在“前BAT”時代，中國互聯(lián)網(wǎng)界響當(dāng)當(dāng)?shù)慕巧�是先后在納斯達(dá)克上市的新浪、網(wǎng)易和搜狐，史稱“三大門戶”。其實，新浪早已“掉隊”，但“虎死架子不倒”，市值管理得非常好。這種背景下，CEO曹國偉以高抵押率借錢認(rèn)購1100萬股新浪，有些意味深長。

　　“老牌門戶”已然“掉隊

　　11月20日，新浪發(fā)布的2015年Q3財報顯示凈營收為2.26億美元，同比增長14%。2015年前三個季度總營收6.24億美元，同比增長12.1%。

　　以營收而論，新浪早已掉隊。

　　2007年，新浪營收為2.46億美元，高于搜狐，相當(dāng)于網(wǎng)易的81%。時隔7年，2015年前三季新浪營收6.24億美元，相當(dāng)于搜狐的42.4%、網(wǎng)易的26.6%。

　　近年搜狐、新浪分別憑借視頻、微博向網(wǎng)易發(fā)起挑戰(zhàn)。搜狐營收一度達(dá)到網(wǎng)易的99%。而新浪營收最高時也不過相當(dāng)于網(wǎng)易的50%（2014年Q4）。一年半之后的2015年Q3，下滑至22%。

　　新浪的營收主要來自門戶網(wǎng)站的廣告和微博，兩項合計占總營收的90%以上。

　　2014年Q4開始，來自微博的收入開始超過門戶廣告。到2015年Q3，微博、門戶廣告收入分別占總營收的55%和39%。

　　新浪掉隊的原因是門戶網(wǎng)站的不思進(jìn)取，缺乏“殺手級”創(chuàng)新，曾被寄予厚望的微博亦不過爾爾。

　　網(wǎng)易成功開拓新的盈利點，來自門戶網(wǎng)站的收入占比不到7%。2013年Q1以來，新浪門戶廣告各季度的收入和毛利潤都呈現(xiàn)同比下滑。搜狐大力開拓視頻業(yè)務(wù)，2013年Q4網(wǎng)站廣告收入反超新浪，到2015年Q3已將新浪遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在背后。

　　搜狐的日子也不好過，雖然視頻業(yè)務(wù)帶來了大筆廣告收入，但內(nèi)容、帶寬燒錢都“不含糊”。因此，搜狐廣告業(yè)務(wù)毛利潤率比新浪低17%個百分點，盡管收入比新浪大的將近一倍，毛利潤卻沒有拉開檔次。

　　當(dāng)年“三大門戶”并駕齊驅(qū)，但新浪從2008年起就逐漸掉隊了。即便將微博的營收全額記入，新浪總營收還是不到搜狐的二分之一、網(wǎng)易的四分之一。