文/王如晨

　　據(jù)說中國投資有限責(zé)任公司承諾投資滴滴快的。主權(quán)財富基金投資策略這么活潑，頗讓人意外。這將消除滴滴快的的成長中的許多政策風(fēng)險。

　　在許多人眼中，中投雖歷經(jīng)換帥、投資策略調(diào)整，從過去側(cè)重的美國金融領(lǐng)域投資、能源行業(yè)投資，過渡到私募股權(quán)等具體細分市場，但直接投本地互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，還是很罕見。印象中，除了參與阿里當初私有化之外，它應(yīng)該沒有投過其他。

　　它為什么參與滴滴快的融資案？要知道，滴滴快的雖是全球規(guī)模最大的智慧出行平臺，畢竟屬于充滿風(fēng)險、波動明顯的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。這與中投的風(fēng)險偏好有很大差異。

　　也許中投嘗到了某種甜頭。上次它參與的阿里私有化融資案，在阿里IPO之后，獲得了超額回報。而滴滴作為阿里參投的企業(yè)，自然不能錯過。

　　不過，更主要的可能是這兩重原因：一是中投的投資策略開始下沉。從過去側(cè)重美國金融產(chǎn)品組合、大宗商品開始下沉到具體而微的行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；二是滴滴所在領(lǐng)域、成長性、退出周期、回報預(yù)期吸引了它。

　　中投投資策略確實有變化。從2007年創(chuàng)立到2013年，它的大部分投資集中在美國金融產(chǎn)品組合上，覆蓋了股票、債券、對沖基金、大宗商品、私募股權(quán)基金、資源能源類股權(quán)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，其中側(cè)重實業(yè)的多為旗下直投業(yè)務(wù)。

　　這一思路最初遭遇許多挫折。金融危機導(dǎo)致它的許多投資損失慘重。不過之后幾年，中投收益尚可，但已經(jīng)開始調(diào)整思路。

　　2013年丁學(xué)東成為新掌門后，他在多個重大場合對外明確強調(diào)，將強化歐美基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和全球新興市場科技業(yè)投資。因為，在他看來，未來5到10年，將是全球基礎(chǔ)設(shè)施更新時期：非洲落后，東亞短缺，歐美已全部老化，全球投資需求高達幾十億美金；至于而高科技行業(yè)，每次經(jīng)濟危機后，經(jīng)濟復(fù)蘇都會誕生一些創(chuàng)新型科技公司，投資潛力巨大。

　　關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，兩年前美國商會的預(yù)測也很樂觀：2013-2030年，美國在交通運輸、能源、水務(wù)這三大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域潛在的投資需求，合計高達8.2萬億美元。

　　而在許多基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，中投尤其關(guān)注未來的交通運輸行業(yè)與接地氣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

　　交通運輸業(yè)覆蓋領(lǐng)域很廣，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)那么多，為什么一定要選擇滴滴快的呢？

　　交通運輸涉及領(lǐng)域確實很廣，光基建部分如地方高鐵、高速公路等就夠看的了。中國內(nèi)地仍處于高速建設(shè)之中。某種程度上，“一帶一路”也是個以基建為核心、集成諸多服務(wù)與輸出的國家戰(zhàn)略。

　　但說到中國大中城市的交通運輸，它們不太可能單純通過大規(guī)模物理改造，一夜之間變得更為高效。未來多年，互聯(lián)網(wǎng)、通信及軟件服務(wù)融合的各種智慧方案，尤其是大數(shù)據(jù)，將成為優(yōu)化城市交通、提升城市效率的工具。

　　滴滴恰恰身跨這兩個領(lǐng)域，它是交通領(lǐng)域與互聯(lián)網(wǎng)的融合。迎合一下“互聯(lián)網(wǎng)+”，它是“互聯(lián)網(wǎng)+綜合運輸業(yè)”的典型案例。

　　即便中投投資滴滴快的有邏輯，但后者畢竟是一家成立僅3年多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而且是國內(nèi)企業(yè)，中投投資的理由似乎不那么充分。

　　這要看滴滴快的能否達到中投的投資預(yù)期了。我覺得，從行業(yè)成長性來說，滴滴快的沒的說。中國交通運輸業(yè)尤其是智慧出行市場，一定會有龐大的增長潛力。滴滴快的是這個行業(yè)的關(guān)鍵重構(gòu)力量。剩下的，就主要來看滴滴快的自身的創(chuàng)新運營能力了。

　　短短三年尤其是合并后這幾個月，滴滴快的的技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、撬動行業(yè)與大眾的能力，已獲得高度認同。無數(shù)的城市民眾已經(jīng)開始適應(yīng)了這種全新的出行方式。

　　截至目前，滴滴快的已發(fā)展成為一家集出租、專車、快車、順風(fēng)車、代駕、巴士等服務(wù)品類的一站式出行平臺，規(guī)模遠非美國Uber可比。它的核心競爭力，一是技術(shù)與大數(shù)據(jù)；二是應(yīng)用場景構(gòu)建能力。一旦與支付等金融工具緊密關(guān)聯(lián)，形成交易閉環(huán)，滴滴快的觸達能力將更為強大。理論上說，它會成為中國整個O2O市場龐大的服務(wù)集成平臺。

　　許多人單純從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)角度給它估值，其實并不合乎現(xiàn)實。滴滴快的正在融入整個國民經(jīng)濟，變成基礎(chǔ)設(shè)施的一部分。從而，這將消除純粹互聯(lián)網(wǎng)平臺的波動性，獲得更為穩(wěn)定、穩(wěn)健的成長空間。

　　前幾天，滴滴快的披露了最新融資進展。本來15億美元的融資預(yù)期，結(jié)果引發(fā)許多機構(gòu)關(guān)注，很快融到20億美元，估值達到150億美元。據(jù)說這可能是滴滴快的Pre-IPO前最后一輪。如果搭不上車，可能會錯過一個巨大的利益分享機會。

　　該公司前幾天說，還有機構(gòu)要求進來。我相信，中投應(yīng)該也在其中。

　　中投還沒對外披露投資滴滴快的的金額。我認為，即便額度不大，持股比例很小，它發(fā)出的信號，可能更有價值。至少會在三個方面，有利于滴滴快的運營。

　　一、中投畢竟是主權(quán)財富基金，它的舉動至少說明投資風(fēng)向與投資領(lǐng)域的價值。投資滴滴快的，進一步確立了中國交通運輸業(yè)尤其是與互聯(lián)網(wǎng)融合的地帶的價值，或?qū)⒁�發(fā)更多資本力量參與其中；二、它能為滴滴快的帶來巨大的背書機會，推動政策加快變革。

　　截至目前，滴滴快的發(fā)展的最大天花板，就是政策尚未真正開放。許多言論還停留在探討階段。幾乎從誕生起，它的每個出行服務(wù)品類都曾遭遇過阻力。

　　中投進來，至少說明國家資本對于這一市場的改革紅利有充分的認識，無形中也會扮演推動政策改革的力量，最大限度消除運營風(fēng)險，從而為滴滴快的創(chuàng)造成長的空間。

　　中投進來，本身可能也意味著，國家相關(guān)部門在這一領(lǐng)域已經(jīng)有了明確的思路。前幾天，相關(guān)部門已經(jīng)對外透露，正在加快制訂行業(yè)政策。

　　三、中投進來，滴滴估值將有望進一步提升。無論額度多少，背書的價值，將可能產(chǎn)生巨大的杠桿作用。一個消除運營風(fēng)險的滴滴快的，估值肯定將進一步提升。某種程度上，它比融資本身都更重要。

　　當然，中投進來，滴滴快的也要做好適應(yīng)的過程。因為，這么一家主權(quán)財富基金，雖然投資策略越來越接地氣，但它畢竟代表國家利益，與純粹市場化的機構(gòu)有所不同，它對公司治理、運營方向可能有特定的訴求，這就需要滴滴快的管理層、原投資方做好利益協(xié)調(diào)，并繼續(xù)保持獨立。

　　而且，交通行業(yè)波及的利益面非常廣、非常深，主管部門與地方政府之間又有一定博弈。因此，這一領(lǐng)域的開放進程，注定會經(jīng)歷較長周期。我相信，在與政策博弈中，滴滴快的一定還會遭遇許多阻力。中投背書可能只會消除部分風(fēng)險，并不能代表政策立刻改觀。

　　但是，無論如何，拉長周期看，所謂政策博弈，不過是龐大交通運輸業(yè)改革進程中的一些浪花。本質(zhì)上，滴滴快的的愿景與中國政府主導(dǎo)的交通出行改革目標一致，只是出發(fā)的基礎(chǔ)、立場不同。

　　我相信，這句話不是庸俗辯證：越是政策管制復(fù)雜的領(lǐng)域，改革紅利期會更長。那些扛過去的創(chuàng)新企業(yè)，未來的成長會更穩(wěn)健，回報也一定最為豐厚。中投這時候投資滴滴快的，從時機來說，應(yīng)是最好時候。