進入2月中下旬，滬鋁主力合約AL2304因云南地區電解鋁限產消息存疑而出現回落，觸及短期低點18285元/噸。然而，2月2日，云南地區電解鋁限產政策終于落地，鋁價受到提振。展望后市，供應方面，云南地區電解鋁限產將對我國電解鋁供應形成制約；需求方面，我國即將進入開工旺季，電解鋁下游開工將回升，國內鋁市基本面有望得到改善，鋁價有望上漲。

　　云南電解鋁限產政策落地

　　據SMM最新調研獲悉，云南地區電解鋁企業正式接到減產的相關文件，省內電解鋁除文山某鋁廠之外，其他鋁廠均需要在整體建成產能將減產規模擴大至35%～42%左右。考慮到前期第一輪限電企業已完成20%的減產，SMM最終折算此次限電減產規模或達67萬～80萬噸。實際云南限產力度超出了此前市場預期的30%，利好鋁價。

　　生產成本下降的利空作用或有限

　　上海有色網數據顯示，2023年1月份，國內電解鋁行業加權完全平均成本約為17200元/噸，環比下降1.9%，同比增長8.3%。2023年1月份，A00鋁現貨均價錄得18334元/噸，鋁價及成本重心均下移的情況下，1月份電解鋁行業平均盈利較去年12月份下降333元/噸，至1137元/噸。

　　按照自然月鋁均價測算，有444萬噸電解鋁運行產能理論虧損電解鋁企業，這部分鋁廠主要分布在河南、廣西、貴州等高電價區域。2023年1月底，國內電解鋁運行產能約為4029萬噸，其中，有47.6%的電解鋁產能完全成本處于16000元～17000元/噸，仍有2%的產能在19000元/噸以上。

　　未來，國內煤炭價格可能繼續回調，且預焙陽極價格也有繼續下行的可能，預計國內電解鋁生產成本將繼續下降，但隨著云南地區限產政策落地，電解鋁供應將實質性收縮，電解鋁生產成本下降的利空作用將有限。

　　倫鋁交倉或有季節性特征

　　2月8日、2月13日、2月14日，倫鋁均出現交倉，導致外盤2月份庫存大幅增加184625噸，倫鋁價格受此影響出現走弱。然而，從LME鋁庫存季節性走勢來看，過去5年，LME鋁庫存在第一季度有4次交倉的情況，隨后庫存穩步下降。因此，本次倫鋁交倉或有季節性的特征。截至2月22日，LME鋁庫存為574025噸，較2月15日下降28125噸，預計LME鋁庫存還將繼續下降。從庫存的絕對水平來看，目前，庫存處于近5年同期的最低位。

　　房地產市場表現回暖

　　初級消費方面，鋁棒、鋁板帶箔、鋁桿、線纜等產品市場需求明顯提升。由于鋁價下跌，下游采購意愿較上周相比有明顯好轉，下游型材等加工企業有序推進復產進程，持貨商反饋工業材銷量仍好于建筑型材。據百川盈孚數據，目前，鋁棒加工費運行區間在270元～560元/噸，加工費較2月份第二周上漲了92元/噸。

　　終端消費方面，國家統計局網站2月16日發布的1月份70個大中城市新建商品住宅銷售價格指數顯示，1月份，70個大中城市中有36城新建商品住宅價格環比上漲，去年12月份為10城；從環比看，合肥、上海均漲0.7%，漲幅并列第一，寧波、成都、湛江均漲0.6%；一線城市中，上海漲幅最大，北京漲0.4%，廣州和深圳均跌0.2%，跌幅已有所收窄；熱點城市中，杭州漲0.4%，重慶漲0.3%，武漢漲0.2%，南京持平。2022年年底，金融“十六條”、房地產救市“三支箭”等利好房地產市場發展的政策陸續出臺，疊加我國疫情防控放開，房地產行業三四月份的“小陽春”行情值得期待，房地產市場回暖利好鋁價。

　　綜合來看，供應端，云南電解鋁限產正式落地，且力度超出預期，短期內我國電解鋁供應將受限，鋁價將得到提振；需求端，初級消費方面，鋁棒、鋁板帶箔、鋁桿、線纜需求均有回升，且鋁棒加工費上行；終端消費方面，2023年1月份，房價回暖城市個數較2022年12月份增加，房地產市場有回暖跡象。在政策的促進下，房地產市場有望繼續回暖。

　　從短期來看，鋁價受云南限產影響而震蕩偏強，再度測試19000元/噸一線壓力；從中期來看，隨著下游企業陸續開工，電解鋁需求有望好轉，鋁價將有望上行至19500元～20000元/噸的高位。

　　 轉自：中國有色金屬報