債市風暴

　　永煤控股債務事件有了新情況。11月18日，中國銀行間市場交易商協會(以下簡稱交易商協會)的官網發布公告表示，近日，交易商協會對永城煤電控股集團有限公司開展了自律調查。

　　該公告稱，根據調查獲取的線索并結合相關市場交易信息，發現海通證券股份有限公司及其相關子公司涉嫌為發行人違規發行債券提供幫助，以及涉嫌操縱市場等違規行為，涉及銀行間債券市場非金融企業債務融資工具和交易所市場公司債券。

　　依據《銀行間債券市場自律處分規則》，協會將對海通證券股份有限公司及其相關子公司開展自律調查。如調查中發現相關機構存在操縱市場等涉嫌擾亂市場秩序的惡劣行為，交易商協會將予以嚴格自律處分，并移交相關部門進一步處理。

　　文、圖/廣州日報全媒體記者張露 王楚涵

　　交易商協會對永煤控股等相關機構啟動自律調查

　　11月10日，永城煤電控股集團有限公司(以下簡稱永煤控股)公告稱，因流動資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構成實質性違約，違約本息金額共計10.32億元。永煤控股稱，公司將通過多渠道積極籌措兌付資金，爭取盡快向投資人支付債券本息。

　　永煤控股“意外”爆雷后第二天，蝴蝶效應迅速顯現，中誠信國際發布公告，將永煤控股主體評級下調為BB，列入可能降級的觀察名單，相關債券評級也隨之下調。公告稱，今年以來，永煤控股經營性業務利潤同比小幅下降，且公司短期債務規模明顯增長，短期償債壓力進一步加劇，而其債務的償付主要依賴于控股股東河南能源的支持協調以及借新還舊。同時，上述違約會加劇公司外部融資環境惡化、進一步削弱其流動性，后續債券兌付存在很大不確定性。

　　11月12日，交易商協會公告稱，近日，交易商協會關注到永城煤電控股集團有限公司繼2020年10月20日發行“20永煤MTN006”后迅速發生實質性違約。依據《銀行間債券市場自律處分規則》，協會將對發行人及相關中介機構在業務開展過程中是否有效揭示風險并充分披露、是否嚴格履行相關職責啟動自律調查。

　　交易商協會表示，在調查過程中，若發現相關機構違反自律規則的，交易商協會將予以嚴格自律處分；如相關機構存在涉嫌欺詐發行、虛假信息披露等違法行為的，交易商協會將移交相關部門進一步處理。

　　11月18日，海通證券表示：將積極配合自律調查的相關工作，嚴格執行交易商協會《關于進一步加強債務融資工具發行業務規范有關事項的通知》的有關要求，并及時履行信息披露義務。

　　永煤控股近年盈利能力逐年下滑 前三季虧損超3億元

　　根據天眼查顯示，永煤控股成立于2007年6月，經營范圍包括對煤炭、鐵路、化工及礦業的投資與管理；發電及輸變電；機械設備制造、銷售等。該公司控股股東是河南省最大國有企業河南能源化工集團有限公司，持股比例為96.01%，實控人為河南省國資委。

　　永煤控股近年來盈利能力逐年下滑。該公司今年前三季度實現營業收入445億元，歸母凈利潤為-3.19億元。

　　興業證券稱，除永煤自身的多只債券外，其母公司河南能源化工集團旗下也有多只債券存在交叉保護條款，此次債務危機或引起一定的連鎖反應，后續需持續跟進。而近一個月以來債市信用風險頻現，市場預期不斷被打破的情況下信用債市場從波動走向寬幅調整。后續投資者除了持續關注個券信用問題的處理方案之外，也需持續關注后續風險的發酵程度以及整個信用債市場的流動性問題。

　　“余震”！

　　逾250億元債券發行被“叫停”

　　文/廣州日報全媒體記者 王楚涵

　　信用債違約帶來的影響還在持續發酵。近期，陸續有債券發行被發行人叫停。據不完全統計，目前已有超50只債券取消發行，規模合計逾250億元。此外，多只新發信用債利率出現抬升，最高升至7%。有業內人士預計，短期信用債市場或許還將經歷陣痛，但當前債券違約仍是點狀風險，過度恐慌沒有必要，從四季度來看，在資金利率走勢趨穩，無風險利率料呈現橫盤震蕩格局的情況下，信用債發行利率難有明顯下行，預計全年信用債凈融資額約為3.5萬億。

　　發債遇阻信號上半年已顯現

　　近期信用債出現大面積推遲或取消發行的情況。數據顯示，自永煤違約事件以來，已經有超50只債券取消發行，規模合計逾250億元。從取消發行的債券主體來看，不少為地方國企，多家地方融資平臺暫停債券發行。

　　記者注意到，從推遲或取消發行的原因來看，除個別表示是自身原因外，其他均表示是市場原因。

　　中金公司固定收益團隊指出，隨著前期違約較多的非國企陸續退出市場，投資者開始對偽國企、弱國企進行信用排查，導致這些企業再融資難度上升，例如豫能化、冀中能源、清控、海國鑫泰等，體現為取消發行增多和發行利率高企，而這會加劇企業流動性壓力，另外反向刺激下發行人償債意愿也可能出現下降。

　　值得注意的是，發債遇阻的信號早在今年上半年就已經顯現了。據中信證券統計，上半年信用債累計取消或延遲計劃發行債券共計324只，合計取消或延遲計劃發行規模2480.95億元，相較于2019年上半年的1668.09億元，增長了48.73%，整體信用債取消或延遲發行規模有較大幅度的增長。

　　四季度發行利率難有明顯下行

　　值得關注的是，近期新發的信用債利率出現抬升。其中，正在發行的債券中，有23只債券的利率在4%之上，如山東壽光金鑫投資發展控股集團有限公司發行的山東壽光金鑫投資發展控股集團有限公司2020年非公開發行公司債券(第二期)的票面發行利率達到了7%；防城港市城市建設投資有限責任公司發行的2020年非公開發行公司債券(第一期)的票面利率同樣為7%。記者了解到，利率的抬升也意味著企業要支付更多的成本，如發行規模為5億元的債券，發行期限為5年，若發一只債的年化利率5%，現在升到6%，則需要企業多支出2500萬元的成本。

　　東方金誠分析，從四季度來看，在資金利率走勢趨穩，無風險利率料呈現橫盤震蕩格局的情況下，信用債發行利率難有明顯下行。

　　對于四季度的債券融資展望，東方金誠表示，四季度企業債券凈融資需求難有明顯回升，尤其是高等級主體凈融資可能仍將為負，預計當季凈融資規模將在3000億元左右。全年信用債凈融資額約為3.5萬億元，較2019年增加1.6萬億元，能夠完成“公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元”的政策目標。綜合考慮到期償還壓力，預計四季度信用債總發行量將為2.8萬億元，與三季度基本持平，較去年同期增加約3500億元。