一方面，美國疫情大規(guī)模暴發(fā)，未來兩個月歐美經(jīng)濟(jì)情況存在較大不確定性，或?qū)π枨笥幸种�；另一方面，供�?yīng)壓力有所增加，需求季節(jié)性弱化。因此，銅市缺乏推動因素，上行面臨重重阻力。

　　近期國內(nèi)銅價持續(xù)區(qū)間振蕩，多空都沒能占主導(dǎo)地位，多方主要基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和放水導(dǎo)致通脹的宏觀邏輯，空方基于產(chǎn)量、進(jìn)口量等供應(yīng)增加，但需求旺季不旺等邏輯。目前宏觀面與基本面未能形成共振，銅價上行面臨阻力。操作上，建議逢低吸納為主。

　　美元指數(shù)承壓

　　據(jù)CNBC報(bào)道，美國制藥巨頭輝瑞公司和德國生物技術(shù)公司BioNTech公布的第三階段疫苗試驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，在沒有先前感染的情況下，他們的疫苗可預(yù)防90%的新冠病毒感染，疫苗研發(fā)進(jìn)程超市場預(yù)期。但后期疫苗從研發(fā)到生產(chǎn)仍需一段時間，目前歐美疫情依然嚴(yán)峻，法、德、英等國再度宣布封國，未來復(fù)蘇承壓。但從非農(nóng)及就業(yè)數(shù)據(jù)來看，復(fù)蘇依然是歐美經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的主要趨勢。我國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)不俗，全球宏觀經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)改善。

　　供應(yīng)壓力加大

　　銅精礦市場仍維持偏緊格局。SMM銅精礦指數(shù)現(xiàn)報(bào)48.4美元/噸，由3月初至今，下滑幅度達(dá)到30%。中國銅原料聯(lián)合談判小組(CSPT)將今年四季度銅精礦加工處理費(fèi)(TC/RCs)底價定為58/5.8，相較三季度有所抬升；我國兩個大型冶煉廠同智利礦產(chǎn)商和安托法加斯塔(Antofagasta)公司敲定了2021年上半年銅精礦供應(yīng)協(xié)議，合約加工費(fèi)為每噸60.8美元。由此可見，四季度精礦仍比較緊張，2021年銅礦產(chǎn)量將恢復(fù)。

　　雖然加工費(fèi)很低，但是冶煉產(chǎn)出量還是正增長。6—9月銅進(jìn)口量表現(xiàn)驚人，精銅月均進(jìn)口量達(dá)50萬噸以上，從10月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量推測，10月精銅進(jìn)口量也有40萬噸左右。在大量的進(jìn)口下，精銅正逐漸變得充裕。

　　消費(fèi)呈現(xiàn)分化

　　從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，歐美制造業(yè)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)顯示，10月美國制造業(yè)ISM采購經(jīng)理人指數(shù)為59.3，為2018年8月以來新高。歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值為54.8，超市場預(yù)期的54.4，遠(yuǎn)超6月47.4的終值。但近期歐洲疫情再度暴發(fā)，西班牙、法國和英國均已宣布再次進(jìn)入緊急狀態(tài)，歐洲經(jīng)濟(jì)很可能受到較大影響。同時，美國疫情超大規(guī)模暴發(fā)，未來兩個月歐美經(jīng)濟(jì)情況存在較大不確定性，或?qū)π枨笥幸种啤?/p>

　　國內(nèi)方面，終端消費(fèi)呈現(xiàn)分化，線纜需求表現(xiàn)不佳，而汽車、家電等領(lǐng)域則有增速帶動作用。接下來的兩個月關(guān)注電力數(shù)據(jù)，因?qū)嶋H數(shù)據(jù)與年初電網(wǎng)目標(biāo)差距較大。

　　綜上所述，供應(yīng)壓力有所增加，需求因疫情使得季節(jié)性弱化，后續(xù)關(guān)注表現(xiàn)不及預(yù)期的電力投資�？傮w上，缺乏推動因素，銅價難現(xiàn)趨勢性行情。

　　 轉(zhuǎn)自：期貨日報(bào)