今年以來，鋁價持續走強。從基本面來看，供應端繼續給鋁價提供支撐；從資金及情緒面來看，銅價的持續走高提振了鋁價。目前，利好因素持續發酵，預計鋁價仍將震蕩上漲。

　　產能上限確定 鋁錠占比偏低

　　2017年，我國電解鋁行業實行供給側結構性改革，產能上限被劃定在4500萬噸。截至2025年12月，我國電解鋁運行產能為4459.4萬噸，距離產能上限已經非常接近，這意味著電解鋁的產能增量十分有限，供應端將為鋁價提供較強支撐。

　　從結構形態上來看，目前，鋁錠的占比較少。SMM數據顯示，2025年12月，我國電解鋁產量為378.1萬噸，同比增長1.9%，其中，鋁水占比為76.49%，鋁錠占比為22.51%。由于我國鋁期貨的交割品是鋁錠，鋁錠占比低說明交割品不多，為低庫存創造了條件。

　　就供應端而言，我國政策限制了電解鋁的產能“天花板”，使電解鋁供應難以明顯增加，而目前鋁供應又以鋁水為主，導致交割品鋁錠占比低，供應端利多鋁價。

　　房地產表現一般 新能源產業彌補

　　電解鋁的需求主要集中在建筑（30%）、交通（20%）和電力（16%）3個板塊。就建筑板塊而言，目前，房地產市場依然需要時間恢復。從數據來看，2025年1—11月，我國商品房銷售面積78701.74萬平方米，同比下降8.61%；房屋竣工面積39453.93萬平方米，同比下降18%。雖然從2022年開始，我國政府便陸續出臺支持房地產行業發展的政策，但受疫情、經濟周期等因素的影響，居民的購房意愿始終謹慎。

　　交通板塊，2025年11月，我國汽車產銷分別完成353.2萬輛和342.9萬輛，同比分別增長2.8%和3.4%。2025年1—11月，我國汽車產銷量分別完成3123.1萬輛和3112.7萬輛，同比分別增長11.9%和11.4%。

　　2025年11月，我國汽車整車出口72.8萬輛，同比增長48.5%。2025年1—11月，我國汽車整車出口634.3萬輛，同比增長18.7%。

　　由于新能源汽車追求輕量化，廣泛使用了鋁合金生產零部件。一輛新能源汽車對鋁的消耗可以達到220~300公斤，明顯高于一輛燃油車的150~200公斤。從數據來看，2025年11月，我國新能源汽車產銷量分別完成188.0萬輛和182.3萬輛，同比分別增長20.0%和20.6%；2025年1—11月，我國新能源汽車產銷量分別完成1490.7萬輛和1478.0萬輛，同比分別增長31.4%和31.2%

　　另外，光伏電池的邊框和支架需要用鋁合金制造。2025年1—11月，國內新增光伏裝機274.89GW，同比增長33%。

　　就需求而言，新能源汽車、光伏產業的蓬勃發展有效彌補了房地產市場低迷對電解鋁消費帶來的消極影響。另外，電解鋁的應用場景也在持續增加，儲能、機器人、低空經濟、智能手機、冰雪運動裝備等行業均會使用到鋁作為原材料來生產。因此，從中長期來看，電解鋁市場將呈現供應維持穩定，而需求持續增加的態勢。

　　電解鋁庫存雖有累積 但利空有限

　　電解鋁社會庫存方面，截至1月12日，SMM統計的5地電解鋁社會庫存為73萬噸，較前一周增加1.6萬噸。去年同期庫存為44萬噸。

　　當前，電解鋁庫存處于近5年同期的最高位。但從2024年開始，電解鋁社會庫存累庫就不再明顯，很大一部分原因是鋁錠占比較低。而且每年的第一季度是電解鋁的積極性累庫階段，因此，當前庫存變化對電解鋁價格利空有限。

　　銅價走強 鋁價受益

　　2025年12月29日，銅價第一次觸及10萬元/噸整數關口。進入2026年后，滬銅主連合約價格創下105500元/噸的歷史新高。銅價的走強，也會帶動鋁價的上漲。

　　展望后市，全球銅礦供應持續緊張，而且人工智能產業的快速發展將會拉動銅的需求。另外，市場對于美聯儲降息依然存在預期，在諸多利好因素的影響下，預計銅價將繼續維持強勢，鋁價也將隨之受益。

　　綜上所述，供應端給電解鋁提供了較為明顯的支撐，主要體現在電解鋁產能上限無法突破，且當前鋁錠占比較低。需求端，即使房地產市場表現依然不佳，但新能源汽車、光伏電池等新興產業的蓬勃發展還是帶動了電解鋁的消費。綜合來看，目前，鋁市場基本面依然較好，而且銅價繼續維持強勢，會提振鋁價。在諸多利好因素的持續發酵下，預計鋁價仍將上漲，再度沖擊25000元/噸整數關口。

　　 轉自：中國有色金屬報