不及預期的美國非農數據發布后，貴金屬價格出現短暫的拉升，隨后開啟一輪回調行情。從邏輯上來講，美國就業數據走差，會緩解美聯儲的加息預期，從而使得貴金屬價格獲得支撐，但實際表現并非如此。當前，是什么因素在主導貴金屬走勢？貴金屬價格回調趨勢還會持續嗎？

　　避險情緒見頂回落

　　在巴以新一輪沖突發生之前，貴金屬價格在美聯儲官員的“鷹派”表態之下顯現出較強壓力，但巴以沖突強化了經濟風險，推動市場避險情緒上升，使得貴金屬價格快速觸底反彈。

　　近期，貴金屬價格走勢明顯表現出避險行情特征。

　　首先，貴金屬價格與美元、美債收益率呈現出同漲同跌的狀態，這與以往的負相關關系不符。值得注意的是，美債也是避險資產，在避險行情中經常受到追捧，但在本輪行情中，美債遭到拋售，顯現出市場對于美債的擔憂。這主要是由于美國政府持續支持以色列的行動，包括美國軍事力量在以色列附近的加強、在聯合國對以色列的大力支持，市場愈發擔心美國深陷巴以沖突之中，因此，美債一度遭到拋售。

　　其次，貴金屬價格與油價波動的同步性顯著提升，巴以沖突使得市場一度擔憂中東地區原油供應，油價出現大漲行情。但自10月下旬以來，油價已逐步回落，市場對巴以沖突風險擴散的擔憂減弱。

　　盡管當前地緣政治局勢仍未穩定，但避險情緒已被大幅計價，若沖突未能進一步擴散，避險需求對貴金屬價格的支撐力度將逐漸減弱。

　　美元與美債收益率

　　短期仍有支撐

　　美元與美債收益率的變動仍是貴金屬走勢最重要的驅動因素，但從短期來看，兩者下行空間有限，使得貴金屬價格支撐弱化。

　　美元方面，美國經濟仍具韌性，非美經濟體表現疲軟，使得美元難有大幅回落空間。近期公布的美國零售數據超預期，顯示美國經濟的主要驅動力消費方面依然強勁，非制造業PMI仍在榮枯線之上，消費者信心亦有所恢復。因此，美聯儲在11月份的議息會議聲明中，將經濟活動擴張速度的描述從“適度的”修改為“強勁的”。而歐洲等地區則表現相對疲軟，三季度，歐元區GDP季化環比初值下降了0.1%，經濟已陷入小幅衰退。

　　美債收益率方面，在美聯儲議息會議后，美聯儲多位官員發言偏“鷹派”，多數美聯儲官員繼續強調通脹風險，并傾向于進一步提高利率。盡管美聯儲觀察工具已顯示美聯儲不會進一步加息，但通脹的頑固性也使得美聯儲短期難以開啟降息步伐。

　　從總體來看，在地緣政治風險頻發、全球經濟面臨較強下行風險的當下，筆者對于貴金屬中長期表現依然持樂觀態度。但近期市場避險情緒的回落以及風險偏好的回升難以琢磨，貴金屬價格走勢也已顯現一定疲態，偏弱行情或在短期持續。從策略上來看，前期貴金屬多頭可考慮暫時退出觀望，或考慮賣出貴金屬虛值看跌期權增強整體收益。

　　 轉自：中國有色金屬報