國內乘用車從 2000 年開始進入家庭，近 10 年行業銷量增速遠高于發達國家汽車銷量增速， 2006年-2016 年乘用車銷量復合增速達到 16.8%， 16 年受益于小排量車購置稅優惠政策，當年增速達到 15.3%，今年以來受購置稅政策退坡影響， 2017 年乘用車銷量增速 1.4%。比照上輪政策退出： 09 年實施購置稅優惠政策，在 2011 年政策退出，在退出后的 2011 年，乘用車銷量增速回落至 5.2%；但政策退出的第 2 年即 2012 年行業銷量增速并未繼續向下， 2012 年汽車整車和乘用車銷量分別為 4.2%和 7.1%，并未繼續向下，且 2013 年整車和乘用車銷量增速均恢復至兩位數增長。18 年在購置稅政策退出后，預計 18 年行業增速確實會回落，但 19 年行業增速并不會繼續下行，即汽車行業并不是處于下行周期中。

歷年國內乘用車銷量及增速（萬輛）

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歷年國內汽車銷量及增速（萬輛）

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　　市場擔心：因為 17 年乘用車購置稅政策退出，擔心透支 18 年 1 季度乘用車需求。我們在此分析了上輪購置稅政策退出后，當年乘用車行業的走勢。 2011 年開始，政策退出，但 2011年 1 季度乘用車月度銷量并未出現同比下降， 1 季度行業銷量仍同比增長 9.1%。從前次購置稅政策退出后的 2011 年到 2017 年，分季度比較，除了 12 年 1 季度、 15 年 3 季度、17 年 2 季度乘用車銷量出現單季同比下降外，其它季度銷量均是同比增長。對于 18 年 1 季度，我們并沒市場那么悲觀： 1）、現階段， 經銷商庫存系數低。2017 年 12 月，汽車經銷商庫存預警指數為 47.7%，環比下降 2.1 個百分點，位于警戒線之下， 17 年底去庫存效果顯著，國內汽車行業庫存壓力及經營風險基本可控。 2）車企對 18 年車市持謹慎態度，并不會給經銷商壓貨。市場悲觀預期 18 年 1 季度行業銷量同比下滑，基于以上分析，我們預計 1 季度行業銷量增速將好于市場預期，有望實現同比增長。

經銷商庫存預警指數

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2011 年以來國內乘用車月度銷量及增速

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2011 年以來國內乘用車季度銷量及增速

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