昨晚美國6月CPI數據公布，美國6月未季調CPI年率錄得5.4%，續創2008年8月以來新高;6月季調后CPI月率錄得0.9%，創2008年6月以來新高。兩個數據均高于市場預期。核心CPI環比上漲0.9%，預期為上漲0.4%;同比增長4.5%，為1991年9月以來的最高水平。

　　就在數據發布前，美國消費者就已經表示通脹過熱。紐約聯儲周一發布的最新調查顯示，6月份美國消費者對一年期通脹預期中值連續第八個月躍升至4.8%，高于5月份的4.0%，創下該調查自2013年啟動以來的新高。

　　圣路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德周二表示，隨著美國經濟以7%的速度增長，以及疫情得到越來越好的控制，現在是取消美聯儲的刺激措施了。在談及美聯儲削減購買國債和抵押債券的前景時，布拉德稱，美聯儲確實希望溫和謹慎地削減國債購買，但如果聯邦公開市場委員會的成員決定集體采取行動，目前其實處于非常有利的位置。

　　布拉德的言論引發市場高度關注。此前市場普遍認為布拉德是較為溫和(鴿派)的委員。其他委員會成員已公開警告過早退出刺激計劃是危險的，而布拉德的講話與相關警告形成了鮮明的對比。

　　昨晚的CPI數據也加強了市場對美聯儲加息的預期。美國聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲在2022年12月加息的可能性為90%，在2023年1月加息的可能性為100%。

　　CPI數據公布后，債市認為美聯儲面臨更大的加息壓力，美債收益率盤中躍升，收益率曲線趨平。長債美債收益率更大幅攀升，收益率曲線恢復陡峭，30年和10年期美債收益率均創一周新高。美元進一步走強，逼近三個月來高位。

　　13日，國家發改委環資司副司長趙鵬高表示，我國將強力推進產業結構調整優化，把堅決遏制“兩高”項目盲目發展作為當前工作重點，嚴控增量項目，加快存量項目改造升級，扎實開展鋼鐵、煤炭去產能“回頭看”，嚴防過剩產能死灰復燃。積極發展戰略性新興產業，加快工業、農業、服務業等綠色低碳發展。

　　截至周二下午收盤，國內商品期貨多數收漲，焦煤漲逾4%，鄭煤、鐵礦石漲逾3%，玻璃、焦炭漲逾2%，菜粕、玉米、滬錫、液化天然氣漲逾1%;生豬跌3%，滬鋅、滬鉛、紙漿、白糖跌逾1%。

　　黑色系品種走勢分化

　　壓減粗鋼政策預期效應漸退，黑色金屬品種強弱再度切換，前期強勢鋼材期價表現為高位振蕩，而原料端則迎來強勢反彈，其中焦煤領漲，主力合約低位反彈7.78%，鐵礦石主力期價也重回振蕩區間上沿。

　　對于周二黑色系品種走勢分化，廣發期貨黑色系研究員周敏波認為，黑色系呈現成材弱，原料強的走勢，主要原因是市場認為鋼廠暫無實質性減產行動，原料在貼水情況下上漲修復基差，而成材在升水情況下，短期面臨期現套利兌現壓力。其中焦煤走勢最強，其次是鐵礦和焦炭。當前供給端收縮最嚴重的是焦煤，因澳煤不能進口導致供需缺口較大，同時需求端焦炭新增產量投產影響，缺口可能環比擴大，所以表現最強。

　　“7月鋼材期現價格均呈現不同幅度上漲，而驅動價格上行的主要邏輯就是供應端利好。一方面七月初北方鋼廠主動停產，樣本鋼廠高爐產能利用率和日均鐵水產量均高位大幅回落，創下年內新低，而螺紋和熱卷周產量同樣減量。另一方面則是壓減粗鋼產量政策利好預期。”寶城期貨黑色系研究員涂偉華說。

　　“上周在多省陸續明確壓減粗鋼產量任務的助推下，黑色系呈現成材強原料弱的嚴格壓產邏輯走勢，而隨著政策預期落地，黑色系重回現實供需邏輯，即鋼材需求仍處淡季，現實支撐力稍顯不足，原料在成材利潤修復以及供給端壓力不明顯的支撐下剛需保持堅挺，與上周由減產引發的需求走弱預期形成一定反差，原料傾向于演繹季節性修復基差行情，這也是近日黑色系走勢分化的主要原因之一。”海通期貨黑色系研究員邱怡宏說。

　　據悉，目前市場對壓減粗鋼產量主流看法是平控政策執行，2021年1—5月全國粗鋼產量累計增量為6027.76萬噸，若按全年平控政策執行，對應的6—12月日均粗鋼產量需減少28.17萬噸，而2020年6—12月日均粗鋼產量為300.20萬噸，壓減產量占到去年6—12月的9.38%，下半年鋼市供應減量依舊明顯。

　　記者從企業人士處獲悉，目前鋼材需求端仍未脫離季節性淡季，但貿易商心態已有好轉跡象，疊加偏穩健的貨幣政策有助于穩定市場情緒，整體鋼材供需格局邊際維穩。鐵礦發運端雖季節性略有恢復，而需求端仍存在較明顯的結構性矛盾，高低品價差、塊礦和球團溢價仍維持高位，供需格局整體仍偏緊。焦炭供應端略趨于寬松，庫存小幅回升壓力略顯，供需整體略顯寬松。焦煤需求在焦炭利潤的支撐下較穩，當前產量仍未恢復正常，尤其是部分優質煤種供給仍然偏緊，使得當前供需情況略好于焦炭。

　　“得益于供應端利好，淡季鋼價迎來反彈，但當前淡季效應延續，鋼市基本面相對偏弱，強預期與弱現實將繼續博弈，鋼價短期振蕩運行為主。不過，壓減政策兌現概率較大，下半年鋼市供應減量顯著，而需求端難見塌陷式下降，鋼市供需格局將迎來改善，屆時中期鋼價走強依然可期。”涂偉華說。

　　當前的交易邏輯是?

　　周敏波認為，限產背景下，兩條主線決定下半年黑色金屬走勢：一是粗鋼產量平控政策落地方式和節奏;二是旺季需求成色。理論上，平控政策導致的產量收縮會大于需求下滑程度，但目前市場對于平控政策落地還存在分歧。鋼材下游需求呈現國內弱，海外強的結構，基建和地產偏弱，制造業和出口高穩，如果旺季需求不及預期，價格難創新高。

　　邱怡宏認為，從后市來看，首先貨幣政策大概率不存在收緊流動性的強緊迫性，偏穩健的貨幣政策仍有望支持房地產竣工鏈條及相關行業的需求;基建和制造業雖然上半年表現欠佳，但下半年在專項債加快發行以及需求旺季的推動下也將存在一定支撐;海外仍存在需求復蘇空間，而出口端政策的調整將限制我國出口對需求拉動的空間。因此，鋼材后市仍存在上行基礎，但出現上半年加速上漲行情的概率不大，將在需求的季節性調節下呈現寬幅振蕩格局，需求旺季是鋼價強勢階段將。而原料端整體仍將受制于壓減粗鋼產量對于需求缺口的保障，鐵礦石市場存在供給重心上移、需求重心下移格局的預期，鐵礦供應最緊張的時期已經過去，后市行情關鍵將主要集中于需求導向，結構性矛盾有望在發運增量恢復的助力下得到一定緩解。

　　值得注意的是，隨著壓減政策效應漸退，原料端運行邏輯重回自身基本面，其中黑色金屬品種焦煤基本面相對良好。

　　涂偉華認為，焦煤緊平衡格局短期仍未改變，前期停產煤礦產能較大，樂觀預期7月中下旬方能恢復，而恢復期間洗煤廠、獨立焦化廠、鋼廠自帶焦化同時面臨補庫，全面恢復供應預計需要3個月。由此可見，國內煤礦復產到產量釋放存在時滯，蒙煤通關雖逐步恢復，但仍無法補充澳煤缺口，煉焦煤供應偏緊仍難緩解。與此同時，焦化利潤高位下焦企生產較為積極，產業鏈各環節焦煤延續較好去庫，短期需求存有支撐，而且隨著新增焦化產能投產，中期需求同樣樂觀。另外，蒙煤通關恢復帶來供應回升預期，疊加壓減粗鋼產量政策給予原料需求沖擊，焦煤期價短期承壓回落，但基本面并未實質性轉弱，供應短缺依舊存在，而需求端表現較好，良好基本面下焦煤價格偏強運行。

　　邱怡宏則認為，煤焦鋼礦均存在大方向指引，但同時也缺乏供需雙方的共振力量，因此，黑色系市場下半年會存在不同階段運行邏輯帶來的一些結構性或波段性機會，波段性節奏將更為重要。

　　“ 從靜態看，目前黑色金屬強弱依次是焦煤>鐵礦>焦炭>成材，同時前期限產預期下，原料已經下跌了一波，短期可能將向上修復基差。考慮到黑色金屬價格整體處于高位，同時存在限產政策干擾，在9月、10月合約上限產和需求或都難證偽，價格在預期引導下將易漲難跌;如果限產或者需求任何一方被證偽，關注1月合約預期差下的做空機會。”周敏波說。

　　PTA價格出現反彈

　　上周PTA價格大幅下跌，隨著原油價格的企穩，PTA價格出現反彈，截至7月13日當日，PTA日漲幅為2.33%，周漲幅為2.82%。

　　物產中大期貨高級分析師謝雯認為，近期PTA價格仍為成本端驅動，與原油價格的關聯度較高。從原油端來看，目前原油去庫情況良好，歐派克談判的僵局可能導致原油價格高位振蕩。IEA對未來的供需格局仍維持偏強判斷。在伊核協議觸發之前、在疫情情況未加重的情況下，原油價格呈偏強走勢的概率較大。

　　據了解，PTA的新增產能令PTA加工費仍處于偏低區間，PTA價格下跌之后，加工費回落至350元/噸附近。由于加工費偏低，部分廠家開始檢修降幅：福海創450萬噸裝置負荷8成，7月底至8月初預計兩條線輪檢;新鳳鳴2#250萬噸裝置7月5日進入檢修，預計7月14日重啟;寧波臺化120萬噸裝置7月10日晚間停車檢修，預計檢修18天附近。截至7月13日，PTA開工率由76.68%下滑至76%，檢修產能上升達到1566萬噸。可見，即使是逸盛新材料360萬噸裝置已于7月8日出料，因PTA檢修量仍較多、主流供應商7月合約量供應縮減50%，PTA供應處于收窄狀態。

　　“從需求來看，聚酯開工調整為90.76%。目前聚酯一直保持90%以上的開機率，因降價促銷下游去庫情況良好，后續聚酯開機率保持高位的概率較大。”謝雯說。

　　謝雯認為，在供縮需穩的狀態下，7、8月份PTA大概率維持去庫格局。因此，在原油價格未出現明顯回落的情況下，PTA或跟隨原油價格呈偏強走勢。若PTA加工費回升至600元/噸一線，部分貿易商可能有套保需求對盤面有所壓制，屆時注意多單止盈。