行業利好政策促2016高速增長，未來五年將步入平穩增長期。汽車行業的上下游產業鏈延伸至實體經濟的諸多方面，是國民經濟發展的中流砥柱，過去的十年中汽車工業總產值占GDP中工業總產值的比重穩步提升，2015年占GDP中工業總產值的比重超過12%，對經濟平穩運行有較強的帶動作用，因此國家也極為重視政策護航。受益于去年起實施的購置稅優惠政策對于乘用車銷量的帶動，2016年1-10月我國已實現汽車銷量2200萬輛，同比增長13.8%，全年汽車總銷量有望超過2700萬輛；預計未來5年我國汽車產銷量將保持近5%的復合增速，至2020年有望突破3300萬輛。

2005-2015 年我國汽車工業總產值占GDP 比重逐年提升

2011-2016 年1-10 月中國汽車總銷量穩步增加

2016-2020 年我國汽車/乘用車/商用車銷量預測（萬輛）

一、乘用車銷量高速增長，SUV偏好繼續

今年乘用車增速受益于購置稅優惠，明年有望延續保駕護航的基調。今年1-10 月乘用車銷量1910 萬輛，同比增長15.4%；其中小排量（1.6 升及以下）乘用車銷售1375 萬輛，比同期增長22.8%，占乘用車銷量比重為72%，同比提高4.1 個百分點。購置稅減半政策明年是否延續至今尚未有定論，我們判斷2016 年全年乘用車市場仍將保持較高的增長速度。預計2016 年我國乘用車銷量同比將增長約14%，累計總銷量達2400 萬輛左右；同時在經濟穩增長的需求下，我們認為后續政策制定上對于汽車產業進行保駕護航的可能性較高，2017 年乘用車增速預計仍將不低于GDP 整體增速。

SUV 市場表現強勢，高速增長仍有望持續。對比乘用車分車型產銷情況，近5 年轎車銷量占乘用車比重逐年下降，而SUV 車型借助其符合消費者外觀和空間性需求等優勢，銷量占比和產銷量均顯著提升。2016 年1-10 月SUV 銷量690 萬輛，同比增加46.60%，占乘用車總銷量比重已接近40%，我們認為本輪SUV 熱潮將持續，照此勢頭發展，未來我國SUV 車型占比達到50%以上的可能性較高。

我國2011-2016 年乘用車及SUV 銷量及增速對比

自主品牌乘用車順勢成長，市場占有率快速攀升。2016 年1-10 月自主品牌SUV 和MPV分別銷售393 萬輛和178 萬輛，同比增長57.1%/25%，占SUV 和MPV 銷售總量的57%/89.7%。受益于SUV 市場和MPV 市場銷量突破，自主品牌乘用車市場占有率顯著提升。2016 年1-10 月自主品牌乘用車共銷售813 萬輛，同比增長20.1%，占乘用車總銷量比重提升至42.6%，較去年同期提高1.7 個百分點。我們判斷今后自主品牌乘用車有望占據乘用車市場半壁江山。

自主品牌把握SUV 銷售機遇，新車熱銷助推業績提升。廣汽傳祺GS4 今年10 月銷售3.42萬輛位居SUV 銷量排行第二，1-10 月月均銷量近3 萬輛；上汽與阿里巴巴合作開發的互聯網汽車榮威RX5 自7 月上市后市場反響良好，10 月銷量突破2 萬輛；長安汽車年中上市的SUV 車型CS15 同樣表現不俗，銷量一路走高；吉利博越2 月上市來銷量直線上升，10 月單月銷售1.67 萬輛，沖進SUV 銷量前十指日可待。自主品牌不斷推出新款SUV 車型將繼續推動車市走強，同時提升企業整體業績表現。

2012-2016 年1-10 月中國乘用車分車型占比

2011-2016 年1-10 月自主品牌乘用車市場占有率

商用車銷量增速小幅回升，重卡銷量回暖持續性可期。近年來我國經濟下行壓力較大，商用車市場整體低迷不振，2016年起隨著重卡行業復蘇起勢及9月治超新規正式實施，商用車整體增速已扭負為正。今年1-10月我國商用車銷量292萬輛，同比增長4.6%。商用車銷量增速扭轉一定程度上得益于重卡行業的高增長，預計2016年重卡銷量將達70萬輛，帶動商用車整體銷量提振全年銷量將達到約360萬輛水平。我國近年來重卡保有量穩步增長，我們預計未來5年將以5%的復合增速平穩增加，至2020我國重卡保有量將突破700萬輛。按照重卡5-8年的更新周期，更新需求也在增加。在治超新政、PPP項目推進、重卡替換需求等多方利好因素共同促進下，我們判斷本輪重卡行業的復蘇將具有持續性，2017年重卡有望保持15%左右的增長速度，銷量將突破80萬輛。

我國2014-2020 重卡保有量及預測（萬輛）

我國2011-2017E 商用車及重卡銷量和同比增速

三、新能源撥亂反正，行業恢復健康有序的發展

肅清行業不良現象，行業漸入健康增長軌道。2015年新能源汽車市場增長過熱，補貼政策的漏洞導致部分虛假產銷行為，隨著今年9月騙補核查逐漸落地，行業不良現象得到遏制，產業發展也逐漸趨于健康化。新能源汽車補貼退坡在即，產業鏈將逐漸減弱對政府補貼依賴，轉為注重市場需求與培養產業自身發展能力。2016年1-10月我國新能源汽車銷售33.7萬輛，同比增長82.2%，我們預計2016年全年可實現產銷量近45萬輛，隨著行業趨向成熟與基礎設施完善，預計到2020年整體產銷量將達到150萬輛左右。

2016-2020年中國新能源汽車銷量預測

2014-2016E中國新能源電動車分類銷量

純電為主、插電為輔趨勢未變，相輔相成協同發展。按新能源汽車動力類型劃分，今年1-10月，我國純電動汽車銷量25.8 萬輛，同比增長102.5%；插電式混合動力汽車銷量7.9 萬輛，同比增長37.2%，純電動新源汽車增速顯著高于混合動力新能源汽車。此外15 年至今商用車及乘用車新能源純電動車的比例均進一步提升，考慮到純電動技術相較插電混合技術的油耗替代優勢顯著，以及我國新能源純電動車的技術水平更為成熟，我們判斷長期看來純電動車的比例仍存在提升空間。在充電站大面積普及、充電時間大幅縮短以及續航里程顯著延長之前，階段性來看插電混動仍有機會。

2014-2016 年1-10 月我國純電動車和混合動力電動車占比

2015-2016年1-10月分車型/分動力新能源汽車銷量占比