氟化工主要包括制冷劑和含氟聚合物材料兩個細分行業，上游主要是螢石、甲醇、工業鹽 等原材料，以及氫氟酸、甲烷氯化物等過渡中間品，中游主要包括以 R22、R134a、R410a 為代表的制冷劑產品，以及以 PTFE/HFP 等為代表的含氟聚合物材料，制冷劑下游主要應 用于空調、汽車、冰箱行業，含氟聚合物材料下游包括軍工、電子等領域。

　　制冷劑是指在制冷系統中不斷循環并通過其本身的狀態變化以實現制冷的工作物質，共有 四代產品：以 R11、R12 為主的第一代制冷劑已經淘汰，目前國內的制冷劑主要以第二代 的 R22，以及第三代的 R134 和 R410a 等為主，第四代的制冷劑產量較少，尚處于商業化 早期階段。 按照具體用途，二代制冷劑 R22 主要應用于空調維修領域，以及定頻空調生產；三代制冷 劑 R410a 主要應用于變頻空調生產，R125 和 R32 主要按 1:1 比例混配制作 R410a；R134a 主要應用于汽車、冰箱領域。

制冷劑產業鏈圖示

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　　制冷劑主要原材料之一是氫氟酸，氫氟酸是劇毒化工品，對皮膚有強烈刺激性和腐蝕性， 常人攝入 1.5g 可立即致死，去年下半年以來環保治理加強，大量環保未達標的中小氫氟酸 企業陸續停產、減產，行業供給逐漸緊張，四個月內價格從 6300 元/噸上漲至 12500 元/ 噸，漲幅 100%，國內制冷劑生產企業僅大廠有部分配套氫氟酸產能，但仍以外購為主，氫 氟酸漲價成為本輪制冷劑漲價的最初導火索和價格持續攀升的重要推動力之一。

R22 價格及價差（元/噸，右軸為價差）

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R134a 價格及價差（元/噸，右軸為價差）

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R32 價格及價差（元/噸，右軸為價差）

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R125 價格及價差（元/噸，右軸為價差）

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氫氟酸漲價推高制冷劑產品價格

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　　國內氫氟酸行業名義產能 249 萬噸（包括長期停工的），但行業競爭格局 非常散亂， 91 家企業中，最大的浙江三美年產能僅 7 萬噸，CR10 僅 23.5%。行業產能嚴 重過剩，整體開工率不到 50%，近幾年陸續已經有大量企業處于常年停工狀態。氫氟酸作 為危險化學品，且以中小企業為主，在本輪環保風暴下，行業供給端受沖擊較大。

國內氫氟酸名義產能按地區分布情況

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　　2017 年中央環保督察工作剛開啟，可能會加劇氫氟酸短期供應緊張狀況：國內 71%的氫氟酸產 能集中在江西、浙江、福建、內蒙古四省，根據中央環保督察組工作計劃，2017 年 4 月起 分兩批次完成對包括浙江、福建等在內的 15 個省市的環保督查，4 月 24 至 5 月 24 期間 中央環保督察組會在福建駐扎一個月，鑒于 2016 年環保督查期間導致大量企業停產、限 產，預計 5 月份福建地區氫氟酸供給仍將偏緊；江西地區則受 2016 年 1 月 24 日江西三美 中毒事件影響（造成 2 人死亡、49 人入院治療），目前當地環保部門對氫氟酸行業仍維持 高壓態勢，江西三美 5 萬噸產能暫時無開工計劃。整體來看，短期氫氟酸供給難以大幅增 加，價格有繼續上漲的空間。

2017 年中央環境保護督察組督查計劃

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　　制冷劑生產過程中，一噸制冷劑同時產生 3 噸左右副產鹽酸。國內絕大部分制冷劑企業內 部產業配套一般無法實現氯堿平衡，副產鹽酸主要就近賣給周邊氯化鈣生產、酸洗、漂染 企業，客戶以中小企業為主，2016 年下半年以來，在環保趨嚴大背景下，大量該類中小企 業因污染嚴重被關停，副產鹽酸市場需求萎縮，導致制冷劑企業鹽酸脹庫問題明顯，目前 即便每噸倒貼 400 元市場也無法完全消化，只能被迫將生產負荷維持在較低水平。國內制 冷劑產能主要集中在浙江、江蘇、山東，后續即將開展的第二批次環保督查將覆蓋山東、 浙江，一旦更多下游消耗鹽酸的中小企業停產、限產，制冷劑企業鹽酸脹庫問題或更嚴重。 根據百川資訊，2016 年國內主要制冷劑品種行業開工率雖然只有 40%-65%，但受鹽酸脹庫 問題影響，開工率容易遇到天花板，預計中短期內行業開工率難以提高。

R22 產能、產量及開工率統計圖

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R134a 產能、產量及開工率統計圖

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國內 R125 產能、產量及開工率

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國內 R32 產能、產量及開工率

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　　用作制冷劑的 R22 由于對臭氧層破壞效應非常嚴重，目前在發達國家已基本禁用,我國于 1991 年加入《關于 消耗臭氧層物質的蒙特利爾議定書》（下簡稱《蒙特利爾議定書》），目前已簽署所有修正 案，并根據協議對二代制冷劑 R22 生產、銷售實施配額制，一方面嚴格限制新產能進入， 另一方面對現有產能，外售的 R22 不能超過企業所獲得的配額數量。根據計劃，國內用于 外售的 R22 配額以 2009-2010 年平均數為基數，2015 年 1 月 1 日削減 10%，2020 年削減 35%，2025 年削減 67.5%；2016 年國內 R22 制冷劑配額 27.4 萬噸，按照計劃 2020 年將一 次性削減 7 萬噸供給配額，2025 年繼續一次性削減約 10 萬噸，因此隨著時間推移供給會 越來越緊。

　　第三代制冷劑主要包括 R125/R32/R134a/R410a 四個品種，由于 R125 和 R32 主要用途是按照 1:1 的比例混配成 R410a（為避免數據重復，我們統計三代制冷劑產量時將 R410a 剔 除），并供給下游空調廠商；R134a 下游主要用于汽車、冰箱等領域。2016 年，國內第三 代制冷劑產量 33.8 萬噸，其中約 30%出口到海外，出口目的地以歐洲、美國為主。

國內三代制冷劑產量（萬噸）

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