9月，美聯儲降息“靴子”落地，短期利多兌現，部分投資者獲利了結。但近期地緣風險再度升溫，黃金ETF持倉上行顯示投資者加速配置黃金。疊加全球流動性寬松和去美元化趨勢，黃金價格重心或震蕩上移。

　　美聯儲降息“靴子”落地

　　北京時間9月18日凌晨2點，美聯儲發布最新的利率決議，將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，至4.00%~4.25%。這是美聯儲自2024年12月之后首次降息，本輪寬松周期的降息幅度達125個基點。最新點陣圖的中位數顯示，2025年還有50個基點的降息空間，符合市場預期。利率聲明強調勞動力市場放緩，通脹有所攀升。鮑威爾在新聞發布會上的表態略顯“鷹派”，認為這次降息是一次“風險管理”，下一步應該做什么并不明朗，并表示沒有必要快速調整利率。

　　本次利率決議相較7月明顯“轉鴿”，但與利率市場的隱含水平還有一定距離。美聯儲未來貨幣政策路徑將取決于經濟數據表現，考慮到美聯儲指引以及9月非農就業可能偏弱，年內降息次數從2次上調至3次，即10月和12月將分別再降息25個基點，明年降息節奏更多取決于經濟數據的表現。雖然近期公布的7—8月零售數據顯示美國消費仍有韌性，但勞動力市場明顯降溫。美聯儲擔憂就業市場的下行風險，因而轉向“風險管理式降息”。疊加經濟基本面仍有韌性，全球流動性和股市將繼續獲得支撐。

　　美元低位震蕩

　　美國經濟增長放緩、美聯儲降息預期升溫及其獨立性面臨考驗，進一步施壓美元。

　　根據美國財政部公布的數據，美國聯邦債務總額已升至36.2萬億美元，公眾持有規模為28.95萬億美元，占比近80%。2025財年前8個月，美國的凈利息支出已經占到財政支出的14%，僅次于社保，是與醫保并列的第二大支出。在疫情之前的超低利率時期，美國政府大幅舉債不曾感受到還本付息的壓力，但疫情之后，由于美國的利率水平已經升至近40年高位，再加上美國的財政紀律一直沒有改善，債務不斷累積。且伴隨著特朗普的減稅法案的不斷推進，美國的債務上限將再度提高，屆時，美國財政部可以發行新債來融資。市場對美國政府債務可持續性的擔憂加劇，這將弱化美元“避險貨幣”的屬性。

　　全球央行購金熱情不減

　　根據世界黃金協會公布的數據，2025年二季度全球黃金總需求（含場外交易投資）同比增長3%，至1249噸；以價值計，全球黃金總需求同比大幅躍升45%，達到1320億美元。各經濟體央行仍是黃金需求的重要支柱，二季度全球官方黃金儲備共計增加166噸。盡管購金步伐有所放緩，但央行需求前景依然樂觀。央行購金更多是長期的戰略性行為，旨在優化外匯儲備結構，對沖全球經濟和政治的不確定性。未來，央行增持黃金還是大方向。

　　四季度黃金投資需求依然強勁，這主要得益于地緣政治不確定性、美聯儲降息預期仍存，以及金價上漲趨勢形成了強勁的市場勢能，吸引全球大量投資者涌入黃金市場。但金飾需求承壓，高金價是抑制金飾消費的最主要因素，消費者購買力受到侵蝕。

　　此外，地緣風險再度升溫，市場避險需求依然強勁。近期，俄烏沖突、巴以局勢再度升溫，短期內，矛盾難以有效解決。貿易爭端逐漸降溫，但不排除升級的可能。

　　綜合來看，美國經濟增長放緩，市場對美聯儲的獨立性擔憂加劇，貿易格局和地緣局勢仍具有不確定性，避險情緒等對黃金價格構成支撐。從中長期來看，央行購金持續，疊加全球流動性寬松和去美元化趨勢，黃金價格重心或震蕩上移。

　　 轉自：中國有色金屬報