自 1863 年英國倫敦建成世界上第一條地鐵以來，至今全球已有 203 個城市開通了地鐵線路，累計運營里程達到 1.3 萬公里，尤其是進入 20 世紀 60 年代以來，城市軌道交通的建設進程大大加快。

進入60年代后全球城市軌道交通建設進程加快

　　目前大部分的城市軌道交通集中在亞洲和歐洲。在全球已開通地鐵的 203 座城市里，亞 洲城市有 79 座，歐洲城市 77 座，美洲城市 44 座，非洲 2 座，大洋洲 1 座。從運營里程看，全球地鐵運營里程 1.3 萬公里，其中亞洲 6,250 公里，歐洲 3,852 公里， 美洲 2,524 公里。

開通地鐵的城市數量分布（2016）

地鐵運營里程分布（2016）

　　以日本、德國、法國和 美國為例，日本在城鎮化率約為 63%時開始大力建設地鐵，德國、法國和美國在城鎮化 率約為 72%~73%時開始大力建設地鐵。當一國的城鎮化率發展到一定水平，城市人口 已經達到一定的飽和程度時，城軌開始迎來爆發式增長。

一國開通城軌的城市數量與該國城鎮化率息息相關

　　當城鎮化率達到靠近 80%時，城軌建設開始接近天花板。從日本的經驗來看，當城鎮化率到達 72%時，城軌投資占總投資的比例開始趨于穩定，當城鎮化 率達到約 77%，城軌投資額才出現下降。

日本城鎮化率達到 72% 左右時，投資增速才開始逐步下降

　　根據國際經驗，城鎮化率在 70%左右時地鐵建設進入爆發期，接近 80%的時候開始接近 天花板。我國 2015 年的城鎮化率目前僅為 56.1%，尚有很大的發展空間。我國城市軌道交通仍有至少十年的“黃金發展期”。

　　雖然從運營總里程來看，全球前十大城市里面我國占據了三個（北京、上海和廣州），但 是從密度看，我國地鐵的發展水平并不高。巴黎每平方公里面積對應 2,087 米地鐵運營里程，首爾對應 539 米，紐約對應 469 米， 北京和廣州分別對應 423 米和 335 米，但上海僅對應 242 米，較其它國際大都市還有一 定差距。若看每千人對應的運營里程數，北京、上海和廣州的地鐵密度較巴黎、馬德里、 倫敦和紐約尚有差距。

各大城市地鐵密度比較

　　在北京、上海和廣州等城市，城軌客運量占城市公共交通總客運量的比例高于 40%，但 比起東京、巴黎等城市還很低。全國來看，我國城市軌道交通客運量占比僅為 15%，未 來提升空間還很大。

軌道交通占公共交通客運總量比例

　　目前全國已經有 25 個城市開通了地鐵，有 39 個城市獲準建設地鐵。據我們統計，城區 人口在 300 萬人以上的城市有 31 座，而城區人口在 150 萬人以上的有 84 座。綜合考慮 財政收入和經濟發展水平等其他因素，我國建設城軌的城市數量有望增加 32 座，假設每 座城市平均開通里程 100km，遠期新規劃線路投資額有望超過 1.9 萬億元，其中地鐵車 輛購臵投資有望新增 1,536 億元。根據我們自下而上統計，預計到 2020 年地 鐵竣工里程將達到 8,133 公里，“十三五”期間竣工里程達到 5,357 公里，為“十二五” 期間竣工里程的2.6倍。預計2016/17e地鐵竣工里程分別為652公里和1,114公里， 分別同比增長 120%和 71%。

地鐵竣工里程數

　　根據北京地鐵 4 號線、5 號線和 10 號線一期工程可行性研究報告，測算出地鐵總投 資的各項構成，其中，征地拆遷等前期工程占比 17%、土建工程占比 41%、機電工程占 比 16%、車輛購臵占比 12%，其它費用如勘察設計費和監理費占比 14%。

地鐵總投資各項構成

土建工程拆分

機電工程拆分

在軌道交通產業鏈中，設計與施工均處于前周期，先于設備、車輛采購和運營，因而受益較早。且征地拆遷、 土建工程占地鐵總投資額接近 60%，為產業鏈中投資最大的一環。受益于政府對軌 道交通建設的大力支持，設計和施工企業訂單均實現快速增長。今年一季度軌交訂 單增速較去年漲幅明顯，設計訂單（城建設計）增速達 58.4%，高于去年全年同比 下滑 5.9%的水平，施工訂單（中國中鐵和中國鐵建合計）增速達 44.8%。高于去年全年同比增長 23.3%的水平。

2015 年全國城軌完成投資 3,683 億元，同比增長 27%。截至 2015 年底，全國可研批復投資 2.63 萬億元，假 設完工率 50%，則未完工投資達 1.32 億元，同時《交通基礎設施建設三年行動規 劃》中 未來三年軌交新開工項目總投資達1.65億元，上述兩部分投資合計3萬億元， 大部分有望于十三五期間完成。保守估計“十三五”城軌投資將達 3 萬億元，較“十 二五”投資總額上漲 144%，未來五年的高增長具有可靠的保障。

中國城市軌道交通投資完成額

十二五、十三五軌道交通投資對比

2012~2015年軌交設計、施工訂單增速

軌道交通相關訂單增速

相較于房建、公路、市政等競爭激 烈的建筑細分行業而言，軌道交通建設的市場集中度相對較高。1）其中設計領域則 呈現壟斷競爭的態勢，北京城建院、上海隧道院（隧道股份下屬單位）、廣州地鐵設 計院、鐵一院（鐵建下屬單位）、鐵二院（中鐵下屬單位）、鐵三院（鐵總下屬單位） 、 鐵四院（鐵建下屬單位）等均具有較強的設計能力，并在地方或區域具有一定優勢； 2）施工領域由中國中鐵、中國鐵建寡頭壟斷，其市占率分別達到 50%和 35%，其 余參與者主要有中國建筑、中國交建；3）軌交智能化工程招標一般在隧道完工后開 始招標，與裝飾基本同步，施工周期 6-18 個月，建筑智能化龍頭達實智能在軌交綜 合監控市場競爭力較為突出。

地鐵設計市占率情況

地鐵施工市占率情況

項目分行業數量結構（截至2016年3月底）

項目分行業金額結構（截至2016年3月底）