通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的研究，我們發(fā)現(xiàn)通信設(shè)備投資也存在明顯的周期波動(dòng)現(xiàn)象，而且，通信行業(yè)投資周期的時(shí)間長(zhǎng)短、發(fā)生時(shí)點(diǎn)均與宏觀經(jīng)濟(jì)的整體周期相貼合。結(jié)合通信行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新特點(diǎn)，我們傾向于認(rèn)為， 通信設(shè)備投資周期與宏觀經(jīng)濟(jì)設(shè)備投資周期驅(qū)動(dòng)因素相同， 是設(shè)備投資需求和產(chǎn)能的周期波動(dòng)，以及設(shè)備更新等內(nèi)在固有需求，而技術(shù)的升級(jí)革新放大了投資額的波動(dòng)幅度。固有需求產(chǎn)能周期與技術(shù)創(chuàng)新周期的疊加，造就了通信設(shè)備投資增速的周期。

　　1、歐美通訊設(shè)備投資周期現(xiàn)象

　　美國(guó)通信設(shè)備投資存在周期性現(xiàn)象。美國(guó)作為超級(jí)大國(guó)，通訊技術(shù)處于世界最前沿，國(guó)土面積與我國(guó)具有可比性，且運(yùn)營(yíng)商上市較早便于歷史回溯，是研究通信行業(yè)投資周期現(xiàn)象的最佳模板。從通信設(shè)備投資增速來(lái)看，美國(guó)通信設(shè)備投資的周期現(xiàn)象較為明顯，1980 年至今共存在 4 輪大周期，分別為 1982-1992、1992-2002、2002-2009 以及 2009 年至今，每輪時(shí)間為 8-10 年。每輪周期中，通常包含 2-3 輪小周期波動(dòng)，其中第一次波動(dòng)幅度明顯大于第二、三波的幅度，因而通信設(shè)備投資增速表現(xiàn)為 8-10 年一次大波動(dòng)，4-5 年一次小波動(dòng)。

美國(guó)通信設(shè)備投資同比增速周期現(xiàn)象明顯（%）

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　　美國(guó)通信設(shè)備投資周期與宏觀的 設(shè)備 投資周期高度吻合。將美國(guó)通信設(shè)備投資周期與宏觀的整體設(shè)備投資周期對(duì)比后，我們發(fā)現(xiàn)兩者在時(shí)間節(jié)奏上高度吻合。因此，我們傾向于認(rèn)為通信設(shè)備投資與整體設(shè)備投資存在相同的驅(qū)動(dòng)因素，即需求增長(zhǎng)、設(shè)備老化、設(shè)備更新需求等。

美國(guó)通信設(shè)備投資增速與整體設(shè)備投資增速高度吻合（年度數(shù)據(jù)）

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美國(guó)通信設(shè)備投資增速與整體設(shè)備投資增速高度吻合（季度數(shù)據(jù)）

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　　巴西通信設(shè)備投資周期也基本與整體設(shè)備投資周期吻合。我們還選取了國(guó)土面積較大、發(fā)展程度與中國(guó)相近的巴西作為研究對(duì)象，可以發(fā)現(xiàn)，通信設(shè)備投資周期與宏觀經(jīng)濟(jì)的整體設(shè)備投資周期也基本吻合。每輪大周期中同樣包含 2 輪小周期，在 2002-2010 年的周期中表現(xiàn)最為明顯。在波動(dòng)率方面，受巴西近年來(lái)交通設(shè)施、能源設(shè)施等大規(guī)模投資影響，整體設(shè)備投資波動(dòng)率更大。

巴西通信投資周期與整體設(shè)備投資周期高度吻合

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　　2、日韓通信設(shè)備投資周期現(xiàn)象

　　日韓作為我國(guó)鄰國(guó)，歷史文化、居民消費(fèi)習(xí)慣與我國(guó)相近，通過(guò)日韓數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)通信設(shè)備也存在投資周期，且仍然與整體設(shè)備投資周期基本吻合 。

　　日本電信服務(wù)提供商我們選取了 NTT 和 KDDI 公司，其中 KDDI 資本開(kāi)支增速在 2004 年及 2013 年達(dá)到高點(diǎn)，其間隔約為 10 年，時(shí)間節(jié)奏與日本私人企業(yè)整體設(shè)備投資周期相同，而且也存在大周期包含小周期的現(xiàn)象；NTT 公司可用數(shù)據(jù)時(shí)間較短，但也可以看出資本開(kāi)支的周期性，增速于2012 年達(dá)到頂點(diǎn)，略早于整體設(shè)備投資周期的頂點(diǎn)。

KDDI 、NTT 資本開(kāi)支周期與日本整體設(shè)備投資周期基本吻合

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　　韓國(guó)運(yùn)營(yíng)商中我們選取了 SK 電信公司作為研究對(duì)象，SK 公司的資本開(kāi)支周期除 2012 年外，也基本與韓國(guó)整體設(shè)備投資周期吻合。2012 年發(fā)生背離的原因主要為 4G LTE無(wú)線投資支出大幅增加。

除 2012 年以外，SK 資本開(kāi)支與韓國(guó)整體設(shè)備投資周期基本吻合

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　　3、我國(guó)運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支周期

　　運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支周期與我國(guó)整體設(shè)備投資周期也基本吻合。從國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商的資本開(kāi)支來(lái)看，2000 年以來(lái)，我國(guó)通信設(shè)備投資經(jīng)歷了兩輪周期。兩輪周期的分界點(diǎn)在 2010 年，由于 FTTX等建設(shè)在 2010 年后進(jìn)入建設(shè)高峰，運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支在 2011 年止跌企穩(wěn)。2010-2016 的周期可以分為兩階段，分別對(duì)應(yīng) 3G 和 4G 的建設(shè)，可以看出第一階段的投資支出同比增速明顯大于第二階段。因此，通信行業(yè)投資周期 8-10 年一次大周期、4-5年一次小周期為全球共有規(guī)律。

　　2016 年運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支同比下降 16%，預(yù)計(jì) 2017 年三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支凈減 462 億元，同比下降 13%。從增速來(lái)看，在 2010 年同比下降 15.5%后，再次回落至較低位置。

我國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支同比（去除基建等投資）也存在周期性

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　　4、運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支周期、通信技術(shù)創(chuàng)新周期與宏觀設(shè)備投資周期的關(guān)系

　　與高速公路、市政設(shè)施等投資不同，通信行業(yè)技術(shù)更新速度較快，從 1G-5G，每一次資本開(kāi)支上升都伴隨著技術(shù)的更新?lián)Q代。我們發(fā)現(xiàn)通信設(shè)備投資周期、宏觀經(jīng)濟(jì)的設(shè)備投資周期以及通信技術(shù)的換代周期，三者高度吻合。

韓國(guó) SK 公司資本開(kāi)支可明顯看出技術(shù)換代周期（單位：十億韓元）

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　　那么，通信設(shè)備的投資周期與通信技術(shù)的更新迭代之間的關(guān)系是什么？我們傾向于認(rèn)為通信設(shè)備投資的周期與宏觀的整體設(shè)備投資周期具有相同驅(qū)動(dòng)因素，即受資產(chǎn)折舊老化、需求升級(jí)、庫(kù)存等影響，是設(shè)備投資的內(nèi)在規(guī)律。即使不存在技術(shù)迭代，通信設(shè)備投資也存在周期性，通信系統(tǒng)迭代升級(jí)是設(shè)備投資的結(jié)果，而不是設(shè)備投資呈現(xiàn)周期性的原因。 技術(shù)創(chuàng)新周期疊加在固有周期上，放大了設(shè)備投資的波動(dòng)性。8-10 年的大周期為通信技術(shù)創(chuàng)新周期與設(shè)備投資周期的疊加，4-5 年的小周期為通信技術(shù)創(chuàng)新周期與經(jīng)濟(jì)短周期的疊加。

　　對(duì)此，我們提出三點(diǎn)論據(jù)：

　　從數(shù)據(jù)上看，通信行業(yè)的設(shè)備投資周期與宏觀經(jīng)濟(jì)的中周期、短周期在時(shí)間上均高度吻合。而且，90 年代之前，移動(dòng)通信應(yīng)用場(chǎng)景較為單一，所用技術(shù)主要為模擬信號(hào)，通信系統(tǒng)代際變化緩慢，但是美國(guó)通信行業(yè)設(shè)備投資仍表現(xiàn)出周期性現(xiàn)象。隨著通信技術(shù)更新的加快，美國(guó)通信設(shè)備投資增速波動(dòng)性更為明顯。因此，我們傾向于認(rèn)為通信設(shè)備投資的周期與宏觀經(jīng)濟(jì)的周期具有相同驅(qū)動(dòng)因素，即受資產(chǎn)折舊老化、需求升級(jí)、庫(kù)存等影響，存在固有投資周期。

　　通信技術(shù)創(chuàng)新疊加在固有投資周期上，造成了通信系統(tǒng)的迭代升級(jí)。與熊彼特劃分產(chǎn)業(yè)周期時(shí)所提出的“重大技術(shù)革命“不同，通信行業(yè)迭代升級(jí)實(shí)質(zhì)是諸多新技術(shù)的疊加，而非單一技術(shù)的重大突破，這類創(chuàng)新在出現(xiàn)時(shí)間上可以近似認(rèn)為是連續(xù)的。而通信行業(yè)投資具有規(guī)模巨大、計(jì)劃性明顯等特點(diǎn)，無(wú)法及時(shí)應(yīng)用每一個(gè)小創(chuàng)新，需等到技術(shù)創(chuàng)新積累到一定程度，達(dá)到量變起質(zhì)變的效果后，一次性投資，從而產(chǎn)生了投資額的大幅波動(dòng)。因此，雖然每一次通信設(shè)備投資高峰都是系統(tǒng)迭代的分界嶺，但是系統(tǒng)迭代升級(jí)恰恰是設(shè)備投資的結(jié)果，而不是設(shè)備投資呈現(xiàn)周期性的原因，即固有投資周期是前提，技術(shù)創(chuàng)新是疊加，設(shè)備投資是過(guò)程，系統(tǒng)迭代是結(jié)果。

1G-5G 通信系統(tǒng)迭代是諸多創(chuàng)新的疊加，而非單一技術(shù)重大突破

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　　國(guó)家和協(xié)會(huì)力量的介入進(jìn)一步增加了通信投資的計(jì)劃性與周期性。以 5G為例，各國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)都制定了工作計(jì)劃，代表有美國(guó) IEEE、日本 ARIB、歐盟 5GPPP、韓國(guó) 5G Forum以及我國(guó)的 IMT-2020 推進(jìn)組等。國(guó)家力量的介入，進(jìn)一步增加了投資的計(jì)劃性與周期性，在我國(guó)尤為明顯：2013 年 2 月我國(guó)工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、科學(xué)技術(shù)部聯(lián)合推動(dòng)成立 IMT-2020（5G）推進(jìn)組，推動(dòng)第五代移動(dòng)通信技術(shù)研究，確定了2018 年試商用，2020 年實(shí)現(xiàn)商用部署的時(shí)間表。

　　2016 年底的《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中將新一代信息產(chǎn)業(yè)作為五大領(lǐng)域發(fā)展之首，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了 5G 的聯(lián)合研發(fā)、試驗(yàn)和預(yù)商用試點(diǎn)；十九大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略；工信部強(qiáng)調(diào)加快 5G建設(shè)應(yīng)用，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn) 2020 年全球首發(fā)。

　　2017 年 11 月 10 日工業(yè)和信息化部正式發(fā)文，在全球率先發(fā)布了 5G 系統(tǒng)中頻段 3.3-3.6GHz 和 4.8-5.0GHz 的使用規(guī)劃，對(duì)我國(guó) 5G 系統(tǒng)技術(shù)研發(fā)、試驗(yàn)和標(biāo)準(zhǔn)等制定以及產(chǎn)業(yè)鏈成熟起到重要先導(dǎo)作用，并明確將繼續(xù)為5G 系統(tǒng)規(guī)劃調(diào)整出包含高頻段（毫米波）、低頻段在內(nèi)的更多頻率資源，充分表明了我國(guó)搶占 5G這新一代信息通信技術(shù)高地的堅(jiān)定意志。

我國(guó) IMT-2020 推進(jìn)組時(shí)間表已經(jīng)與國(guó)際接軌，正在有序推進(jìn)

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　　總之，我們認(rèn)為通信設(shè)備投資受設(shè)備老化、需求升級(jí)、宏觀經(jīng)濟(jì)周期等影響，存在固有投資周期，表現(xiàn)每 8-10 年出現(xiàn)一次大周期（有加速趨勢(shì)）、4-5 年一次小周期。由于通信系統(tǒng)的技術(shù)升級(jí)有著明確時(shí)間規(guī)劃，因此常常在兩次投資高峰的間隔期內(nèi)，完成下一代技術(shù)的實(shí)驗(yàn)室驗(yàn)證與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化，在下一次投資高峰到來(lái)時(shí)，運(yùn)用上間隔期內(nèi)產(chǎn)生的所有成熟技術(shù)，導(dǎo)致每一次投資支出周期都伴隨著系統(tǒng)的革新。通信系統(tǒng)從 1G-5G 的迭代升級(jí)，就是固有投資周期與技術(shù)升級(jí)的疊加產(chǎn)物。

　　技術(shù)創(chuàng)新周期放大了通信設(shè)備投資的固有投資周期。由于通信技術(shù)的更新?lián)Q代，每一輪新投資都涉及光源器件、基站設(shè)備的徹底更新以及光纖光纜的大規(guī)模鋪設(shè)，使得通信設(shè)備投資周期的波動(dòng)性大于宏觀經(jīng)濟(jì)周期。