自 2013 年起，全球糖市步入減產(chǎn)周期，供需過剩幅度逐步收窄。食糖價(jià)格持續(xù)低迷使得全球主要產(chǎn)糖國增產(chǎn)動(dòng)力不足，國際糖產(chǎn)量連續(xù)兩年下行，根據(jù) OECD 數(shù)據(jù)報(bào)告，15 年全球食糖產(chǎn)量為 1.8 億噸，較 14 年減少 160 萬噸。雖然供需仍處于過剩狀態(tài)，但幅度已大幅收窄。15 年食糖供需過剩量 343 萬噸，較 13 年 1084 萬噸大幅收窄。 我們認(rèn)為，16 年全球食糖供給或繼續(xù)下行。一方面，受厄爾尼諾帶來氣候失衡影響，全球食糖主產(chǎn)區(qū)巴西、印度以及泰國甘蔗種植和生產(chǎn)均受到較大影響，從而導(dǎo)致產(chǎn)量或出現(xiàn)下滑。另一方面，巴西政府新的汽油政策影響或?qū)⑻岣吒收嵘�產(chǎn)乙醇比例，從而導(dǎo)致糖產(chǎn)量進(jìn)一步下滑。我們測算三大主要產(chǎn)糖國巴西、印度和泰國 16 年糖產(chǎn)量將分別減產(chǎn) 108、169 和 65 萬噸，減產(chǎn)幅度分別為 3%、5.6%和 6%。在其他國家整體糖產(chǎn)量變動(dòng)幅度不大情況下，預(yù)計(jì) 16 年全球食糖產(chǎn)量為 1.77 億噸，同比下降 1.88%。

產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的《2016-2022年中國制糖業(yè)市場運(yùn)行態(tài)勢與投資方向研究報(bào)告》顯示，從庫存情況來看，雖然由于 11 年后全球食糖的大幅增產(chǎn)使得目前國際糖庫存仍處于高位，但下行趨勢已現(xiàn)。根據(jù) USDA 報(bào)告顯示，從 14/15 榨季開始，食糖庫存已開始下行，較 13/14 榨季降低 29 萬噸，且今年的糖市的供給下行將使得庫存進(jìn)一步降低。

2005-2016年全球糖產(chǎn)量變化

資料來源：OECD

2005-2016年全球糖庫存量變化情況

資料來源：OECD

2015-2023年全球各主要糖產(chǎn)國未來糖產(chǎn)量預(yù)測（百萬噸）

資料來源：OECD

全球糖原料供給結(jié)構(gòu)：甘蔗占據(jù)主導(dǎo)地位

甘蔗和甜菜是加工糖的主要原材料。甘蔗屬于熱帶和亞熱帶作物，生長需要年平均溫度較高且雨水量充沛，甘蔗糖主要產(chǎn)地為巴西、印度、中國南部、泰國、美國南部、澳大利亞、巴基斯坦等；甜菜耐寒性較強(qiáng)，可以在不適宜甘蔗生長的偏寒冷地區(qū)種植，全球主要甜菜糖產(chǎn)地為歐盟、俄羅斯、美國北部、加拿大、中國北部、日本等。全球僅有中國、美國、日本、俄羅斯、阿根廷等 8 個(gè)國家既生產(chǎn)甘蔗糖又生產(chǎn)甜菜糖。

70 年代以前，甘蔗糖和甜菜糖比例基本持平，甘蔗糖占總供給量約為 55%。隨著巴西、印度等國家大興甘蔗業(yè)，使甘蔗糖產(chǎn)量在 80 年代有較大幅度增長，與甜菜糖產(chǎn)量的差距逐步拉開。且 21 世紀(jì)后，隨著歐盟的食糖市場改革，各國產(chǎn)量隨著補(bǔ)貼和生產(chǎn)配額的削減而減少，甜菜糖產(chǎn)量進(jìn)一步減少。加之甘蔗的增產(chǎn)勢頭不減。截止 15 年甘蔗糖產(chǎn)量占糖總供給的 80%，甜菜占總供給的 20%。

食糖主要原材料

資料來源：公開資料

糖料制糖生產(chǎn)主要流程

資料來源：公開資料

全球糖產(chǎn)業(yè)格局：產(chǎn)地高度集中

甘蔗的種植區(qū)域歷經(jīng)半個(gè)世紀(jì)的變遷后，形成了較為集中的供給區(qū)域。2015 年，美洲和亞洲的甘蔗產(chǎn)量占比達(dá)全球的 94%；從國別來看，全球前 5 大產(chǎn)糖國（組織）分別為巴西、印度、歐盟 27 國、中國和泰國，產(chǎn)量之和占國際食糖產(chǎn)量比例為 61%，其中巴西為第一大產(chǎn)糖國，占比達(dá) 21.5%；出口量方面，世界主要三大出口國為巴西、泰國、和印度，出口量之和占比達(dá) 64%，其中巴西一國就占據(jù) 47%。

甘蔗生長分布區(qū)域

資料來源：公開資料

厄爾尼諾來襲，糖主產(chǎn)區(qū)皆受影響

自 15 年初開始，太平洋海平面溫度持續(xù)上升，從而引發(fā)全球性的厄爾尼諾現(xiàn)象。厄爾尼諾現(xiàn)象主要影響區(qū)域?yàn)闁|南亞、澳大利亞、巴西、印度，從對(duì)糖主產(chǎn)區(qū)影響來看，一般會(huì)導(dǎo)致東南亞干旱、印度干旱、巴西東北部地區(qū)干旱而巴西中南部地區(qū)降雨過多。

根據(jù)甘蔗生長特性，在處于伸長期時(shí)，需要充足的降雨量，而在成熟期積累糖分時(shí)，則需要干燥的氣候。而今年厄爾尼諾現(xiàn)象使得印度、泰國以及巴西東北部地區(qū)持續(xù)的高溫干旱，使得甘蔗產(chǎn)量因此大受影響，而在巴西中南部地區(qū)的降雨量增加也使得甘蔗在成熟期時(shí)含糖量大幅降低。

厄爾尼諾對(duì)于全球氣候影響

資料來源：UNCIA

甘蔗不同時(shí)期對(duì)于天氣條件的需求情況

資料來源：公開資料整理

全球主要產(chǎn)糖國糖料種植收獲季節(jié)

料來源：USDA

全球主要產(chǎn)糖國榨季時(shí)間

資料來源：公開資料整理