2013年1季度全行業(yè)樣本企業(yè)營業(yè)收入和利潤總額分別下降25.55%和53.55%，跌幅有所擴大。

　　2012年末樣本企業(yè)存貨總額為416.90億元，同比增長5.42%，2013年1季度末存貨總額進一步增至歷史新高的450.15億元，除受行業(yè)景氣度下滑影響外，亦與去年末對今年春季市場復蘇預期過高有關。存貨凈資產(chǎn)占比雖受2012年凈資產(chǎn)增加影響小幅下探至45%，但2013年1季度末隨即回升至48%，整體來看庫存壓力仍較大。

　　樣本企業(yè)利潤降幅持續(xù)高于收入降幅反映了行業(yè)盈利的弱化。2012年及2013年1季度，雖然行業(yè)營業(yè)毛利率相對穩(wěn)定，分別為19.61%和21.04%，但樣本企業(yè)平均EBIT利潤率下降明顯，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)在規(guī)模優(yōu)勢難以發(fā)揮的情況下銷售費用、財務費用等費用控制難度加大，樣本企業(yè)銷售費用和管理費用占比較高。

　　整體來看，2013年隨著工程機械行業(yè)弱復蘇，主要企業(yè)收入、利潤規(guī)模有望實現(xiàn)同比正增長，但由于混凝土機械存在一定復蘇壓力，且以混凝土機械為主業(yè)的三一重工和中聯(lián)重科在樣本企業(yè)中所占比重較大，故預計2013年樣本企業(yè)總收入和利潤規(guī)模或保持基本穩(wěn)定。未來幾個季度，在企業(yè)收嚴銷售政策的情況下，行業(yè)整體盈利能力或將呈現(xiàn)一定企穩(wěn)回升。

　　應收賬款仍為主要問題

　　2010年至2011年間，行業(yè)信用銷售的“瘋狂擴張”使工程機械企業(yè)應收賬款增幅快速提高，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)流出。2012年下半年開始，三一重工等代表企業(yè)的風險控制戰(zhàn)略調(diào)整，加之考慮到行業(yè)年末集中加強收款的慣例，樣本企業(yè)年末應收賬款總額環(huán)比當年3季度末下降11.50%。同時，2012年4季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流大為改善，全年凈現(xiàn)金流近兩年來首次轉正。但由于應收賬款增速仍快于營業(yè)收入增速，2012年行業(yè)平均應收賬款周轉率繼續(xù)下滑至3.44次，處歷史低位，應收賬款仍為行業(yè)內(nèi)面臨的主要問題。

　　2013年1季度末，樣本企業(yè)應收賬款增速降至31.16%。而由于行業(yè)首季銷售未現(xiàn)改善，且加大原材料、零部件采購以備旺季，當期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-77.35億元，流出規(guī)模仍較大，改善狀態(tài)未能持續(xù)。未來隨著行業(yè)庫存消化及市場弱勢復蘇，年內(nèi)后續(xù)季度現(xiàn)金流表現(xiàn)或將實現(xiàn)弱勢改善，且在企業(yè)仍以修復資產(chǎn)負債表為主的背景下，應收賬款增速大幅反彈式回升的概率不大。

　　工程機械企業(yè)因銀行承兌匯票、銀行按揭及融資租賃方式銷售機械設備而承擔的回購義務規(guī)模逐年增加，2012年末回購擔保余額增至565.61億元。根據(jù)樣本企業(yè)年報披露，2012年發(fā)生實際回購的總規(guī)模為25.95億元，主要企業(yè)發(fā)生回購占比(當年實際發(fā)生回購規(guī)模/年初存量回購義務規(guī)模)基本均在7%以下，或有風險發(fā)生概率低于之前市場預期，但整體發(fā)生回購占比仍因市場需求萎縮而由上年的4.36%上升至5.12%，客戶發(fā)生逾期或違約的概率同比增大。

　　2012年6月末，樣本企業(yè)全部債務規(guī)模一度高達近950億元，但至2013年1季度末降至912.50億元，預計隨著后續(xù)投資支出需求的降低，全部債務規(guī)模大幅上漲的概率不大。樣本企業(yè)2012年末資產(chǎn)負債率和全部債務資本化比率分別同比小幅升至54.93%和42.57%，但環(huán)比已有下降，2013年1季度末二指標在小范圍內(nèi)波動，未來企業(yè)財務杠桿將總體保持穩(wěn)定。

　　近年來，工程機械主要企業(yè)不斷通過長期債務置換短期債務優(yōu)化債務結構，2012年末和2013年1季度末樣本企業(yè)平均短期債務與長期債務的比值已分別降至1.26倍和1.10倍。

　　短期償債能力方面，從行業(yè)整體來看，現(xiàn)金類資產(chǎn)對短期債務覆蓋程度高，短期資金壓力不大;長期償債能力方面，隨著樣本企業(yè)全部債務規(guī)模的上升以及盈利能力相對下降，2012年整體長期償債能力較2011年呈明顯弱化。預計隨著后續(xù)季度市場的弱勢復蘇，2013年全年行業(yè)收入和盈利規(guī)模有望恢復增長，財務杠桿或將基本穩(wěn)定，償債指標略有改善。