。其中集合資管規模2.11萬億元，同比下降4%；定向資管規模14.39萬億元，同比下降2%；專項資管（不含資產支持專項計劃產品）規模89億元，同比大幅下降98%。

　　2016年9月末，前十大券商主動管理規模占比已提升至近40%，遠高于2015年末。2016年全年證券公司資管存續主動管理規模為4.94萬億元，占比28.6%。隨著資管新規發布，通道業務將進一步收縮，2018年主動管理規模將持續提升。

券商資管規模增長趨勢圖（億元）

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各類資管計劃數量及規模

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　　2017年日均股基交易額4905億元，同比下滑11.68%，但仍高于2014年的3156億元。2017年30家上市券商經紀業務收入合計657億元，同比下滑20%，收入占比23%（2016年同期收入占比為30%）。互聯網金融進一步滲透，券商傭金率繼續下滑，2017年行業傭金率已由0.039%下滑至0.034%，預計未來仍將繼續下滑，但空間有限。上市券商平均傭金率降至0.035%，其中華泰證券傭金率仍保持0.02%，遠低于行業平均水平。

證券傭金率繼續下滑

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　　2017年，30家上市券商實現利息收入291億元，同比下滑4%。截至2017年末，市場兩融余額10263億元，相較2016年末增加9.27%；全年日均余額9364億元，較2016年增加4.26%。上市券商2017年末兩融余額6648億元，與上年基本持平。截至2017年末，102家券商及券商子公司股票質押未解押市值余額為30787億元，較2016年的22487億元增加37%。

　　PB業務將是券商經紀業務轉型探索的一個重要落腳點，尤其是在服務私募客戶方面尤為重要。PB業務能夠為證券公司帶來新的利潤增長點，有利于改變“靠天吃飯”現狀。我們預計2018年PB業務收入345億元，約占券商總收入的10%。

　　我們根據2017年經營情況以及未來可能的市場變化，估算在悲觀/中性/樂觀情形下，2018年券商凈利潤同比-11%/+2%/+15%。