一、汽車行業銷量增速走勢

　　2015年10月1日到2016年12月31日，國家對1.6升及以下排量乘用車實施減半征收車輛購置稅的優惠政策，2017年以來，國家對購置稅優惠政策采取逐步退出方式，2017年全年購置稅7.5%，2018年恢復到原來的10%。2015年10月1日購置稅減半優惠政策實施以來，車市受到明顯提振。2015年10月-12月銷量按月同比增幅分別為11.8%、20.0%、15.6%，較2014年同期同比增幅提高9、17.7、2.7個百分點。2016年全年銷量同比增長13.7%，比2015年同期提高9.0個百分點。2017年購置稅優惠政策減半退出后，受2016年銷量透支和2018年政策再次退坡搶裝效應減弱的疊加影響，1-11月銷售2584.5萬輛，同比增長3.6%，低于上年同期10.5個百分點。

　　從行業財務指標看，2017年1-11月行業主營收入增長10.8%，利潤增長6.1%，不及2016年全年，但增速情況好于2015年。此外，行業利潤增速自2014年以來已連續3年不及主營收入增速。

2015年-2017年1-11月汽車行業景氣度

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2013-2017年汽車月銷量

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　　二、2018年汽車行業銷量增速走勢預測

　　1、整車行業增長中樞下移，進入平穩增長期

　　2000年以來我國汽車經歷了高速發展，但受到經濟L型、能源、環保、道路交通資源的限制，2011年以來行業增速出現了較為明顯的回落，進入平穩增長期，近5年增速中樞為7.5%左右。國外汽車市場除幾個新興經濟體增速較高外，整體已進入成熟期，2005~2015年年均復合增速僅為0.9%。另一方面，從千人汽車保有量看，2016年我國千人汽車保有量140，低于全球平均水平158，且遠低于美國、德國、日本等發達國家，尚有很大的空間。根據國家國務院發展研究中心的研究成本，千人汽車保有量與人均GDP存在直接關系，且其增長階段性特征明顯。研究顯示汽車需求增長將經歷低速、高速、中速又低速的過程，其增長階段與千人汽車擁有量和人均GDP密切相關。2015年我國以1990年國際元計的人均GDP為16284元，2016年千人汽車保有量為140，綜合兩項指標，我國汽車行業進入中低速發展區間，增速在1-12%之間。綜上所述，未來5年，我國汽車行業保持5%左右的增長中樞為大概率事件。

我國千人汽車保有量與人均GDP關系

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　　2、購置稅優惠政策完全退出，銷量透支仍會帶來銷量短期波動

　　2000以來，國家共推出兩次購置稅減免政策，分別為2009年和2015年。2009年購置稅減半政策推出后，行業景氣度提振效果優于此次2015年10月開始實施的購置稅減半政策。2010年購置稅減半政策同樣采取逐步退出方式，2010年，購置稅減免2.5%時，同比增速有所下降，但仍然維持較高增速。2011年購置稅政策推出后，同比增速大幅下降，全年銷量同比增速僅為2.5%。此次2017年采取逐步退出政策后，2017年年度銷量同比增速較2016年下降10.4%。2018年政策完全退出后，銷量透支仍將使同比增速產生一定的下滑。

購置稅減半政策對汽車銷量增速的影響

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　　3、預計2018年銷量同比增長在1%左右

　　（1）2017-2018年處增速下行周期

　　2000年以來，汽車銷量持續上漲，但其增長率目前呈現較為明顯的周期性，一般以3-4年為一個周期。若不考慮2017年由于優惠政策變化造成的波動，且假設周期性持續，則2017-2018年為下行周期，銷量增速將較2017年下降。

11：2017-2018年為汽車銷量下行周期

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　　（2）下行周期疊加購置稅完全退出，18年銷量增速預計1%左右

　　乘用車：18年乘用車整體增速在1%左右；其中，SUV仍將一枝獨秀，保持高速增長。乘用車購置稅全部退出后，按2009-2010年購置稅政策實施效果推測，乘用車增速將較17年進一步降低。細分行業方面，SUV符合中國消費者審美、符合家庭用戶多樣化需求的邏輯未變，將持續火爆。交叉型乘用車將持續低迷。

乘用車分車型增速情況

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乘用車銷量增速預測

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　　商用車：18年整體增速在3%左右；其中，重卡由于高基數效應同比增速下滑。2017年受到大宗商品復蘇影響，公路貨運量出現較大反彈；客運量仍然受到鐵路客運和私家車取代較大，預計將持續低迷。2016 年和2017年隨著超載超限治理的實施、重卡替換周期的到來，重卡銷量復蘇，連續2年增速高于30%。2018年貨運量持續向好，但受高基數壓力，重卡同比增速將低于2017年。預計17年商用車整體增速3%左右。

貨運量累計同比

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客運量累計同比

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商用車分車型增速情況

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商用車銷量增速預測

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　　整體來看，下行周期疊加購置稅完全退出，2018年汽車銷量預計2917萬輛，增速預計1%左右。

2011-2018年乘用車銷量

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2011-2018年商用車銷量

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2011-2018年汽車銷量

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