中國人民銀行上周六推出半年內的第二次降息。自2015年3月1日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。

　　中國降息將在短期內對原油價格會產生脈沖式的刺激，短期原油價格有望走高。中國需求一直是支撐原油價格走強的重要因素，在過去的十幾年間，來自中國的新增石油需求構成了全球原油新增需求的絕大部分，根據國家統計局的數據，自1996年中國表觀原油需求量首次超過產量起，截止2013年底，中國對外石油依存度已高達到57.4%。2013年，中國凈進口原油2052萬桶，占全球原油貿易量的54%，超過美國，成為全球第一大原油進口國。從去年三季度開始，中國經濟增速的放緩，直接影響到了對全球原油的新增需求，可以說是去年下半年油價暴跌的重要原因之一。

　　應對經濟增速的放緩，我們可以看到中國政府應對的態度正在趨于積極。繼去年11月第一次降息之后，央行2月份進行了降準，而且在二月的最后一天再度進行了降息。從緩解實體經濟融資難的角度來說，放松信貸是最好選擇。在金融系統扭曲的背景下，央行降息需要輔之以信貸寬松政策。降息將緩解實體經濟融資貴，貨幣政策延續相機決策機制，未來如果實體經濟和通縮壓力進一步加大，貨幣政策寬松力度可能進一步加大。而從國內外的歷史經驗來看，一兩次降息或降準不足以立刻改變市場的信用環境并扭轉實體經濟的下滑趨勢。因此我們認為，本輪降息將不會是中國貨幣政策寬松的終點，后續降準和降息都有可能繼續進行下去，直至經濟放緩的趨勢得以逆轉。

　　油價將短線反彈

　　誠然，根據其他各國實施寬松貨幣政策后的效果來看，寬松貨幣政策的刺激作用需要一定的時間才能反映到實體經濟之中。但降息短期內將對投資者的情緒有明顯的提升作用。考慮到中國經濟對于全球原油新增需求的重大影響，我們認為國際油價短期內會因為中國的降息消息刺激而有所反彈。尤其是春節以來，由于美國煉油工人罷工導致美國的原油庫存數據居高不下，國際油價短期下挫的比較快，WTI原油從53美元最低下跌至48美元，下跌幅度達到-9.4%。而此時中國的降息消息，將有助于油價走出一輪短反彈，我們看好油價有可能因為此消息而重新短期反彈至53-55美元之間。

　　但正如我們指出的那樣，實體經濟的反彈目前來看還需要一定的時期。一二月份的經濟數據雖然尚未公布，但從央行的降息動作來看，數據將不容樂觀。短期數據顯示隨著春節因素減退，實體經濟疲弱態勢日漸明朗。發電量落入負增長區間，產能利用率持續走低，顯示生產活動并不景氣。需求面持續放緩，今年黃金周消費增速去年放緩2個百分點。而房地產市場在經歷了去年末寬松政策下的復蘇之后，年初以來持續疲弱。因此我們認為，往后看一到兩個月，中國的經濟數據還是很難令人滿意，而作為經濟增速放緩的佐證，疲軟的經濟數據將導致投資者對中國經濟增長的擔心，從而制約油價的反彈。因此短期反彈之后，我們認為國際油價有可能將重新步入波動區。