電解鋁庫存走勢

　　在傳統(tǒng)“金九銀十”消費旺季效應(yīng)以及宏觀氛圍好轉(zhuǎn)帶動下，自9月中旬起，有色金屬價格普遍走出觸底反彈態(tài)勢。在供應(yīng)偏緊和需求支撐下，氧化鋁期貨價格漲幅尤為明顯。

　　多因素制約氧化鋁產(chǎn)量釋放

　　國產(chǎn)礦石供應(yīng)緊張局面仍未緩解。北方礦山因環(huán)保等問題限產(chǎn)尚在延續(xù)，至今未有規(guī)模性復(fù)產(chǎn)消息，雖然今年5—6月份，山西、河南地區(qū)國產(chǎn)鋁土礦山出現(xiàn)零星復(fù)產(chǎn)，但較去年同期明顯下滑。此外，北方礦石不僅數(shù)量少且質(zhì)量較差，企業(yè)被迫使用鋁硅比較低的礦石，使氧化鋁生產(chǎn)成本走高。西南地區(qū)中，廣西鋁土礦供應(yīng)總體保持穩(wěn)定，礦價以持穩(wěn)運行為主，但貴州地區(qū)因環(huán)保檢查，露天礦停產(chǎn)導(dǎo)致價格持續(xù)上漲。

　　國產(chǎn)礦“一礦難求”，供應(yīng)維持偏緊，氧化鋁企業(yè)礦石對外依存度不斷提高。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，我國鋁土礦累計進(jìn)口量已經(jīng)超過1億噸，同比增長1.12%，但多數(shù)以長單為主，現(xiàn)貨散單供應(yīng)有限。近期，又因幾內(nèi)亞雨季和當(dāng)?shù)卣�策因素�?dǎo)致鋁土礦發(fā)運受阻，部分下游客戶表示短期礦石長單供應(yīng)仍不穩(wěn)定，持續(xù)時間暫不明確。調(diào)研顯示，多數(shù)氧化鋁廠礦石庫存普遍在1~2周，因此，礦石供應(yīng)波動極易導(dǎo)致氧化鋁廠生產(chǎn)受到影響。此外，盡管國內(nèi)氧化鋁廠在增加消耗進(jìn)口礦的保障下勉強(qiáng)將產(chǎn)能提升至高位，但是進(jìn)口礦石與國產(chǎn)礦生產(chǎn)線始終不協(xié)調(diào)，導(dǎo)致頻繁檢修，因此，實際氧化鋁產(chǎn)量也很難達(dá)到產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)。

　　綜上所述，盡管建成產(chǎn)能高企、企業(yè)利潤豐厚，但受國內(nèi)外礦石供應(yīng)不穩(wěn)定以及檢修頻繁等因素影響，氧化鋁運行產(chǎn)能抬升受阻，產(chǎn)量釋放更加有限。

　　下游市場邊際改善

　　今年以來，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能保持增長勢頭。截至9月底，國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能約4536萬噸，運行產(chǎn)能約4351噸，行業(yè)開工率逼近96%高點，繼續(xù)刷新歷史峰值。進(jìn)入四季度，由于云南地區(qū)電力供應(yīng)充沛，云南省內(nèi)電解鋁廠減產(chǎn)預(yù)期大幅減弱，導(dǎo)致氧化鋁需求端增長預(yù)期提升顯著，進(jìn)一步夯實氧化鋁下方支撐。10月份，四川、貴州地區(qū)早前因技改而停產(chǎn)的產(chǎn)能陸續(xù)通電起槽，提振氧化鋁下游需求。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年1—9月份，國內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量累計3212.8萬噸，累計同比增幅達(dá)4.24%；預(yù)計四季度累計產(chǎn)量可達(dá)1097萬噸，2024年全年累計總產(chǎn)量在4309萬噸，累計同比增長3.8%。

　　今年3月份以來，海外鋁企陸續(xù)開始減產(chǎn)。其中，美鋁一季度開始陸續(xù)減產(chǎn)220萬噸；力拓3月份短暫減產(chǎn)后恢復(fù)，但5月份再度臨時減產(chǎn)約100萬噸，導(dǎo)致海外供應(yīng)開始偏緊；印度Nalcol在4月份事故中減產(chǎn)約50萬噸。雖然印度Vedanta在4月份成功投產(chǎn)150萬噸，但從二季度公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，其投產(chǎn)并未達(dá)到理想效果。這也導(dǎo)致我國氧化鋁進(jìn)口窗口從4月份開始逐漸收窄至徹底關(guān)閉，我國也從氧化鋁凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)為凈出口國。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，今年8月份，我國氧化鋁凈出口13.70萬噸，1—8月份，累計凈進(jìn)口16.14萬噸，考慮到我國對俄鋁出口剛需，預(yù)計在海外冶煉廠復(fù)產(chǎn)前將保持凈出口狀態(tài)。

　　國外鋁企為了維持生產(chǎn)所需，需要高價外購現(xiàn)貨，部分企業(yè)甚至在中國詢價接貨，由此導(dǎo)致國外氧化鋁成交活躍且價格不斷突破高位。截至目前，澳大利亞FOB價格已經(jīng)突破630美元/噸，其氧化鋁進(jìn)口虧損在500元/噸以上，進(jìn)口窗口保持關(guān)閉。

　　冬儲補(bǔ)庫需求支撐

　　截至10月初，國內(nèi)氧化鋁庫存報397.3萬噸，較年初高點下滑近50萬噸，當(dāng)前，國內(nèi)電解鋁廠氧化鋁原料庫存為11.8天，同比下降21.9%。由于前期部分長單執(zhí)行不順暢以及價格波動劇烈，鋁企今年采購節(jié)奏紊亂，全年庫存維持在相對低位，目前，已經(jīng)跌破400萬噸安全位。未來，隨著企業(yè)冬季補(bǔ)庫和元旦、春節(jié)假期等因素的影響，將導(dǎo)致電解鋁廠存在剛需補(bǔ)庫需求，現(xiàn)貨流通問題暫難緩解，采購價格預(yù)計將水漲船高。

　　綜合來看，供應(yīng)端，國產(chǎn)礦整治行動持續(xù)，進(jìn)口礦因幾內(nèi)亞雨季影響超預(yù)期以及政策等因素導(dǎo)致鋁土礦發(fā)運受阻，國內(nèi)外礦石受限制約我國氧化鋁運行產(chǎn)能抬升。與此同時，配礦調(diào)試等導(dǎo)致企業(yè)檢修頻繁，實際產(chǎn)量也難以達(dá)到產(chǎn)能水平。國外方面，因企業(yè)減產(chǎn)導(dǎo)致氧化鋁市場供應(yīng)持續(xù)緊張，加大了對我國氧化鋁出口需求，考慮到我國對俄鋁的剛需出口，預(yù)計在國外冶煉廠復(fù)產(chǎn)之前，我國氧化鋁市場將保持凈出口狀態(tài)。

　　需求端，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能仍在不斷抬升，因枯水期云南地區(qū)電力供應(yīng)依舊充裕，當(dāng)?shù)劁X廠減產(chǎn)預(yù)期出現(xiàn)落空，且四川、貴州等地此前因技改停產(chǎn)產(chǎn)能又在陸續(xù)通電起槽中，氧化鋁需求端增長預(yù)期顯著提升。進(jìn)入四季度，氧化鋁供需將再度由過剩轉(zhuǎn)為短缺，幅度達(dá)21.72萬噸，預(yù)計年內(nèi)氧化鋁價格有望維持偏強(qiáng)運行。（余菲菲 ）

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報